今天三家券商给出了截然不同的操作指南——华泰证券说“适度减仓，做好轮动，增配锂电储能铜铝化工”；天风证券说“风格继续聚焦科技成长，重点配置通信等核心赛道”；东吴证券说“算力方向赔率收窄，寻找景气上修板块”。一个喊“减仓轮动”，一个喊“继续满仓科技”，一个喊“算力底仓+扩散”。散户看完只想问：到底该减仓还是该满仓，该追算力还是切锂电？

老蔡总结几条干货

1. 华泰证券：适度减仓，做好轮动，增配锂电/储能、铜铝及部分化工。核心逻辑：本周宏观事件密集（美伊和谈+特朗普访华），可能引发筹码松动。历史上会晤情形下，短期风险偏好进一步抬升的空间有限。建议适度降低仓位，平衡持仓结构。AI链维持超配，但内部轮动——从前期浮盈较厚的半导体等AI硬件，向性价比提升的锂电/储能切换。增配铜铝等工业金属，以及供需有缺口且盈利预期改善的化工品（尿素、硫磺等）。

2. 天风证券：风格继续聚焦科技成长，重点配置通信等核心赛道。核心逻辑：科技板块强者恒强格局延续，通信、电子、计算机稳居行业轮动模型前三。建议继续维持较高权益仓位，风格继续聚焦科技成长方向。行业配置重点围绕通信、电子、计算机核心赛道，兼顾有色、国防军工的轮动机会。宽基指数层面重点看科创50与创业板指。

3. 东吴证券：寻找景气已经上修或有进一步上修机会的板块。核心逻辑：随中美财报落地，算力主线方向短期赔率收窄，市场可能出现结构性（而非系统性）的高切低。保留算力底仓的同时，关注其他方向：景气已上修或有望上修的板块（AI电力建设、机床/通用自动化、模拟芯片、部分AI漫剧）；泛科技中筹码轻+短期催化多的方向（商业航天、人形机器人）；若美伊和海峡出现明确拐点，关注被错杀的有色细分。

4. 三家的核心分歧：仓位和方向。华泰最谨慎，明确“适度减仓”；天风最激进，“继续较高权益仓位”；东吴居中，“保留算力底仓+扩散”。对科技方向，天风最坚定（“强者恒强”），华泰有保留（“内部轮动”），东吴认为赔率收窄。

5. 对“算力硬件”的态度分化明显。华泰建议从“浮盈较厚的半导体等AI硬件”向锂电/储能切换；天风继续看好通信（光模块）等核心赛道；东吴认为“算力主线赔率收窄”，但保留底仓。分歧本质是：光模块等方向涨多了，是继续持有、部分止盈、还是切换？不同机构给了不同答案。

6. 三家都提到了“扩散方向”。华泰推锂电/储能、铜铝、化工；天风推有色、国防军工（轮动）；东吴推AI电力建设、机床/自动化、模拟芯片、商业航天、机器人。扩散方向不同，但都认为“不能只死磕光模块”。

深度挖掘

今天三家券商的报告，老蔡拆开揉碎看，有三点值得深思。

第一层是“会晤前减仓”的历史经验。华泰提到“历史上会晤情形下，短期风险偏好进一步抬升的空间有限”。回顾历史，重大会晤前市场往往提前交易“缓和预期”，会晤落地后如果没有超预期成果，容易出现“利好出尽”的调整。中信前天也说要“主动降波”。两家头部券商都在提示短期不要追高，值得重视。

第二层是“赔率”和“确定性”的权衡。东吴说“算力主线赔率收窄”——意思是即使逻辑没坏，但股价已经涨了太多，潜在的上涨空间和下跌风险不成比例。天风则认为“强者恒强”——只要产业趋势没变，就应该继续持仓。这两种思维没有绝对的对错，取决于你的投资周期和风险偏好。短线选手更适合参考赔率思维，长线选手可以忽略短期波动。

第三层是“扩散方向”的共识正在形成。华泰推锂电储能，东吴推AI电力建设、模拟芯片、商业航天、机器人，天风推有色军工。光模块、PCB、服务器等“核心算力”之外的泛AI链，正在被越来越多的机构关注。老蔡的理解是：算力龙头的基本面没坏，但超额收益最大的阶段可能过去了，资金会向“AI+”（储能、电力、机器人、商业航天）等方向扩散。

最值得关注的是华泰对“供需缺口”的强调。推铜铝是因为“景气趋势仍在+超额收益落后”，化工（尿素、硫磺）是因为“供需有缺口+盈利预期改善”。这和上篇纪要里“AI+能化是新杠铃”的逻辑一脉相承——涨多了的科技要轮动，但轮动的方向不是随便切，是要有景气支撑和缺口逻辑。

最后，灵魂一问：

华泰说“减仓轮动”，天风说“继续满仓科技”，东吴说“算力底仓+扩散”——你是选择减仓等回调，还是继续满仓科技，还是均衡配置？