3月16日晚间，香港老牌券商耀才证券发布公告，敲定了资本市场关注近一年的重磅交易：蚂蚁集团通过全资子公司发起的要约收购，已正式通过内地与香港两地监管部门的全部审批，预计3月30日完成最终交割。

      随着公告落地，这桩始于2025年4月、总价28.14亿港元的收购案，终于尘埃落定。蚂蚁以每股3.28港元的价格，拿下耀才证券50.55%的控股权，不仅将香港证监会1、2、3、4、5、7、9号全牌照收入囊中，更补上了自己金融版图中缺失多年的关键一块拼图。这从来不是一场简单的“买牌照”交易，而是蚂蚁集团在整改完成后，战略重心转向全球化与合规化跨境金融的关键落子，更是香港券商业格局即将迎来重塑的信号弹。

一、这场收购，从来不是临时起意
      要读懂这场交易，先要看清两个主角的家底，以及这场收购背后长达近一年的波折。
      被收购方耀才证券，是香港本土券商中实打实的“实力派老兵”。1995年成立，2010年登陆港交所上市，深耕香港市场31年，最核心的壁垒，就是手握香港证监会颁发的7类全牌照——从1号证券交易、2号期货合约交易、3号杠杆式外汇交易，到4/5号投资咨询、7号自动化交易服务，再到含金量最高的9号资产管理牌照，覆盖了港股、美股、期货、外汇、资管等全部资本市场业务。
      在香港市场，一张9号资管牌照的申请周期动辄3-5年，全牌照打包更是可遇不可求。截至2025年末，耀才证券在香港拥有12家线下分行，累计服务超50万个人投资者与机构客户，是香港本土零售券商的头部玩家，也是为数不多能在互联网券商冲击下，依然保持稳定盈利的老牌机构。而发起收购的蚂蚁集团，早已是国内支付与财富管理领域的绝对龙头。截至2025年末，支付宝国内年活跃用户超10亿，蚂蚁财富平台连接了150余家公募、私募等资管机构，是国内最大的线上基金销售平台之一。但即便手握庞大的用户基础与支付生态，蚂蚁在资本市场业务上，始终有一块无法逾越的短板：没有券商牌照，更没有合规的跨境资本市场展业资质。这也是蚂蚁从2020年之后，一直试图补齐的缺口。
      2020年蚂蚁集团上市暂缓，随后开启了长达两年多的金融业务整改，核心就是剥离不合规杠杆业务、规范持牌经营。整改完成后，蚂蚁的国内金融业务早已进入规范化发展的平稳期，增长天花板清晰可见：国内支付市场格局已定，财富管理业务也只能局限于内地监管框架内的公募基金等产品，无法触达用户日益增长的跨境投资、全球资产配置需求。
      而香港，正是蚂蚁破局的唯一桥头堡。早在收购耀才之前，蚂蚁已经在香港深耕多年：AlipayHK（支付宝香港版）累计用户超300万，是香港第二大电子钱包，仅次于八达通；通过参股恒生银行，拿到了香港的银行牌照；Alipay+跨境支付方案，已经覆盖东南亚、欧洲等数十个国家和地区。但所有布局，都卡在了“支付-投资”的关键环节——用户可以用AlipayHK缴费、消费、买小额理财，却无法直接进行港股、美股交易，无法实现全球资产配置，庞大的流量无法转化为资本市场业务的收入。
      自己申请全牌照，周期太长、不确定性太高；与现有券商合作，始终无法掌握核心主动权。于是，收购一家拥有全牌照、本土资源扎实的老牌券商，成了蚂蚁唯一的选择。
      2025年4月，蚂蚁通过全资子公司上海云进的下属主体，正式向耀才证券发起要约收购，28.14亿港元的总价，拿下50.55%的控股权。这场交易并非一帆风顺：中间因两地监管申报流程，交易截止日期从2025年下半年延长至2026年3月25日，同时将加付按金从1.4亿港元提升至1.64亿港元，足见交易审批的严谨性。
直到2026年3月，全部监管审批落地，这场筹谋多年的布局，终于走完了最关键的一步。3月17日，耀才证券正式在港交所复牌，开盘后股价一度大涨超15%，市场对这场“强强联合”的预期，早已写在了价格里。

二、这不是一场单向收购，是双向奔赴的双赢
       很多人只看到了蚂蚁“买牌照”，却忽略了这场交易，对双方而言都是一次精准的互补，是一场没有输家的双赢。对耀才证券而言，背靠蚂蚁，解决了自己困扰多年的两大增长瓶颈。
      其一，是流量与用户的天花板。作为香港本土老牌券商，耀才的基本盘集中在香港本地用户，内地用户拓展始终乏力。过去几年，富途、老虎等互联网券商，靠着内地用户的跨境投资需求快速崛起，而耀才缺乏内地的流量入口，只能固守本土市场，增长逐渐放缓。2024/2025财年，耀才证券营收同比下滑8.7%，净利润同比下滑12.3%，正是本土市场内卷、增量不足的直接体现。
       而蚂蚁手握10亿级内地用户，其中有大量有跨境投资、全球资产配置需求的高净值用户，还有AlipayHK的300万香港本地用户。一旦与支付宝、AlipayHK的生态打通，耀才的用户规模与经纪业务收入，将迎来指数级的增长空间。
      其二，是数字化与技术能力的短板。香港本土券商普遍存在线上化程度低、智能化能力弱的问题，耀才也不例外。尽管有自己的线上交易系统，但在AI投顾、大数据风控、智能化交易、用户精细化运营等方面，与互联网巨头有着代际差距。而蚂蚁集团在AI技术、大数据风控、金融数字化领域深耕多年，技术积累远超传统券商。
      公告发布后，耀才证券管理层明确表示，未来将借助蚂蚁的AI技术，升级智能投顾、智能风控系统，提速数字化转型。这意味着，耀才将直接跳过漫长的技术研发周期，一步迈入互联网券商的第一梯队。而对蚂蚁集团而言，拿下耀才证券，收获的远不止一张全牌照，而是三个核心闭环的彻底打通。
      第一个闭环，是“支付+券商+资管”的业务闭环。在此之前，支付宝的生态里，用户的资金只能用于消费、缴费、购买内地公募基金，无法直接进入资本市场进行股票、期货等交易，资金链路始终是“断档”的。拿下耀才之后，蚂蚁可以实现从支付入金、证券交易、资管产品配置的全流程覆盖，用户的资金在蚂蚁生态内完成完整流转，彻底激活10亿用户的资本市场服务需求。
      第二个闭环，是“内地-香港-全球”的跨境金融闭环。香港作为国际金融中心，是中资机构全球化的必经之路。在此之前，蚂蚁的全球化布局，核心是跨境支付，始终没有切入核心的财富管理与资本市场业务。拿下耀才的全牌照后，蚂蚁可以以香港为支点，一方面服务内地用户的全球资产配置需求，另一方面将财富管理业务输出到东南亚、欧洲等Alipay+已经覆盖的市场，服务全球华人用户，真正实现从“全球支付”到“全球金融服务”的跨越。
      第三个闭环，是“C端用户-B端机构”的生态闭环。蚂蚁财富平台早已连接了150余家国内资管机构，这些机构一直有出海发行产品、服务全球投资者的需求，但缺乏香港的合规展业资质。而全球的资管机构，也一直希望通过合规渠道，触达中国内地的高净值用户。拿下耀才之后，蚂蚁可以成为连接内地与全球资管机构的桥梁，一边帮国内机构出海，一边帮海外机构入华，彻底打开B端业务的增长空间。
      更重要的是，这场完全合规、通过两地监管审批的收购，标志着蚂蚁集团在整改完成后，重新获得了监管的认可，其合规化、全球化的战略方向，得到了官方的肯定。这对蚂蚁未来的长期发展，甚至未来的资本市场规划，都有着不可估量的意义。

三、格局改写：香港券商业，即将迎来新的变量
      这场收购的影响，远不止于交易双方。它的落地，大概率会彻底改写香港券商业的现有竞争格局。过去很多年，香港券商业一直是三分天下的格局：第一梯队是摩根士丹利、高盛等外资头部券商，主打机构业务与高净值客户；第二梯队是中信、中金、华泰等中资头部券商，背靠内地股东，主打中概股IPO、南向资金机构业务；第三梯队是富途、盈立等互联网券商，与耀才、辉立等香港本土零售券商，主打个人零售业务。而蚂蚁的入局，直接打破了这个格局的平衡。
      与现有的玩家相比，蚂蚁有着碾压级的优势：它的用户基数，是富途的数十倍；它的技术能力，远超香港本土老牌券商；它的支付生态，是所有中资、外资券商都不具备的独家壁垒。
      过去十年，香港零售券商的竞争，始终停留在“佣金战”的内卷里。从最初的千分之几佣金，降到万分之几，再到零佣金，行业利润被不断压缩，却始终没有跳出“靠佣金赚钱”的传统模式。而蚂蚁的入局，大概率会彻底终结这场低水平的佣金战，倒逼行业从“价格竞争”升级为“生态竞争”。
      参考当年支付宝对国内支付行业的颠覆，蚂蚁完全可以凭借庞大的用户基数，直接推出零佣金交易，不靠经纪业务赚钱，而是靠资管产品、增值服务、机构业务实现盈利。这种“降维打击”，是所有传统券商都无法跟进的——对耀才之外的券商而言，佣金是核心收入来源，零佣金就意味着亏损；而对蚂蚁而言，佣金只是获客手段，背后的生态闭环，才是真正的盈利点。
      更关键的是，蚂蚁的入局，刚好踩中了内地跨境投资需求爆发的风口。
近年来，内地居民的全球资产配置需求持续增长，南向资金累计净流入规模已超3万亿港元。但普通投资者的跨境投资渠道，始终存在明显的短板：港股通有50万的资金门槛，且标的范围有限；此前富途、老虎等互联网券商的内地业务，因合规问题被规范，大量普通投资者的需求无法得到满足。
      而蚂蚁拿下耀才之后，完全可以在两地监管框架内，打造一个合规、便捷、低门槛的跨境投资渠道。凭借支付宝的国民级入口，它能让全球资产配置，从高净值人群的“专属服务”，变成普通投资者也能触达的普惠服务。这不仅会为香港市场带来海量的增量资金，更会彻底改变香港零售券商的用户结构。
      当然，这一切的前提，是严格遵守内地与香港的监管规则。跨境金融业务的核心，永远是合规先行，这也是这场收购用了近一年时间才完成审批的核心原因。可以预见，蚂蚁未来的相关业务，一定会在两地监管的框架内稳步推进，不会出现激进的违规操作。

四、写在最后
       回望这场收购，从2025年4月要约发出，到2026年3月审批落地，近一年的时间里，我们看到的不仅是一笔交易的完成，更是中国互联网巨头金融业务的一次全新转型。
      2020年之前，互联网巨头的金融布局，走的是“流量变现、杠杆扩张”的老路，核心是在国内市场，用流量收割用户，用杠杆放大利润。而整改完成之后，以蚂蚁为代表的巨头，已经彻底转向了“合规先行、全球化布局、生态闭环”的新路。拿下耀才证券，不是蚂蚁金融布局的终点，而是它全球化跨境金融业务的起点。未来，随着香港市场的布局落地，蚂蚁大概率会继续向东南亚、欧洲等市场延伸，真正打造一个覆盖全球的普惠金融服务生态。
      而对我们普通投资者而言，这场交易带来的最直接的意义，是未来我们大概率会拥有更合规、更便捷、更透明的跨境投资渠道。当然，无论渠道如何变化，投资的核心逻辑永远不会变：风险与收益永远并存，合规永远是第一位的。
      香港券商业的新故事，才刚刚开始。