本期播客

蚂蚁拿下香港券商牌照

3月16日晚，一条看似平淡的消息，却可能是中国金融科技格局的重要转折点。

蚂蚁集团收购香港券商耀才证券，正式获批。

根据财联社报道，耀才证券金融公告称：蚂蚁集团发起的要约收购已通过中国有关部门审批，预计3月30日完成交割。

很多人第一反应是：“蚂蚁终于拿到券商牌照了。”

但如果只看到“牌照”，就太低估这件事的战略意义了。

真正的问题是：

蚂蚁为什么要收购一家香港券商？

如果从第一性原理推演，你会发现——这件事的目标，很可能根本不是券商业务本身。

一、第一性原理：金融的本质是“资产配置”

先回到金融最底层的逻辑。

金融的第一性原理只有一句话：

人类的财富需要跨时间、跨地域配置。

所有金融机构，本质都在做一件事：

帮钱找到更高收益的地方。

银行做的是存贷配置基金做的是资产组合配置券商做的是资本市场配置

谁掌握资产配置入口，谁就掌握金融体系的核心价值。

所以全球金融巨头的终极形态，其实不是银行。

而是：

财富管理平台。

最典型的例子是：

贝莱德（BlackRock）

截至2024年：

• 贝莱德管理资产规模 10万亿美元
• 超过 中国GDP的60%

而它最核心的业务只有一个：

资产配置。

二、互联网金融的终极战争：财富入口

再看中国互联网金融。

过去十年，蚂蚁做了一件改变行业的事情：

把金融入口搬到手机上。

余额宝曾创造历史：

2018年规模 1.7万亿人民币全球最大货币基金

但余额宝只是一个开始。

真正关键的是：

支付宝拥有超过10亿用户。

这意味着什么？

意味着：

如果用户要投资，

第一站很可能是支付宝。

于是蚂蚁开始布局：

• 基金（蚂蚁财富）
• 保险
• 理财
• 信贷
• 支付

但有一个关键拼图始终缺失：

券商。

为什么券商如此关键？

因为：

资本市场是财富管理的终极市场。

全球顶级财富配置都离不开三大资产：

• 股票
• 债券
• ETF

而这些都依赖：

证券牌照。

三、为什么一定是“香港券商”

很多人疑惑：

为什么蚂蚁不在内地拿券商牌照？

答案很简单：

中国券商牌照极其稀缺。

过去20年：

新增券商数量非常有限。

但香港不同。

香港是全球三大金融中心之一：

• 全球IPO融资中心
• 离岸人民币中心
• 亚洲资产管理中心

根据香港证监会数据：

香港证券牌照超过 600家

更关键的是：

香港券商可以做：

• 港股
• 美股
• 全球资产配置

换句话说：

香港是中国资金走向全球资本市场的桥。

四、真正的目标：全球资产平台

如果我们把所有拼图拼在一起：

支付宝蚂蚁财富基金销售保险信贷

再加上：

香港券商。

你会发现一个非常清晰的战略图。

蚂蚁想做的，很可能是：

中国版嘉信理财（Charles Schwab）。

嘉信理财是什么公司？

全球最大互联网券商之一。

数据非常恐怖：

• 客户资产 8.5万亿美元
• 客户账户 3400万

它的商业模式很简单：

一个账户，买全球资产。

股票ETF基金债券

全部在线。

五、券商只是入口，不是终局

所以蚂蚁买券商，并不是为了做传统券商。

传统券商的商业模式是什么？

• 经纪佣金
• 投行
• 自营

但全球趋势已经很清晰：

佣金正在消失。

美国互联网券商：

RobinhoodSchwabFidelity

全部进入：

零佣金时代。

那券商怎么赚钱？

答案是：

资产管理。

举个例子：

Robinhood 80%收入来自：

• 利息
• 做市
• 资产管理

而不是交易佣金。

这意味着：

券商正在从交易平台，变成财富平台。

六、真正的竞争对手是谁

如果这个逻辑成立。

蚂蚁的竞争对手，就不是传统券商。

而是：

互联网券商。

比如：

富途老虎雪盈

他们的模式其实很简单：

中国用户买全球股票

富途的数据：

2024年客户资产超过6000亿港币

但问题也很明显：

他们的用户入口在哪里？

没有。

而蚂蚁有一个巨大优势：

10亿级用户。

只要1%的用户投资，

就是：

1000万投资者。

七、如果这个假设错了呢？

当然。

所有推演都基于一个前提假设：

中国会继续扩大居民金融投资比例。

目前中国居民资产结构是：

房地产约 70%

金融资产：

不到 20%

而美国完全相反：

金融资产超过 60%

如果中国未来10年走向类似结构：

那就意味着：

几十万亿资产会进入资本市场。

谁掌握入口，

谁就掌握时代。

但如果这个假设崩塌呢？

比如：

• 房地产继续主导
• 资本市场长期低迷
• 居民风险偏好下降

那蚂蚁的战略就必须转向另一条路：

跨境资产配置。

换句话说：

让中国资金投资全球。

而香港券商，

正是这个通道。

八、真正的战略窗口

最后一个问题：

为什么是现在？

答案可能是：

中国金融科技进入2.0时代。

1.0时代：

支付战争移动支付普及

2.0时代：

财富管理数字化

未来十年最大的金融机会，不是支付。

而是：

财富管理。

中国居民财富规模：

超过 600万亿人民币

只要其中10%进入资本市场，

就是：

60万亿。

这才是真正的金融红利。

结语

很多人看到这条新闻时，只看到了：

“蚂蚁买了一家香港券商。”

但如果从第一性原理推演，

你会发现：

这可能不是一笔普通收购。

而是：

中国互联网金融下一阶段战争的开端。

因为未来金融的核心问题只有一个：

谁拥有财富入口。

而蚂蚁，

正在重新搭建这个入口。