创业板11年新高,券商却收紧风控

这次的风控升级，可能比新高本身更需要被认真对待

5月11日，A股全线爆发。沪指涨1.08%，创业板指大涨3.50%，一举突破3900点整数关口，盘中触及3919点，刷新近11年新高；科创50指数同步大涨4.65%，盘中刷新历史高点。全市场成交额达3.56万亿元，为A股历史第四高、近四个月新高，成交额连续四个交易日突破3万亿元。半导体板块当天主力净流入超90亿元，硬科技企业和相关权重ETF成为杠杆型资金角力主战场。

但就在这轮情绪加速最狂热且尚未明确降温的时刻，券商端传出了一种更精细的收紧信号。当天，东方证券在官网发布公告：自5月18日起在融资融券业务中增设"即时平仓线"监控指标，参数设定为115%。细则比预期更紧凑：T日收盘维保比例跌破115%的客户，必须在T+1日上午收市前补足至130%及以上，否则公司有权启动强制平仓。

银河证券同样设置了115%的"最低线"，国信证券设了115%的"次日平仓线"，招商证券则设置了更为严苛的110%"提前追保线"。多家头部券商的同步动作，发生在创业板创11年新高、成交额连续放量的亢奋时点，本身就是一个值得警惕的反身性信号。

一、两融余额创历史新高，但资金高度集中

两融余额节节攀升，是逼使风控升级的最核心引线。

截至5月8日，A股两融余额报28025.01亿元，融资余额报27823.22亿元，均创下历史新高。上周（5月首个完整交易周）融资余额净增加860亿元，而股票型ETF反而净流出超750亿元。杠杆资金的加仓方向与当前行情主脉络保持高度一致——资金正在从指数被动型产品被抽离，向科技成长主线集中配置。

电子板块以998.54亿元的融资净买入额遥遥领先，通信板块263.78亿元次之，TMT四大板块合计获融资净买入1400亿元。个股层面，融资净买入前五名清一色集中在硬科技：寒武纪73.53亿元、中际旭创56.76亿元、东山精密55.23亿元、兆易创新52.97亿元、海光信息48.19亿元。

两融市场的活跃直接传导至券商业绩端。今年一季度上市券商合计实现经纪业务手续费净收入472.93亿元，同比增长44.22%。但头部券商主动加码收紧风控通道，不是因为这钱不好赚，而是开始预警这轮科技板块结构性拥挤可能带来的尾部风险。

二、从130%到115%，补仓窗口只剩半天

要理解这次风控升级的杀伤力，得先看它与传统平仓线的本质区别。

常规平仓线是130%。规则相对温和：T日收盘跌破130%，投资者获得T+1整整一个交易日的缓冲，只要在收盘前补回130%以上，就能避免强平。这一机制下，券商通常还保留一定的协商、延期和弹性空间。

但115%"即时平仓线"完全不同。

东方证券的新规明确：补仓窗口仅持续到T+1日上午收市前，严格上讲只有半天时间，而且必须将维保比例直接补回130%及以上，而不是仅仅拉回115%的低保线。若未达标，当天上午收市后即有权启动强制平仓，没有丝毫全天协商的弹性空间。

招商证券的110%"提前追保线"规则更严：T日跌破后，T+1日上午收市前必须将比例提高到追保平仓线及以上，否则强平；T+1日日终清算之后还需继续提升至追保解除线及以上，否则同样面临强制平仓。

**用一句话总结：**第一层130%平仓线是A股惯例，给予时间弹性；第二层110%至115%的"紧急底线"，则是风控上的绝对刚性。

三、这次和2015年有何不同？

有人担心，2.8万亿的两融余额会不会让A股重现2015年"杠杆牛"后的踩踏失控。两组数据值得先看。

| 指标 | 2026年5月8日 | 2015年峰值 |

|------|-------------|-----------|

| 两融余额占流通市值比例 | 2.6% | 4.72% |

| 两融交易额占A股成交额比例 | 10.03% | 22.23% |

高杠杆总量≠高杠杆倍数。真正与2015年拉开差距的变量，在于参与人数与人均杠杆的逆向变化。

今年4月有融资融券负债的投资者数量超过195.79万人次，创下924行情以来的新高；参与两融交易的投资者数量最高达到60万名，也是自1月两融活跃后的又一个高点。参与的人在变多，总余额在创纪录，但人均杠杆倍数却被两融保证金提升硬性锁死——这才是这一轮杠杆资金的根本结构差异。

但这次的风险不在总量，而在结构。

电子板块998.54亿元的融资净买入额背后，承载的是指数运行结构偏向单一趋势发散演变的方向逻辑。一旦AI算力炒作逻辑出现短期分化或外围扰动，资金结构趋于脆弱的高拥挤板块更容易引发被动式的资金撤出。

四、对普通投资者意味着什么？

两融风控升级的真正影响，不会是百亿级别的杠杆资金瞬间离场，而是让两融的风险扩张速度曲线变得更平缓。

它影响的不只是散户。融资融券的115%"最低线"是一个写入标准合同、对所有客户一刀切的刚性条款，对中小型私募、迷你机构和量化产品也一样具有同等效力。

一个市场很难在融资保证金提高、平仓线压低的两个时间窗口里，同时维持先前那样的激进杠杆增速。

头部券商已明确表态："尽管整体杠杆风险可控，但部分个股和行业的融资拥挤度值得警惕，投资者应避免追高纯粹情绪炒作的高位品种。"

证监会2026年系统工作会议同样强调，"全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，加强交易监管，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落。"

对轻仓的投资者来说，新规相当于一道"冷却带"——至少要让账户保持足够的资金冗余，不能把现金用到尽头。
对扎堆在AI算力和半导体板块的加杠杆资金而言，115%指标本质上是一把精准系在拥挤锁喉点的风控刻度条。它不一定能锁定一次市场的拐点，但它给出了一个确定的未来：在半天的紧凑时间里完成补仓，要么来得及，要么启动平仓，再没有"再看看"的缓冲空间。