一、券商并购第一枪打响，行业整合加速

      2026年春节后，东吴证券正式官宣拟收购东海证券控制权，一举打响年内券商并购整合的第一枪。3月13日晚间，东吴证券公告称，公司拟发行股份及支付现金购买常州投资集团有限公司等61名交易对方持有的东海证券83.77%的股份。这是证券行业内首个同省、不同地级市国资券商资源整合、做大做强的典型案例。

      东吴证券与东海证券在区域布局、业务结构和客户资源等方面各具特色，具有较强互补性。东吴证券长期坚持特色化经营、差异化发展，在投行、债券、研究、自营等多个领域行业具备较强竞争力；东海证券作为扎根常州、深耕长三角的综合性券商，在财富管理、固定收益、期货与衍生品、大类资产投资等业务领域具有特色优势。合并后东吴证券营业收入将由第14位升至第13位，总资产则将超越中泰证券，由第18位跃升至第17位。

      随着东吴证券战略整合东海证券的推进，市场对“第二枪”的猜想持续升温。结合过往实践路径及公开市场信息研判，2026年券商并购“第二枪”的猜想，主要聚焦于地方国资驱动的区域整合与同一系统内券商资源优化两大方向。

二、万亿并购基金入场，产业整合加速

      2026年3月6日，国家发展和改革委员会主任郑栅洁在十四届全国人大四次会议的记者会上表示，今年国家要联合财政部、人民银行，一起搞一个国家级并购基金，引导撬动的各类资金加起来要超过1万亿。

    这只基金将扮演两个重要角色：一个是创投机构的“救星”，可以直接从创投手里把公司买过来，让创投资金顺利“下车”，拿着钱再去投下一批早期项目；另一个是产业整合的“操盘手”，可以去推动龙头企业收购同行、整合产业链，把那些“内卷”严重的行业梳理清楚，让有实力的公司变得更强。

    地方上其实早就憋着劲儿在干。过去一年多，从上海、北京到广州，各地都在抢着设并购基金。2025年，上海发布总规模超500亿元的国资并购基金矩阵，涉及集成电路、生物医药、商业航天等关键并购领域。广州发布“并购重组十条”，提出到2027年推动60单并购重组案例，打造10家竞争力强的上市公司。由此看来，未来资产市场国资将占主导地位。

三、国企改革深化，国有资产交易迎来新机遇

      2026年3月5日，十四届全国人大四次会议结束后，国务院国有资产监督管理委员会张玉卓在“部长通道”表示，中央企业将进一步深化改革，目标是将国有资本集中到关系国家安全与国民经济命脉的重要行业、公共服务与应急能力领域，以及前瞻性战略性新兴产业这三个集中方向。

      张玉卓透露，计划通过几年努力，将中央企业的资产和88%以上的营业收入，集中到国民经济97个行业大类中的20个重点行业里。这意味着，未来国企将从“铺摊子”转向“上楼梯”，在涉及国家战略和未来竞争力的赛道上形成合力。

      与此同时，国务院国资委正在研究对从事基础研究的人员进行长周期管理和节点奖励，对开发应用人员建立科技成果赋能机制，以激发内生动力。在考核与监管方面，国资委推行“一企一策”，目前央企年度考核中76%的指标为个性化指标，三年任期考核中这一比例更是达到79%，避免了“一把尺子量到底”。

四、国有资产评估管理办法修订，资产价值重估

      根据国务院国资委2026年3月11日发布的《2026年规章制定工作计划》，《企业国有资产评估管理办法》（修订）被列在首位。与此同时，2024年初已经印发了一份配套文件——《关于优化中央企业资产评估管理有关事项的通知》。这两个文件一脉相承，核心就是要重新定义国有资产的评估规则。

      文件中明确提出，要健全完善知识产权、科技成果、数据资产等资产的交易流转定价方式。对于一些国企来说，其资产不仅包括建设成本，还包括特许经营权、稀缺的牌照资源、几十年的运营数据、管网布局、用户基础等。过去，这些资产在账面上可能只算了建设成本，没有算经营权的价值。而这次评估办法的修订，就是要让这些资产的价值“显性化”。

      此外，文件还明确了8类可以不进行资产评估的情形，如处置成本较高、账面原值较低（低于500万元）的资产处置，以及能够通过公开市场获取市场价格的房产出售或租赁等情形。这意味着资产处置的流程将大大简化，该政策拟为加快盘活国有资产提供了政策依据。

五、地方国资交易动态，盘活存量资产

       近期，各地国资交易市场也呈现出活跃的态势。3月10日，延安新区能源大厦资产支持专项计划在交易所成功发行，标志着延安市首单商业房地产抵押贷款支持证券(CMBS)正式落地。陕西省国际信托股份有限公司以项目受托人的核心身份深度参与全程运作，将估值2.64亿元的国有商业物业成功转化为流动性资金，不仅为延安市国有企业拓宽了低成本、长期限的融资渠道，有效优化了企业资产负债结构，更切实推动延安国有三资盘活工作取得实质性突破。

      在内蒙古，农村牧区产权交易、行政事业性国有资产交易、企业国有资产交易、金融资产交易等四个板块的成效显著。兴安盟科右前旗满族屯特门嘎查6864亩耕地与3000亩优质草场经营权出租项目，通过农村牧区产权交易平台公开挂牌，经多轮竞价顺利成交，成交金额分别达321.74万元和22.7万元，溢价金额分别达47.18万元和7.7万元。内蒙古大杨树林业公司挂牌的95240.19亩林辅农用地(耕地)经营权出租项目，最终成交金额达6541.35万元，实现溢价835.60万元，增值率18.3%。

      虽然地方国企盘活资产是未来解决政府债务问题，但未来发展定位也应该效仿央企，聚焦地方战略，所以通过REITs（之前文章有提到）等金融手段迅速优化资产，提速转型，是未来地方国企发展的必然趋势。