2026年3月5-9日，短短5日内，国海证券、国金证券、长江证券、中泰证券、山西证券、国新证券、英大证券7家券商集中获批自营参与碳排放权交易资格。至此，获准参与碳交易的券商总数已达25家。

券商密集入场的三大背景

1、政策明确

2025年两办《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》明确：“稳妥推进符合要求的金融机构参与全国碳市场交易”；

2、市场扩容

发电、钢铁、水泥、铝冶炼四大行业强制履约带来碳资产管理需求释放，控排企业需要专业化服务支撑；

3、业务卡位

《关于做好2026年全国碳排放权交易市场有关工作的通知》要求石化、化工、建材（平板玻璃）、有色（铜冶炼）、造纸、民航六大行业报送2025年度温室气体排放报告并进行核实。

这意味着第二批扩围已进入实质性准备阶段。在绿色金融转型大趋势下，布局碳交易成为券商抢占新赛道、实现差异化发展的重要选择。

当前合规要求的三重约束

1、《碳排放权交易管理暂行条例》（国务院令第 775 号）

第六条：碳排放权交易产品包括碳排放配额和经国务院批准的其他现货交易产品

第十五条：碳排放权交易可以采取协议转让、单向竞价或者符合国家有关规定的其他现货交易方式。

2、《生态环境保护法典（草案）》

在第一千零三十七条中重申碳配额交易为现货交易，与《暂行条例》保持一致。

3、《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》

建立完善碳质押、碳回购等政策制度，规范开展与碳排放权相关的金融活动，拓展企业碳资产管理渠道。

被压缩的套利空间

2026年1月7日，国家能源局发布《可再生能源绿色电力证书管理实施细则(试行)》，其中第三十条和第三十一条进一步压缩利用时间差绿证套利空间。

第三十条将绿证核销从 “被动触发” 改为 “主动管控”，杜绝通过长期挂单或囤证等待价格波动的行为。配合第三十一条“年度时间匹配” 的要求，形成了对绿证时间套利的 “双重锁定”。这使得绿证从 “可囤可跨期” 的投机工具，回归为 “即产即销、按时核销” 的绿色电力消费凭证。

碳市场的制度设计同样存在类似的“时间压缩”逻辑，但表现形式和约束强度有所不同。

1. 履约周期从两年缩短为一年：压缩履约窗口期的套利空间

有配额缺口的企业必须在短时间内完成采购，无法通过“更长时间等待更优价格”来博弈；有盈余的企业也必须在短时间内决定出售与否，无法通过“更长时间的囤积”来等待更高价格。

2. 配额结转新规：压缩“惜售待涨”的套利空间

结转规则的核心内容（生态环境部2024年10月发布）企业可结转的配额由两部分组成：

基础结转量：所有完成履约的企业均享有1万吨无条件结转额度

交易结转量：基于2024-2025年期间净卖出量×1.5倍核定，且总量不超过年末持仓量。

在结转新规出台前，配额盈余企业可以“惜售待涨”，即将配额囤积在手中，等待碳价上涨后再出售。这种策略在价格上升周期中可以获得可观收益，但也导致市场流动性不足，交易集中于履约季。

结转新规彻底改变了这一逻辑：卖方必须在时限内完成一定比例的盈余配额出售，才能将剩余部分结转至以后年度。政策时限压力使卖方面临卖出压力，而买方则可以利用这一压力调整报价节奏。

这种强制交易窗口的设计，与绿证市场的“核发—消纳时限”异曲同工，都是通过时间维度的强制性约束，压缩市场参与者利用“囤积”策略套利的空间。

碳市场使用了“一年一履约+配额结转+有偿分配过渡+储备调节机制”的组合拳，比绿证的单一时限约束更为复杂。

可以看出政策设计者希望达到的效果：让市场流动性从“囤积”转向“交易”，让市场行为从“投机”回归“履约”本质。

金融的特点之一，玩法多变，花样百出。在合规的前提下，面对市场扩容带来的机遇，如何解决控排企业的痛点，券商会有什么作为，让我们拭目以待。

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