东吴证券要收购东海证券了，这是A股市场上首个同一个省份内两家券商整合的案例。

简单来说，就是东吴证券打算用“给股票+给现金”的方式，把东海证券83.77%的股份买下来，成为它的控股股东。这笔交易完成后，两家江苏本土的券商将变成一家人。

下面是这次交易的几个核心要点：

1.交易双方是谁？

买家（收购方）： 东吴证券（总部在苏州）。

卖家（被收购方）： 东海证券（总部在常州）。收购完成后，东海证券的控股股东将从现在的常州投资集团变成东吴证券，实际控制人也从常州市政府变成苏州市政府（通过苏州国发集团）。

2.怎么个买法？

东吴证券会用发行新股和支付现金两种方式付款。

给东海证券股东的股票价格定在9.46元/股。

因为审计和评估还没做完，具体的交易总价还没定，等算清楚了再签正式合同。

3.为什么要合并？

做大做强： 响应国家“培育一流投资银行”的号召，通过合并来壮大自身实力。

整合省内资源： 两家都是江苏的券商，合并后可以整合苏州和常州的金融资源，更好地服务整个江苏的经济和长三角一体化战略。

优势互补： 东吴证券的投行、研究业务强；东海证券的财富管理、期货业务有特色。合并后可以取长补短，扩大市场份额。

4.合并后有啥影响？

对东吴证券： 总资产和收入会变大，根据地盘从苏州扩展到整个苏锡常都市圈，竞争力更强。

对东海证券： 变成东吴证券的子公司，虽然被收购了，但东吴证券承诺会保持它的独立运营，并且在5年内解决两家公司可能存在的同业竞争问题。

对股东： 东吴证券的控股股东（苏州国发集团）不会变。原东海证券的大股东（常州投资集团）会成为东吴证券的重要股东（持股超5%）。

总结一下： 这是江苏两家本土券商的一次战略性整合，目的是为了抱团取暖，做大做强，更好地服务本地经济。交易完成后，江苏将诞生一家实力更强的券商巨头。

对东吴证券（601555.SH）收购东海证券（832970.NQ）控股权这一事件，进行一次全方位的深度解读。

这次收购不仅是2026年证券行业的首单并购案，更是行业内首个同省不同地级市国资券商进行整合的案例，具有里程碑式的意义。

1. 交易方案深度拆解：从“夺权”到“吞并”

此次交易方案中最引人注目的变化，是收购比例的大幅度跃升。

计划突变：从“控股”到“几乎全资”：最初在3月1日签署的意向协议中，东吴证券的计划是收购东海证券控股股东常投集团持有的26.68% 股权，以获得控制权。然而在3月13日晚间出炉的正式预案中，收购比例直接提升至83.77% 。这意味着，东吴证券的目标不再仅仅是“当家作主”，而是要实现对东海证券的绝对控制，将其彻底纳入麾下。

交易对价与支付方式：

发行价格：确定为9.46元/股，这是停牌前20个交易日的交易均价。

两种支付方式：

混合支付（针对核心股东）：对于常投集团等32名交易对方（合计持有东海证券66.50% 股份），支付方式为92%股份 + 8%现金。

纯股份支付（针对其余股东）：对于另外29名交易对方（合计持有17.28% 股份），支付方式为100%股份。

这种设计既满足了核心股东变现部分现金的需求，也减少了上市公司的现金流出压力，同时通过股份支付绑定了所有股东的利益。

实际控制权变更：

交易前：东海证券的控股股东是常州投资集团有限公司（常投集团），实际控制人为常州市人民政府。

交易后：东海证券将成为东吴证券的控股子公司，实际控制人变更为苏州市人民政府（通过苏州国际发展集团有限公司）。常投集团则将转而成为东吴证券的重要股东（预计持股超5%）。

2. 战略背景与动机：为何要“合二为一”？

这次整合并非简单的“大鱼吃小鱼”，而是多重因素共同作用的结果。

政策驱动：打造一流投资银行：从中央金融工作会议到“十五五”规划，政策层面明确鼓励金融机构通过并购重组做优做强，培育一流投资银行。这为行业整合提供了强大的政策东风。

区域发展大局：从“散装江苏”到“攥指成拳”：江苏虽是经济大省，但省内金融资源分散。此次整合有助于壮大本土法人券商实力，提升全省金融发展能级。合并后，可以促进苏州、常州两地的金融资源高效协同，更好地服务苏锡常都市圈建设和长三角一体化发展国家战略。

自身突破：突破增长瓶颈，实现能级跃升：对东吴证券而言，并购是实现跨越式发展的关键路径。通过整合东海证券，可以将核心根据地由苏州拓展至整个苏锡常都市圈，壮大在长三角主战场的综合竞争力，增强资本实力，扩大市场份额。

3. 业务协同性分析：1+1能否大于2？

东吴证券和东海证券在业务上具有较强的互补性，这是此次整合的底层商业逻辑。

东吴证券（强在何处）：长期坚持特色化经营，在投行（尤其是北交所IPO）、债券、研究、自营等领域具备较强竞争力。

东海证券（长在何处）：深耕常州，在财富管理、固定收益、期货与衍生品等业务领域具有特色优势。

协同效应预判：

投行业务：东吴证券可借助东海证券在常州的深厚根基，将投行业务覆盖到常州及苏南地区，扩大项目来源。

财富管理：两家公司的营业部网络可进行优化整合，实现网点深度覆盖江苏全域，客户基础将进一步扩大，有望打造区域财富管理标杆。

研究业务：东吴证券的强研究能力可以为东海证券的财富管理和机构业务赋能。

4. 潜在挑战与风险：光鲜背后的暗礁

任何大规模的并购整合都伴随着巨大的挑战，此次交易也不例外。

盈利能力差异悬殊，短期业绩贡献有限：东海证券的盈利能力相对较弱。2024年，东海证券归母净利润仅0.23亿元，而东吴证券同期为23.66亿元，前者仅为后者的1%。因此，合并后对东吴证券的短期业绩增厚作用非常有限。

业务高度重叠，整合阵痛不可避免：两家公司在江苏省内业务高度重叠，整合后将面临组织重构、岗位调整、人员优化以及交易系统、风控系统整合等一系列复杂问题。企业文化和管理风格的融合也需要时间。

合规历史风险：

东海证券：2025年7月，因十年前一桩重组项目未勤勉尽责，被证监会罚没6000万元，这一金额是其2024年全年净利润的2.56倍。

东吴证券：自身也有监管记录，2025年1月因保荐项目未勤勉尽责，被罚没超1500万元。

这些历史问题是否会波及整合后的公司，需要重点关注。

同业竞争的解决：根据公告，东吴证券承诺在成为东海证券控股股东之日起五年内，解决可能存在的利益冲突及同业竞争问题。如何平稳、妥善地解决这一问题，考验管理层智慧。

5. 行业意义：券商整合浪潮的里程碑

这次交易放在更宏大的背景下看，意义非凡。

“省内跨市”国资整合第一单：它开创了同一省份内，不同地级市国资券商通过市场化手段进行整合的先河，为其他地区（如浙江、广东等）的资源整合提供了范本。

重塑区域竞争格局：合并后的新主体，综合实力将显著增强。以2025年上半年数据模拟，合并后东吴证券的总资产排名可从行业第22名提升至第17名，营收排名从第18名提升至第15名。这将进一步巩固其在江苏仅次于华泰证券的区域龙头地位，并对国联民生、南京证券等省内同行形成新的竞争态势。

加速行业分层：正如业内人士所言，未来中国证券行业将逐步形成 “头部券商+区域特色券商”的分层格局。此次整合正是这一趋势的生动体现——通过合并，区域券商得以壮大，在细分市场建立壁垒。

6. 后续展望：接下来看什么？

审计、评估结果：目前标的资产的最终交易价格尚未确定，需等待审计、评估工作完成后，在重组报告书中披露。

监管审批：本次交易还需取得上交所审核通过、证监会注册同意以及国资监管部门的批准。

整合细节方案：特别是关于同业竞争的解决方案、高管与人员的安排以及网点调整计划，将是市场后续关注的焦点。

总结：这是一次在政策鼓励和区域发展需求驱动下的战略性整合。虽然面临整合阵痛和财务上的短期挑战，但其长期战略意义和业务协同效应是明确的。它为证券行业，尤其是区域内中小券商的整合，提供了一个值得关注和研究的经典样本。

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