核心摘要

官方核心口径速览（数据锚点）

经济增长：2026 年 GDP 增速目标 4.5%-5%，实际工作中努力争取更好结果，预计全年 GDP 增量超 6 万亿元；

财政政策：赤字率 4%，赤字规模 5.89 万亿元，新增政府债券 11.89 万亿元（含超长期特别国债 1.3 万亿元、地方专项债 4.4 万亿元），一般公共预算支出首次突破 30 万亿元；

货币政策：延续适度宽松，灵活运用降准降息工具，聚焦支持扩大内需、科技创新与中小微企业；

产业与民生：安排 2000 亿元超长期特别国债支持设备更新，“十五五” 末人工智能产业规模目标 10 万亿以上、北斗产业五年内突破 1 万亿、服务业规模突破 100 万亿。

一、十大券商核心观点汇总（分维度）

（一）经济增长目标与增长动能

（二）财政政策：总量与结构的共识与分歧

共识点

财政政策基调：一致确认 “更加积极”，赤字率维持 4%、新增政府债券规模高位（11.89 万亿元），中央对地方转移支付达 10.42 万亿元，连续 4 年超 10 万亿元，政策力度给足、协同强化；

支出结构方向：均聚焦科技创新、民生保障、绿色转型与新兴产业，科技支出近 1.3 万亿元（增长 7.1%），教育、社保、卫生、住房保障 4 项支出超 12.4 万亿元，严控党政机关一般性支出；

工具创新：认可财政金融协同促内需政策（1000 亿元）、超长期特别国债（1.3 万亿元）、政策性金融工具（8000 亿元）等创新工具的支撑作用，强调 “有保有压” 优化支出结构。

分歧点

广义赤字率解读：华创证券认为广义赤字率从 2025 年 9.0% 左右降至 8.5%，债务扩张有所放缓；华泰证券则强调剔除化债资金后，广义财政净融资规模同比多增 2300 亿元，对总需求形成边际支撑；

专项债与特别国债结构：中信证券关注广义财政赤字率 11.4%（较上年降 0.8 个百分点），认为财政力度边际收敛；财通证券指出专项债与超长期特别国债规模持平，但大行补资本特别国债从 5000 亿元降至 3000 亿元，政策性金融工具增至 8000 亿元，结构优化特征明显；

地方财政发力：华西证券认为中央财政更多发力，给地方化债留足空间；部分中小券商则关注地方专项债 “自审自发” 试点对区域财政活力的影响。

（三）货币政策：工具节奏与汇率预期的差异

共识点

政策基调：全员认可 “适度宽松、灵活高效”，降准降息仍有空间，核心目标是稳增长、稳物价、支持实体经济，流动性合理充裕；

结构性工具：一致聚焦科技、绿色、普惠、养老等领域，支农支小再贷款与再贴现打通、民营企业再贷款（1 万亿元）等定向工具是重点，避免 “大水漫灌”；

汇率管理：认同人民币汇率保持合理均衡，延续温和升值趋势，央行将通过外汇风险准备金率等工具调节，无意通过贬值获取竞争优势。

分歧点

降准降息节奏与幅度：银河证券预计 3 月或落地 50BP 降准，全年 1 次 10-20BP 降息；国金证券认为降准 1-2 次、降息 10BP 即可，幅度相对温和；中信证券提示若经济放缓或市场波动，不排除超预期降息；

政策优先级：华泰证券更关注物价回升对宽松空间的约束，认为需平衡再通胀与稳增长；广发证券则强调需求修复是核心，通胀压力有限，宽松空间充足；

传导效率：部分券商认为中小微企业融资难仍需进一步破解，需强化政策传导；中金公司则指出央行跨境投融资便利化改革将提升资金配置效率。

（四）扩大内需：消费与投资的核心分歧

共识点

战略定位：一致将 “建设强大国内市场” 列为 2026 年核心任务，消费主引擎地位强化，政策从 “单纯补贴” 转向 “收入 + 供给 + 场景” 系统支持；

消费抓手：认可消费品以旧换新（2500 亿元超长期特别国债支持）是核心抓手，重点拓展绿色智能商品与线下零售场景，服务消费（文旅、康养、赛事）是重要增量；

投资方向：聚焦 “两重” 建设、“六张网”（水、电、算力、通信、地下管网、物流）与 “十五五” 109 项重大工程，全年相关投资超 7 万亿元，激发民间投资活力。

分歧点

消费修复持续性：中信证券预计以旧换新带动销售额超 4.16 万亿元，补贴加力 “一老一小” 服务消费，修复确定性高；华泰证券则提醒居民资产负债表修复缓慢，服务消费复苏或存在节奏差异；

投资结构权重：申万宏源认为传统基建投资增速放缓，重点转向新型基础设施；华西证券则指出算力基建与算电协同是核心，未来能源与脑机接口迎来政策催化；

促消费制度落地：多数券商看好个人消费贷款贴息、带薪错峰休假等制度，但银河证券认为制度落地需时间，短期消费修复仍依赖补贴与场景拓展。

（五）新质生产力与产业政策：主线明确，细节差异

共识点

核心主线：六大新兴支柱产业（集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人）与六大未来产业（量子科技、生物制造、绿色氢能、脑机接口、具身智能、6G）是重点，“人工智能 +” 行动全面推进；

传统产业升级：均认可通过降本降碳、设备更新（2000 亿元专项支持）推动制造业由大到强，服务业扩能提质行动将落地，“十五五” 服务业规模目标 100 万亿；

资本市场支持：一致看好创业板改革、再融资机制优化、国家级并购基金（超 1 万亿元）对产业升级的赋能，中长期资金入市机制完善提升市场稳定性。

分歧点

产业落地节奏：中金公司认为北斗、AI 等产业规模目标达成需 5 年，短期关注试点区域与龙头企业；中信建投则强调全社会研发经费年均增长 7% 以上，产业放量速度或超预期；

细分赛道优先级：华泰证券重点关注 “反内卷” 下的传统产业提质（化工、钢铁、锂电池等）；广发证券聚焦 AI 应用与国产算力；华西证券则看好算力基建与未来能源，认为是 2026 年核心催化；

风险防控：国泰海通提示新兴产业需防范同质化竞争与产能过剩；华创证券则认为政策配套（如国家创投引导基金）将有效规避风险，推动产业健康发展。

（六）资本市场改革：投退平衡与投资者保护共识突出

共识点

改革核心：投退平衡与投资者保护是新增亮点，从 “稳市场” 转向基础制度建设，完善投资者保护制度、拓展私募股权退出渠道；

市场定位：一致认可 A 股总市值超 110 万亿元，战略性新兴产业权重提升，科技叙事逻辑清晰，跨境投融资便利化将提升 “中国资产” 吸引力；

风险防控：强调扎牢风险 “防波堤”，规范新型业务，维护市场平稳运行。

分歧点

长期资金入市节奏：中金公司认为中长期资金持有流通市值增长超 50%，将稳步推进；部分中小券商则提示外资流动、市场波动可能影响入市节奏；

IPO 与再融资平衡：中信证券认为优质企业 IPO 与并购重组将加速，直接融资比重提升；华泰证券则提醒需平衡融资功能与市场承受力，避免供给压力。

二、五大核心共识（2026 年政策与投资主线）

增长目标务实，政策重心转向质量：2026 年 4.5%-5% 的 GDP 目标区间是各方共识，政策不再追求 “保 5”，而是聚焦增长质量，通过新质生产力与内需主导实现 “质的有效提升和量的合理增长”；

财政货币协同，宽松力度可控：积极财政与适度宽松货币组合明确，赤字率、新增债券规模高位运行，降准降息有空间但幅度温和，核心是精准滴灌重点领域；

内需是核心，消费与投资双轮驱动：消费从 “补贴驱动” 转向 “制度性支撑”，服务消费与银发经济成新引擎；投资聚焦新型基建与重点工程，民间投资激活是关键；

新质生产力引领，产业升级加速：六大新兴产业与未来产业是核心赛道，AI、北斗、算力基建等领域政策持续加码，传统产业提质升级同步推进；

资本市场改革深化，长期价值凸显：投退平衡、投资者保护、长期资金入市三大方向明确，A 股科技属性增强，跨境互联互通提升，市场稳定性与可投资性提升。

三、四大关键分歧（需重点关注的变量）

广义赤字率与财政力度：华创与华泰对广义赤字率变化的判断差异，直接影响对财政刺激力度的评估，进而影响经济增长预期；

降准降息节奏：3 月是否降准、全年降息次数与幅度，将影响流动性松紧与市场估值，是短期市场波动的核心变量；

消费修复持续性：居民收入与资产负债表修复速度，决定消费复苏强度，若修复缓慢，内需拉动或不及预期；

新兴产业落地节奏：AI、北斗等产业规模目标达成速度，取决于政策落地、技术突破与市场需求，可能影响相关赛道的投资预期中经网。

风险提示

政策落地风险：本文解读基于 3 月 6 日经济工作记者会官方口径与券商公开研判，后续政策具体实施节奏、力度可能存在调整，实际效果与预期或有差异；

经济数据波动风险：2026 年全球地缘政治复杂、国内需求修复不及预期、通胀波动等因素，可能影响经济增长目标达成，进而影响政策取向；

市场波动风险：资本市场受政策、资金、情绪等多重因素影响，新质生产力、消费等赛道估值或存在波动风险；

行业竞争风险：新兴产业可能面临同质化竞争、传统产业转型不及预期等问题，影响产业发展进度与相关企业业绩。

关键词：2026 经济工作记者会、4.5%-5% GDP 目标、积极财政政策、适度宽松货币政策、新质生产力、扩大内需、以旧换新、人工智能产业、北斗产业、超长期特别国债、1.3 万亿元特别国债、十大券商解读、两会经济政策、2026 年投资主线、GDP 增量 6 万亿元、赤字率 4%、CPI 目标 2%、财政金融协同促内需、六张网建设、十五五规划、新兴支柱产业、未来产业、创业板改革、投资者保护、反内卷、银发经济、服务消费、算力基建