券商板块2026年1月行情回顾：1月券商指数尝试转强但以失败告终，全月在各行业指数中的表现较为落后，短周期依然延续弱势格局。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌1.49%，跑输沪深300指数（上涨1.65%）3.14个百分点。1月券商板块分化加剧，头部券商显著压制券商指数月度表现，全月跑赢券商指数的个股数量环比显著增多，板块平均P/B的震荡区间上移至1.426-1.541倍。

影响上市券商2026年1月月度经营业绩的核心市场要素：（1）权益冲高遇阻、固收温和回暖，自营业务进一步明显回升。（2）月度日均成交量、成交总量均创历史新高，经纪业务景气度回升至历史高位。（3）两融余额持续刷新历史新高，两融日均余额仍实现较大幅度增长。（4）股权融资规模明显增长、债权融资规模环比回升，投行业务名义总量创近12个月以来新高。

上市券商2026年2月业绩前瞻：自营：权益市场明显降温，固收市场低位延续反弹但幅度收窄，自营业务环比将出现明显下滑。经纪：月度日均股票成交量明显下滑，交易日减少导致月度成交总量降幅更大，经纪业务景气度将出现季节性较大幅度回落。两融：两融余额环比将出现小幅下滑，但两融业务的业绩贡献度将保持在近12月以来的高位。投行：受股权融资规模、债权融资规模同步出现较大幅度下滑的影响，预计2月行业投行业务总量环比将出现较大幅度回落。整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，受季节性因素的影响，预计2026年2月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回落至近12月以来的相对低位。

投资建议：2月券商指数月初与各权益类指数共振下跌并再创调整新低，低点已逼近去年12月初的低点，随后震荡反弹但持续性有限，春节假期前再度下探月初低位，整体波动率保持收敛状态，短周期格局依然延续弱势，板块平均P/B在1.40倍-1.44倍的窄幅区间内波动。目前券商板块整体持续偏弱运行，后续能否有效转强尚待行业基本面与政策面产生共振。上市券商一季度经营业绩同比实现明显增长的确定性较强，如果后续券商板块估值下探1.3x倍P/B，仍是再度布局的良机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期。

1. 2026年1月券商板块行情回顾

1.1.  1月券商指数转强失败后再度进入震荡整理格局

2026年1月月初券商指数延续了去年12月的反弹趋势，并一度与各权益类指数共振走强出现单日放量上涨的中阳线，反弹高点触及去年四季度的高位区间。在月初短暂波动率快速放大并显著转强后，券商指数的反弹走势戛然而止，并未跟随市场情绪周期实现进一步上涨，而是领先各权益类指数再度压回整理，且月中未跟随各权益类指数创反弹新高，再度拉开了与去年8月底高点的距离。下半月券商指数跟随上证50、沪深300等权重类指数出现持续性的震荡回落，月末回落至去年12月中旬的相对低位区域，将月初的涨幅完全回吐并转为小幅下跌，仍延续了去年三季度以来的震荡整理格局。1月券商指数尝试转强但以失败告终，全月在各行业指数中的表现较为落后，短周期依然延续弱势格局。

中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌1.49%，跑输沪深300指数（上涨1.65%）3.14个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第28位，环比-14位。

中信二级行业指数证券Ⅱ全月振幅为8.63%，环比+1.40个百分点；共成交1.03万亿元，环比+40.1%，连续第二个月出现放量。

1.2.  1月券商板块分化加剧，头部券商显著压制券商指数月度表现

2026年1月，42家单一证券业务上市券商共19家实现上涨，环比-8家。其中，涨幅前5位分别为华林证券（18.33%）、财通证券（6.77%）、长江证券（6.26%）、东吴证券（5.63%）、华安证券（5.46%）；跌幅前5位分别为中信建投（-9.62%）、中银证券（-9.21%）、兴业证券（-7.28%）、东方证券（-6.15%）、首创证券（-4.84%）。1月共26家上市券商的月度个股表现跑赢券商指数，环比+13家，占比+61.9%。

1月券商板块内跑赢券商指数的个股数量环比显著增多，板块内的个股分化现象进一步加剧。其中，头部券商的月度表现环比显著转弱，除招商证券、广发证券逆市小幅上涨外，其他个股均出现下跌并处于板块涨跌幅的下半分位，中信建投、中国银河、国信证券、申万宏源、国泰海通等代表性个股处于板块跌幅的前列，是券商指数转强失败后再度震荡回落的主力，明显拖累了券商指数的整体表现。中小及弹性券商的月度表现环比明显转强，半数个股逆市实现小幅上涨，过半数个股跑赢券商指数并处于板块涨跌幅的上半分位，同时中小券商仍保持分化表现，仍有部分个股延续连续调整的走势。1月券商板块一度出现较强的结构性行情，但随着券商指数冲高回落由涨转跌，结构性行情的范围收窄、力度转弱，全月涨幅靠前的个股基本为阶段性受到市场活跃资金关注的中小券商。

1.3.  1月券商板块平均P/B的震荡区间为1.426-1.541倍

2026年1月券商板块的平均P/B最高为1.541倍，最低为1.426倍，P/B震荡区间的上限及下限环比同步提高，最高曾一度超越2016年以来1.52倍的板块平均P/B，但下半月后再度回落至1.40倍P/B上方。截至2026年1月30日收盘，券商板块的平均P/B为1.426倍。

2. 影响2026年1月上市券商月度经营业绩的核心市场要素

2.1. 权益冲高遇阻、固收温和回暖

2026年1月，上半月各权益类指数延续了去年12月下半月后的连阳走势，且涨势明显增强、涨幅明显扩大，并于中旬前半段陆续创出2024年三季度末以来新高，部分指数创近年来反弹新高，权益市场的整体强度回升至近年来的高位，以科创50指数、中证2000指数为代表的科技成长、中小市值类指数阶段性领涨各权益类指数。下半月后，类平准基金精准调控稳定市场预期，引导市场运行放缓节奏，推动权益市场进入健康、可持续的慢牛格局，各权益类指数冲高遇阻整体涨势明显趋缓。

1月权益市场在冲高遇阻的过程中，各权益类指数之间的强弱分化现象有所加剧。其中，代表价值类风格的上证50指数月初上涨的力度一度较强，并创2022年2月以来反弹新高，但随后即进入高位震荡，临近月中小幅刷新年内新高后，上证50指数出现持续性的压回整理，下半月将月初大部分涨幅回吐，月线出现较为明显的上引线，短周期格局在各权益类指数中由去年四季度的最为强势转为最为弱势；沪深300指数月初同步上证50指数创2022年2月以来反弹新高，但上涨力度偏弱，临近月中小幅刷新年内新高后同步出现震荡压回调整，但回落的力度同样弱于上证50指数，月内振幅相较上证50指数更为收敛，短周期格局由前期持续弱于上证50指数有所转强，但仍明显弱于科技成长及中小市值类指数。代表科技成长风格的创业板成分指数、科创50指数同样出现明显的强弱易位，创业板成分指数上半月整体处于去年11月下旬以来强势上涨的趋势中，临近月中不仅突破去年反弹高点，且进一步逼近2021年的高位区域，下半月虽一度明显压回，但并未形成持续性的回落走势，而是维持在近年来的高位区间窄幅震荡，全月仍保有较为明显的涨幅，短周期格局仍保持相对强势，但已由前期的最为强势转为强度居中；科创50指数月初即摆脱了11月下旬至去年年末的横向区间窄幅震荡，出现持续性的强势上涨，并于月中逼近去年10月9日的前高，下半月价值类指数普遍压回调整、创业板成分指数也出现小幅震荡回落，但科创50指数并未跟随向下调整而是保持高位横向强势震荡，下旬仍有小幅创新高的过程，全月领涨各权益类指数，短周期格局由前期的最为弱势转为最为强势。代表小微市值风格的中证2000指数与科创50指数的走势较为类似，月初即有效突破去年8月后形成的高位震荡区间，创去年9月以及2015年12月以来反弹新高，上半月持续强势上涨并连续刷新近十年来新高，月中中证2000指数也未出现回调修正而是维持高位窄幅区间震荡，下旬再度走高并同步科创50指数再创新高，但月末压回力度相对较大，短周期格局由相对偏弱显著转强。

1月各主要权益类指数涨跌幅为：上证指数上涨3.76%、深证综指上涨6.04%、上证50指数上涨1.17%、沪深300指数上涨1.65%、中证A500指数上涨4.52%、创业板指上涨4.47%、科创50指数上涨12.29%、中证2000指数上涨8.16%。

上市券商权益类自营业务中，以市场中性策略为代表的量化投资对冲端中证500、中证1000股指期货的涨幅均略大于股票现货指数的涨幅，全月投资收益展望偏负面。主观多头策略方向性业务方面，1月创业板成分指数维持强势表现、科创50指数由前期的持续偏弱显著转强并领涨各权益类指数，半导体、软件服务等核心板块获得市场资金的快速回补，商业航天、AI应用、有色金属、光伏新能源等板块成为月内市场关注的焦点，科技成长类大市值个股再度出现具备较强持续性的上涨行情，科技成长赛道多点开花，重点配置科技成长板块的行业机构有望连续第二个月实现较为可观的月度投资收益，且环比将实现明显增长。以银行为代表的高股息板块则在权益市场涨幅扩大时进一步走弱，全月创2021年7月以来最大月度跌幅，上证50指数、沪深300指数权重类个股也出现冲高回落涨幅明显收敛的走势，重点配置高股息板块以及权重类板块的行业机构将连续第二个月跑输市场基准。指数化投资方面，1月各权益类指数实现普涨，科技成长、中小市值类指数领涨各权益类指数，全月指数化投资的月度投资收益将实现进一步增长，特别是科创板相关ETF、科技成长类窄基ETF、中小市值指数相关ETF持仓规模较大的行业机构有望实现更为乐观的月度投资收益。方向性量化投资方面，科技成长及中小市值类指数延续强势表现且涨势较强，叠加市场整体流动性再创历史新高，全月以指数增强、量化头多策略为代表的方向性量化也将实现较为理想的投资业绩。2026年1月上市券商权益类自营业务的经营环境环比明显升温，市场热点层出不穷、持续性普遍较强，主观多头、指数化投资、方向性量化等不同赛道的月度投资收益均有望达到近年来的月度高位水平，上市券商权益类自营业务在年初即喜迎年内首个操作窗口期。1月上市券商权益类自营业务快速回升至较高景气度状态，但由于下半月后价值类、权重类指数与科技成长类指数的走势出现明显分化，预计上市券商之间投资业绩的分化将再度凸显。

1月19日，央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，直接降低银行融资成本，以精准、定向的方式为小微、科创等实体经济重点领域提供更为低廉的资金支持；同时，央行表示今年降准降息还有一定的空间，强化了债市的宽松预期。此外，1月央行流动性投放较为积极，全月长期流动性工具净投放1万亿，且时点提前，在一定程度上缓解了债市对于资金面的担忧，为固收市场行情回暖奠定了流动性基础。配置盘方面，1月银行、保险及理财资金加大了债券配置力度，大行增配长久期债券；交易盘方面，月初固收指数一度仍有走弱，悲观情绪阶段性得到较为充分的出清，有利于债市进入反弹周期。在央行流动性呵护、配置资金加大买入力度以及交易盘阶段性出清的影响下，叠加监管层主动为权益市场降温客观上减轻了股债“跷跷板”效应的压力，1月债市温和回暖、偏强运行，各固定收益类指数普遍出现低位反弹走势。其中，十年期国债期货指数月初仍有破位下跌，一度跌破去年12月初的低点，并进一步逼近去年9月下旬的低点，但随后出现持续性的反弹回升，月末以近乎最高点收盘，全月收涨0.45%；中证全债（净）指数月初一度再创去年以来调整新低，但随后同步出现反弹，高点已越过去年12月的高点，全月收涨0.20%，下跌趋势得到明显修复。1月行业固定收益类自营业务的经营环境环比回暖，国债各期限品种以及信用债收益率均有所下行，上市券商固定收益类自营业务环比实现一定幅度的改善。

整体看，2026年1月权益自营快速回升至较高景气度状态、固收自营将实现一定幅度的改善，上市券商自营业务的月度投资收益进一步明显回升，总量有望回升至近12个月的高位水平，但受权益自营的影响，上市券商之间将出现较为明显的投资业绩分化。

2.2. 经纪业务景气度回升至历史高位

2026年1月全市场日均股票成交量为3.05亿元，环比+61.9%，同比+152.6%；月度股票成交总量为60.90万亿元，环比+40.8%，同比+180.6%。

1月上半月各权益类指数涨势明显增强、涨幅明显扩大，特别是能够带动市场人气的科技成长类板块多点开花，商业航天等大容量新质生产力板块出现显著的赚钱效应，场内资金主动寻找投资机会的情绪高涨、场外资金积极入市的迹象明显，全市场日均股票成交量月初即快速回升，并于1月14日创3.99万亿元的历史新高。下半月，随着权益市场上涨节奏放缓，价值类指数出现持续回落、科技成长类指数高位震荡加大，市场风险偏好及交投活跃度均有所下降，日均股票成交量一度明显回落，但低点仍维持在2.50万亿元之上，月末再度回升至三万亿元附近宽幅震荡，整体仍保持在历史峰值水平。1月全市场日均股票成交量在连续三个月下滑后出现快速回升，总量创月度日均成交历史新高，成交总量同步创月度成交历史新高。1月行业经纪业务景气度创2024年三季度末以来新高，总量将回升至历史高位。

2.3. 两融余额持续刷新历史新高

截至2026年1月30日，全市场两融余额为27153亿元，环比+6.9%，同比+53.1%。

截至1月底，2026年两融日均余额为26874亿，较2025年两融日均余额20793亿元+29.2%。

1月上半月各权益类指数进一步明显走强，科创50指数强势回升、创业板成分指数保持强势运行持续为行业两融客户提供加杠杆的操作空间，两融客户积极把握操作窗口期增收益的意愿较为强烈，两融余额在内生及外生性双重因素的促进下承接去年的增长势头加速攀升，并持续刷新历史新高。1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由80%提高至100%，自2026年1月19日起施行。此次调整系根据逆周期调节安排，旨在适当降低杠杆水平、切实保护投资者合法权益、促进市场长期稳定健康发展。调整仅适用于新开融资合约，实施前已存续的融资合约及其展期仍按原规定执行。虽然月内两融余额持续刷新历史新高，但两融余额占流通市值比不升反降，两融业务整体风险可控。提高融资保证金最低比例后两融余额增势暂缓但并未出现明显回落，而是保持在2.70万亿元之上窄幅震荡，政策呵护更有助于两融业务中长期平稳发展。1月两融余额的环比增速再度明显扩大，截至1月底2026年两融日均余额较2025年仍实现较大幅度增长，两融业务对上市券商单月经营业绩的贡献度进一步明显提高。

2.4. 投行业务名义总量创近12个月以来新高

股权融资方面，2026年1月股权融资规模为1391亿元（按上市日），环比+97.8%，同比+53.6%。

债权融资方面，2026年1月行业各类债券承销金额为11931亿元（按发行日），环比+12.0%，同比+45.8%。

1月IPO规模出现较大幅度回落，但再融资规模在个别上市公司定向增发资产注入的带动下出现两倍以上增长，并带动行业股权融资规模（按上市日）环比出现明显增长，若剔除个别事件的扰动，1月股权融资实际规模环比将出现明显下滑；行业各类债券承销金额环比小幅回升，总量维持在万亿元之上。受股权融资规模明显增长、债权融资规模环比回升的影响，1月行业投行业务名义总量实现增长，并创近12个月以来新高，但实际总量出现回落。

3. 上市券商2026年2月业绩前瞻

自营业务：进入2026年2月，首个交易日受美联储货币政策预期变化、国际贵金属价格高位波动加剧叠加市场情绪阶段性降温等多重因素共振的影响，各权益类指数出现自去年12月下半月以来连续走强后的单日显著调整。在单日显著调整后，受春节长期临近的影响，上半月市场避险情绪明显升温，类平准基金发挥市场稳定器作用夯实慢牛基础，央行流动性发力引导市场维持稳健运行格局，各权益类指数进入缩量震荡反弹期。至春节长假休市前，虽然各权益类指数未能快速收复节前跌幅，但整体波动趋于平缓，市场整体企稳回升。春节假期期间，以人形机器人为代表的物理AI领域成为热议焦点，同时国际金融市场运行相对平稳，预计节后权益市场将延续结构性修复的运行态势。

2月权益市场在进入调整周期后，各权益类指数之间的运行状态有所趋同。截至目前，代表价值类风格的上证50指数2月首个交易日下跌的力度较强，并创2025年4月以来最大单日跌幅，一度将年内涨幅完全回吐并转为小幅下跌，随后出现持续性的缩量震荡反弹并将月初跌幅完全回补，但节前最后一个交易日再度明显走弱，短周期格局在各权益类指数中延续相对弱势的表现；沪深300指数月初同步上证50指数出现明显下跌，但单日跌幅未超越去年11月下旬的跌幅，随后运行态势与上证50指数保持一致，但整体震荡幅度相对较小，并逐步形成高位横向窄幅震荡整理的走势，短周期格局略强于上证50指数，但仍明显弱于科技成长及中小市值类指数。代表科技成长风格的创业板成分指数、科创50指数同样保持分化，创业板成分指数月初虽然与各权益类指数共振出现明显下跌，且一度出现破位下行之势，但随后拉回的力度较强，且成交虽有缩量但缩量的程度明显弱于上证50、沪深300等价值类指数，显示在权益市场出现调整时存量市场资金仍更加青睐科技成长类行业板块，节前创业板成分指数仍维持在近年来的高位区间横向震荡，短周期格局仍保持相对强势；科创50指数2月首个交易日下跌的幅度在各权益类指数中最大，且随后几个交易日仍有持续性的回落并领跌各权益类指数，临近中旬科创50指数再度走强并延续至节前，并收复了过半月内跌幅，节前最后一个交易日的表现则相对强势，年内涨幅仍明显领先各权益类指数，指数波动率相对较大导致科创50指数短周期格局一度明显转弱，但整体在各权益类指数中仍最为强势。代表小微市值风格的中证2000指数上月末压回的力度较大，2月首个交易日共振下跌后的次日即出现反包走势，随后在次日收盘点位上下震荡整理，成交量与波动率同步收敛，自1月下半月以来已形成高位区间震荡整理的走势，月内仍保有小幅上涨，年内至今的涨幅仅次于科创50指数，短周期同步科技成长类指数延续偏强运行格局。

上市券商权益类自营业务中，截至目前，以市场中性策略为代表的量化投资对冲端中证500、中证1000股指期货的跌幅均略大于股票现货指数的跌幅，全月投资收益展望中性偏乐观。主观多头策略方向性业务方面，2月以来创业板成分指数、科创50指数普遍进入调整周期，科技成长板块内的轮动加快，半导体、商业航天等前期领涨板块震荡回调分化加剧，太空光伏概念阶段性活跃但延续性不强，专注于科技成长、新质生产力投资的市场资金重回业绩增长确定性较强的光通信板块已应对市场情绪的下行周期，节后能否出现新的领涨板块尚待观察，预计重点配置科技成长板块的行业机构将在连续两个月高景气后环比出现明显的投资收益下滑。以银行板块为代表的高股息板块延续前期的偏弱走势，整体表现依然承压，月内至今波动率及涨跌幅均保持收敛状态，并未如以往在市场走弱时逆市走强，预计重点配置高股息板块以及权重类板块的行业机构仍较难实现明显改观，但跑输市场基准的幅度将明显收窄。指数化投资方面，2月至今各权益类指数出现普跌，仅中证2000指数实现小幅上涨，价值权重类、科技成长类相关ETF均出现不同程度的回落，预计全月指数化投资的月度投资收益环比将出现明显下滑。方向性量化投资方面，科技成长及中小市值类指数环比明显转弱，叠加春节假期市场避险情绪升温导致市场整体流动性明显回落，预计全月以指数增强、量化头多策略为代表的方向性量化也较难实现理想的投资业绩。2026年2月以来上市券商权益类自营业务的经营环境环比明显降温，市场热点显著减少、持续性普遍偏弱，主观多头、指数化投资、方向性量化等不同赛道的月度投资收益均将出现不同程度的下滑，且节后月内的4个交易日恐较难实现明显改观，预计2月上市券商权益类自营业务环比将出现明显回落。

2月10日，央行发布2025年四季度货币政策执行报告，提到“完善国债买卖常态化操作机制”、“将常态化开展国债买卖操作”，对债市情绪面形成支撑。资金面方面，春节假期前资金面通常面临季节性收紧，但今年央行在春节前通过逆回购和买断式逆回购累计投放流动性约1.4万亿元以对冲季节性资金缺口，故春节假期前资金面并未出现往年明显收紧的现象，为固收市场行情持续回暖奠定了流动性基础。此外，节前权益市场普遍进入调整周期，风险偏好下降、清仓过节导致权益市场交投降至年内的相对低位，股债“跷跷板”效应再度显现。在央行预期管理及流动性呵护、权益市场持续降温等多重因素的影响下，节前债市延续了1月以来偏强运行的趋势，各固定收益类指数向上进一步拓展反弹空间。截至目前，十年期国债期货指数月初即进入单边反弹的走势，节前高点已接近去年11月的反弹高点，至今实现小幅上涨但涨幅环比收窄；中证全债（净）指数月初小幅压回整理后同步进一步向上反弹修复，节前高点已越过1月及去年12月的反弹高点，下跌趋势得到有效扭转。2月行业固定收益类自营业务的经营环境环比保持平稳，国债各期限品种以及信用债收益率均持续下行，但幅度环比收窄，预计上市券商固定收益类自营业务环比将面临一定压力。

整体看，2026年2月权益自营环比将出现明显回落、固收自营环比将面临压力，预计上市券商自营业务的月度投资收益环比将出现明显下滑，总量将降至近12个月的中位水平。

经纪业务：2月上半月各权益类指数普遍进入调整周期，能够带动市场人气的科技成长类板块持续性明显下降、热点快速收窄，市场局部出现一定的负反馈效应，且临近春节假期，场内资金主动寻找投资机会的意愿不足，市场逐步转入阶段性的存量博弈期。受上述因素的影响，市场风险偏好及交投活跃度持续回落，全市场日均股票成交量月初即由接近三万亿元快速回落至2.5万亿元附近，春节假期前最后一个交易日回落至不足2万亿元，创2026年以来的地量水平。截至目前，2月全市场日均股票成交量在创历史新高后出现明显下滑，但总量仍维持在近12个月以来的相对高位水平。由于2月存在春节假期因素，交易日环比减少，叠加全市场日均成交量降幅较大，预计2月行业经纪业务景气度将出现季节性较大幅度回落，但1-2月全市场合计成交总量同比仍将保持幅度较大的增长。

两融业务：2月上半月各权益类指数一度出现明显调整，节前持续处于缩量震荡调整，科创50指数波动有所加大、创业板成分指数高位区间震荡，叠加监管层提高融资保证金最低比例，行业两融客户加杠杆的空间受限。此外，月初国际金融市场普遍出现波动，临近春节假期行业两融客户加杠杆的意愿趋弱，部分客户选择降杠杆规避长假期间的不确定因素。受上述因素的影响，全市场两融余额在进入2月后未能承接1月频创历史新高的趋势，出现阶段性回落，节前已回落至2.65万亿元下方。虽然2月全市场两融余额出现回落，但回落的幅度较为温和，总量仍维持在近12月以来的高位，显示行业两融客户整体的持股心态依然较为稳定，并且对后市的展望仍较为乐观，而市场波动的幅度也在其可以容忍的范围之内。预计2月两融余额环比将出现小幅下滑，截至2月底2026年两融日均余额较2025年的增幅将有所收窄，但仍将保持较大的绝对增幅，两融业务对上市券商单月经营业绩的贡献度将保持在近12月以来的高位。

投行业务：股权融资方面，截至目前2月IPO规模暂未提速、再融资规模出现幅度较大的回落，预计2月行业股权融资规模环比将出现明显下滑，若剔除1月个别上市公司定向增发资产注入带动的再融资规模增量，2月行业股权融资规模环比将保持相对稳定。债权融资方面，受季节性因素的影响，截至目前2月行业各类债券承销金额（按发行日）较万亿元大关尚有明显差距，预计行业各类债券承销金额环比将同步出现较大幅度下滑。受股权融资规模、债权融资规模同步出现较大幅度下滑的影响，预计2月行业投行业务总量环比将出现较大幅度回落，但同比将保持一定幅度的增长。

整体经营业绩：综合目前市场各要素的最新变化，受季节性因素的影响，预计2026年2月上市券商母公司口径单月整体经营业绩将回落至近12月以来的相对低位。

4. 投资建议

2026年2月月初券商指数延续了1月下半月后持续震荡回落的走势，并与各权益类指数共振下跌再创调整新低，低点已逼近去年12月初的低位，随后上旬券商指数同步各权益类指数缩量震荡反弹，但持续性不及主要权益类指数。在一度收复月初跌幅后，进入中旬券商指数再度领先各权益类指数连续走弱，至春节假期前券商指数再度下探月初低点以及去年12月初的低位，整体波动率保持收敛状态，短周期格局依然延续弱势，且在各行业指数中表现落后。2月月初券商板块平均P/B一度回落至接近1.40倍，上中旬之交小幅回升至1.43倍，春节假期前再度回落至1.40倍上方，明显拉开了与2016年以来1.52倍板块平均估值之间的距离。

作为“十五五”的开局之年，2026年资本市场将继续在巩固经济持续回升向好、抵御外部冲击影响、拓宽居民财产性收入渠道、助力并推动科技创新以及新质生产力发展等方方面面发挥重要作用。在巩固资本市场回稳向好势头、统筹投融资协调发展的政策定调下，2026年资本市场整体运行有望保持相对强势，证券行业将持续处于本轮上升周期中。2026年1-2月全市场日均股票成交量同比实现翻倍以上增长，两融日均余额保持明显增长，自营业务整体经营环境同比明显升温，在核心市场要素向好向上的背景下上市券商一季度经营业绩同比实现明显增长的确定性较强。

目前券商板块整体持续偏弱运行，后续能否有效转强尚待行业基本面与政策面产生共振。在2026年证券行业将持续处于本轮上升周期的展望下，券商板块平均估值持续走低的空间相对有限，券商板块将在当前的相对低位蓄势震荡整理以酝酿新的投资机会并等待新的走强契机。如果后续券商板块估值下探1.3x倍P/B，仍是再度布局的良机，积极保持对政策面、市场面以及券商板块的持续关注。建议关注龙头类、财富管理业务较为突出、个股估值明显低于板块平均估值的上市券商，以及逐步具备差异化竞争优势的中小上市券商。

风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期。