【导读】规模激增，分化加剧，券商资管公募的“红海”新局

中国基金报记者 孙越 赵心怡

2025年，券商资管公募管理规模突破万亿元大关，年度增速达17%。5家券商资管规模迈入“千亿俱乐部”，部分中小机构增速超过40%，也有部分机构出现大幅下滑，个体策略与能力的差异正导致行业走向分化。

“规模快速增长的时候，更要有清晰的发展定力。”多位受访人士指出，管理人的长期生命力不取决于规模一时的快速增长，而在于投研端持续的收益创造能力与客户端真实的体验与信任。在竞速扩张的赛道中，坚守能力圈尤为重要。

千亿阵营扩容

中小机构“疾驰”

从管理规模来看，头部券商资管优势持续巩固，千亿级阵营进一步扩容。其中，东方红资产管理以2162.70亿元的管理规模居于榜首，同比增长30%；华泰证券资管以1808.30亿元的规模位列第二，同比增长31%。国泰海通资管凭借并购整合实现规模跃升，以1110.38亿元新晋“千亿俱乐部”，同比增幅达40%。

部分中小券商资管展现出强劲发展潜力。比如，长江证券资管、山证资管规模分别增长47%、49%，渤海汇金资管规模同比增长12%。

然而，并非所有机构都分享了增长红利，例如国都证券管理规模同比大幅下滑32%、浙商资管规模同比下滑8%。

产品结构方面，各家机构结合自身禀赋进行特色化布局，分化特征明显。比如，东方红资管、中银证券、财通资管以非货币市场基金为主导，东方红资管混合型基金占比突出，中银证券、浙商资管则侧重债券型基金，固收类产品优势明显；华泰证券资管产品结构独具特色，货币市场基金规模占比超85%，现金管理类产品成为核心支撑。

对于2025年行业规模的显著增长，东方红资管表示，主要源于资本市场回暖、中长期资金入市政策，叠加机构自身协同优势与产品创新的三重合力。2025年A股市场结构性行情带动公募总规模创新高，成为规模增长的直接引擎；中长期资金入市政策打破卡点堵点，险资、社保等资金加速入场，成为稳定的资金来源；头部机构依托体系化优势完善产品谱系，中小机构聚焦债券、FOF等细分赛道实现突围，共同推动行业增长。

渤海汇金总经理助理魏文婷补充道，2025年，财富管理转型深化推动券商渠道客户资产配置向专业化、长期化演进，强化“投研—产品—销售—服务”闭环效能，进一步助推规模增长。

提升投研能力、客群服务“两手抓”

在当前资本市场改革深化、投资者结构向机构化演进的环境中，资产管理机构的战略聚焦与能力重塑，正成为行业转型升级的关键。各家机构如何构建差异化的投研体系、优化产品布局、提升客户服务，也成为市场关注的重点。

东方红资产管理向记者透露，基于“强化投研与配置能力”“聚焦高净值与机构客群”等战略规划，公司坚持从基本面出发的长期投资和价值投资。在产品配置方面，在明确定位的基础上进一步完善产品谱系，持续巩固主动权益与“固收+”等传统优势领域，战略性布局指数量化业务，推进FOF业务发展。同时，重视机构和集合资产管理业务，不断完善产品配置策略，满足投资者多元化的配置需求。在服务高净值客群方面，将更加聚焦高净值客户账户的资产配置诊断，结合客户风险偏好与财富目标提供针对性的建议。

魏文婷表示，在低利率环境下，“固收+”、权益产品的收益增厚逻辑已从传统的“债券底仓+权益择时”的二元模式，转向多资产、多策略、多工具融合的立体化布局，核心是打造契合自身资源禀赋的差异化“+”能力。当前，渤海汇金正在构建“精准匹配—预期管理—持续陪伴”的客户服务体系，将合适的产品卖给合适的投资者，从源头降低客户因错配导致的持有体验不佳问题。

中长期偏积极

未来已来，2026年投资要怎么做？这不仅是市场的追问，更是资管机构必须交出的答卷。

如何在已是“红海”的固收类基金中做出特色？魏文婷表示：“我们选定低波中短债基金作为零售渠道主打产品，以中波中长信用债基作为机构主打产品，以利率债基作为弹性主打产品。”这三类产品分别锚定不同风险偏好与资金属性：低波产品严控回撤提升夏普比率、主打“稳稳的幸福”，满足零售客户对流动性与确定性的双重诉求；中波产品深耕信用挖掘与久期管理，满足保险、银行等机构对收益增强与久期匹配的精细化需求；利率产品则通过利率波段交易提供弹性收益来源，三类产品形成清晰分层与协同。

除产品布局外，2026年有哪些关键机遇？这也是各方关注的焦点。华泰资管权益投资总监查晓磊表示，2026年将维持中长期偏积极的战略判断。驱动因素主要来自三个方面：一是存量存款到期与再配置窗口带来的“存款搬家”效应，有望阶段性改善权益资金供给；二是盈利周期处于底部回升阶段，边际改善的可见度提升；三是全球流动性仍偏宽松，为估值修复与风险偏好抬升提供环境基础。

“若海外地缘风险引发短期恐慌并导致风险资产超调，我们倾向于将其视为中期布局权益资产的时间窗口。此外，相较于A股，港股的调整更为充分，逐步进入偏战略配置区间。”查晓磊说。

基于上述判断，查晓磊表示，在具体组合配置上，围绕资本开支企稳回升——盈利修复逐步兑现的主线展开。当资本开支边际企稳向上时，价格变量往往最先被市场感知，而化工品价格具备高频可跟踪特性；叠加板块整体估值仍处低位、基本面修复尚未被充分定价，具备更高性价比。机械设备与有色金属的配置主要遵循两条线索：其一，受益于内需修复与资本开支回暖，与化工主线形成共振；其二，部分标的外需权重较高，可更直接反映全球制造业景气与出口链条变化。

除了传统周期领域的机遇，以AI为代表的科技成长主线同样备受关注。财通资管权益公募投资一部基金经理邓芳程认为，AI产业发展趋势依然清晰，海外算力具备总量与结构性机会，国内算力有望在资本开支增加与国产化比例提升的双重驱动下受益；AI应用端的重要性有望进一步提升，C端多模态、B端细分场景及具身智能值得持续关注。

编辑：杜妍 

校对：王玥

制作：小茉

审核：许闻