科金明IPO:频繁更换主办券商,毛利率下滑,应收账款与存货压力并存

文\观澜

深圳市科金明电子股份有限公司（以下简称“科金明”）已回复首轮问询。此次北交所IPO，公司拟募资2.995亿元用于智能投影系列产品升级及产业化技术改造项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

公司治理层面显现出鲜明的家族化印记，实际控制人朱文明、陈细妹夫妇合计控制公司超过91%的股权，其子朱县雄年仅27岁即出任总经理。引人关注的是，公司自新三板挂牌以来频繁更换“资本引路人”，从开源证券到东兴证券，再至目前的浙商证券。

公司的盈利质量正面临挑战，尽管营业收入从2022年的5.19亿元大幅增长至2024年的8.80亿元，但核心产品智能微投的毛利率却从31.91%断崖式下滑至13.90%，2024年扣非净利润同比下滑14.39%。

公司的资产结构同样承压，报告期内资产负债率持续高于行业平均水平，同时应收账款规模居高不下，存货账面价值在2024年末同比激增65.2%至2.27亿元，且其存货跌价计提比例显著低于同行均值，两者并存加剧了资产减值与流动性风险。

频繁更换主办券商

科金明的控制权结构呈现出鲜明的家族企业特征。公司实际控制人为朱文明、陈细妹夫妇，二人通过直接和间接方式合计控制公司91.27%的股权。

朱文明担任董事长，其子朱县雄担任董事兼总经理。朱县雄于2013年加入公司，当时年仅19岁，从销售部经理起步。2021年，27岁的他开始担任公司总经理。

从公司历史沿革看，科金明自2017年在新三板挂牌以来，经历了三次主办券商变更。

公司首次挂牌期间（2017年11月至2019年4月），主办券商为开源证券股份有限公司。自2024年7月9日至2025年1月12日，公司主办券商为东兴证券股份有限公司。2025年1月13日，公司主办券商变更为浙商证券。

从开源证券到东兴证券，再到如今的浙商证券，这种频繁更换“资本引路人”的现象，在IPO企业中并不常见。

毛利率下滑

科金明采用“ODM+OBM”双轮驱动的业务模式。ODM业务主要为全球品牌客户提供设计开发和制造服务，OBM业务则通过自有品牌直接面向消费者销售。

值得关注的是公司的市场分布结构。报告期内，公司境外收入占比分别为87.40%、81.58%和80.05%，显示公司高度依赖海外市场。公司境外业务已有十余年历史，与多家全球知名电子品牌建立了合作关系。

在销售渠道方面，公司通过线上电商平台实现的收入占主营业务收入比例约为50%，其中亚马逊平台占据主导地位。

2022年至2024年，公司营收从5.19亿元增长至8.80亿元，增幅显著。同时期净利润分别为2461.90万元、4510.57万元和4511.07万元。值得关注的是，2024年扣非后净利润同比下滑了14.39%。

盈利能力下滑的核心原因在于核心产品毛利率的持续恶化。公司的综合毛利率从2022年的32.26%下降至2024年的28.07%。公司智能微投产品的毛利率从2022年的31.91%骤降至2024年的13.90%，下降幅度超过一半。对此，公司解释称是由于战略重心转向ODM产品以及为拓展市场而采取的降价策略所致。