行情虽迟但到,券商板块补涨潜力大!

在昨天的A股市场盘面上，商业航天、脑机接口等“小登”高烧不退，有色、券商、保险、化工等“老登”也有鹊起之势。而券商、保险走强背后的催化，或与2026年央行工作会议的这一表述有关：建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排，发挥好两项支持资本市场的货币政策工具作用。这一表述也强化了非银机构新一轮政策预期。而介于1月是上市公司年报预告期，而且从历史经验来看，前一年年报业绩增速较高的行业，在春季行情中获得较高涨幅的概率更高，券商年报又有望受益于去年权益市场的火热而延续向好态势，加之前期明显滞涨及估值具有相对优势，锐叔今天准备来聊聊券商。

从权益市场来看，A股、港股2025年日均成交额分别为17292亿元和2497亿港元，同比+63%、+89%；A股2025年日均融资余额2.06万亿元，同比+34%；上交所A股2025年新开户累计2743.69万户，相较于2024年的2499.89万户同比增长9.75%；一级市场方面，2025年A股股权融资金额合计5626亿元（剔除5200亿元大行定增扰动），券商债券承销金额16.0万亿元，H股股权融资金额6110亿港元，同比分别+94%、+13%、+249%。年末A股交易额保持2万亿以上，融资余额连创新高。权益市场的活跃也带动了券商业绩的高增，2025年前三季度，42家上市券商合计实现归母净利润1690亿元，同比+62.4%。

而从市场表现来看，2025年，核心宽基指数如上证、恒指、恒生科技全年均录得两位数涨幅，创业板指、科创综指全年涨幅超40%，但申万证券指数涨幅仅仅只有2.6%，明显落后于市场平均水平，更是与其基本面业绩高增状况严重不匹配。再从估值角度来看，截至2025年第四季度，A股券商板块的估值水平整体处于历史低位，核心指标显示显著低估特征。‌具体估值指标方面，‌中证全指证券公司指数的‌市净率（PB）‌约为‌1.8-2.2倍‌，处于近10年历史分位的‌30%-40%‌ 区间；‌滚动市盈率（PE TTM）‌ 约为‌20-25倍‌，位于近10年历史分位的‌25%-35%‌ 区间。与历史高点相比，当前PB显著低于2007年大牛市顶点的‌8-10倍‌和2015年的‌5-7倍‌，PE也远低于2007年的‌50倍以上‌和2015年的‌30-40倍‌，仅略高于2018年熊市底部水平。券商板块的相对显著滞涨和相对显著低估，也意味着后市具有补涨潜力。

展望2026年，券商板块有望迎来四大红利机遇：1）居民存款搬家以及长钱长投带来高市场活跃度，利好经纪、两融业务，市场成交额、两融余额有望维持在较高水平；2）资本市场韧性增强、波动性下降带来的赚钱效应加强，投资收益率有望保持稳定或小幅提升，券商积极把握权益市场的机会，或继续增配其他权益工具投资以及交易性金融资产的股票；3）推动直接融资、助力科创企业融资带来投行业务机会。券商作为资本中介在支持科创企业融资方面起到重要作用，无论是科创板“1+6”改革、还是支持科创债的发展，在便利科创企业融资的同时也给券商带来更多业务机会。根据证监会规划，未来还可能推出创业板改革、储架发行制度等政策，预计IPO节奏将进一步常态化； 4）券商合并、打造一流投行带来格局优化与国际化提升。监管支持下，业内收并购有望持续。头部券商在东南亚地区布局深入，探索财富管理、投行、跨境交易等多业务领域机遇。

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