中信证券：去年末的资金热度并不算高，开年后市场震荡向上的概率更高

1）2025年末，市场整体的“躁动”非常克制。大部分前期兑现收益的资金目前还在等待入场时机，这也意味着在没有重大超预期风险的情况下，市场难有明显的调整。从我们的投资者情绪指标来看，截至2025年12月31日，日频指标MA10的读数为57.5（取值范围0-100），位于2024年924行情以来24.3%的较低分位数水平。截至2025年12月26日，对中信证券渠道调研的样本活跃私募最新仓位为80.0%，已连续5周位于80%及以下，虽然仍在历史中位数之上，但也反映了此前兑现收益的资金目前尚未大范围的回归。港股目前也到了一个阶段性的情绪低点，恒生科技指数在年线之上有所企稳。

2）“人心思涨”的环境下，短期维度下，只要持仓出清就可能成为上涨理由。前期共识性品种“调整后再上车”大概率是机构资金主要的考虑方向，例如有色、海外算力、半导体自主可控等，当然有些偏游资风格的品种也属于这一类别，比如商业航天、机器人等。反共识品种是一些配置型增量资金的考虑，典型的方向就是通过内需消费的小仓位增配去捕捉年内的超预期政策变化，免税、航空等出行服务相关的行业应该是增量布局重点，优质的地产开发商也是考虑对象。此外，恒生科技是一个相对简单的布局内需敞口的选择，短期唯一的痛点是，配置型资金对港股的配置比例一直没有出现系统性下降。

国泰海通：一年之计在于春

大势研判：迎接春季“开门红”。2025年A股市场圆满收官，上证指数报收3968.84点，全年累计上涨18.41%，印证了国泰海通在2025年的重要策略判断。近两月共识转悲之际，国泰海通策略敢于在关键时刻判断“步出先手棋”，跨年行情在12月启动。在市场持续反弹之际，我们认为，中国股市有望跨越与站稳重要关口：1）美联储下任主席谜底即将揭晓，市场开始憧憬2026年美国降息的前景。海外流动性的宽松，叠加春节前结汇，有望推动人民币的稳定与升值。2）以A500ETF为代表的增量资金持续涌入，叠加险资“开门红”，配置需求进一步夯实流动性基础。3）决策层首次提出“推动投资止跌回稳”，求是网强调“改善和稳定房地产市场预期”，政策进一步发力提振增长的必要性抬升，“逆周期与跨周期调节”有望加码。总体上，随着经济转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革，中国“转型牛”内在趋势确定。

主题推荐：1、AI应用：MiniMax等港股上市有望强化资本实力与全球布局，看好港股互联网/国产算力/AIDC。2、机器人：智元发布全球首款个人机器人，关注特斯拉机器人动向，看好灵巧手/丝杠等关键部件。3、商业航天：商业火箭公司上市审核指引细化，看好火箭制造/卫星载荷/发射场。4、内需消费：中央提出建设强大国内市场，拓展内需增长新空间，看好新兴消费和OTA等服务消费。

银河证券：A股市场或将延续结构性行情

A股市场投资展望：节后来看，假期期间港股市场与人民币汇率走强表现有助于提振投资者信心，A股市场或将延续结构性行情。后续上行节奏还要观察政策预期与产业趋势突破，在上述因素支撑下，春季躁动行情可能提前开启。同时，仍需关注海外地缘风险等不确定性因素的短期扰动。展望2026年，“十五五”开局之年改革政策预期强化，人民币汇率向上等价格因素支撑流动性向好，市场信心有望得到提振。关注盈利修复逻辑下，具备业绩兑现能力的科技龙头、受益于价格水平回暖预期的周期板块。

广发证券：26年定价逻辑前瞻：“弹簧”未到极限时

（1）当前场定价的是不是“金发女孩”？似是而非，当前美股涨跌结构很极致——指数大涨+下跌过半，更像“金发女孩”后半段的1998-1999年。

（2）泡沫化真正“离场”信号，可能来自通胀和利率的再度上行，以此形成对未来基本面的压制。而在降息周期中，尤其叠加中期选举，货币和财政政策，有更多对冲空间，较少形成衰退情形。

（3）2026年的定价逻辑线索：稀缺的高增长能不能持续（持续，则走向极致）->有没有更广泛复苏（有，则相对均衡）->复苏之下美国通胀是否可控（是，则走向均衡）->中国内需是否显著复苏（是，则走向收敛）。

东吴证券：节后A股行情推演

元旦港股大涨，主要原因有三：一是港股相对A股有补涨逻辑；二是人民币升值催动港股走强；三是强劲科技产业趋势是行情上涨的引擎。

港股与A股的联动性历来较强，此次港股上涨亦强化了节后A股走强的预期。春节前后，市场环境通常对多方更为有利，A股总体机会大于风险，看好节后科技行情。宏观层面，内外环境均呈现积极变化，外部弱美元催化叠加内部政策靠前发力。微观层面，资金面同样可能迎来改善，人民币汇率回升、港股率先大涨有望提振市场情绪，险资、公募等机构亦在新年伊始进行资产布局。

配置方向上，建议以景气成长为主。成长风格在春季行情中历来表现突出，叠加今年作为“十五五”规划开局之年，新质生产力相关板块有望成为资金配置重心。但需注意，1月进入业绩预告密集期，注重景气度与业绩支撑。建议重点关注三大方向：1）AI产业链；2）“十五五”规划提名细分；3）周期涨价。

申万宏源：开门红

2026年全面牛条件会逐步完备，这是一个动态发展的过程。部分牛市条件市场不愿提前发酵乐观预期，但事实会自然验证。比如，此前市场对外资回流条件充满分歧，外资关注中国经济和房地产，但触发外资回流的未必是总量经济改善和地产问题根本解决。短期，人民币汇率超额升值，强化了中国制造业竞争力的认知，这可能触发外资加速回流。2026年是中游制造供给出清，供需格局容易改善的年份；是股市赚钱效应累积已质变，居民资产配置可能向权益迁移的年份；也是中国制造业竞争优势容易确认，认知容易在内外资不断扩散的年份。2026全面牛条件的自证，可能从未停歇。

春季后风格节奏判断不变：26Q2磨底阶段，科技和先进制造有基本面Alpha逻辑方向可能先于牛市启动。2026下半年全面牛，顺周期可能只是启动牛市的资产，最终牛市还是科技和先进制造占优。

华安证券：春风送暖——2026年1月A股市场研判及配置机会

宏观政策接续发力，建筑业PMI大幅改善指向投资止跌回稳值得期待，降准可能性提升与汇率升值、公募配置呵护微观流动性，开年积极因素持续增加，春季行情有望徐徐展开。配置上，首重弹性，寻找“有故事”、“有业绩”方向。具体地，AI产业链仍是最强主线，成长风格加速上涨和成长各行业共创新高可期。景气支撑和热门主题，如存储、储能链、军工、机械设备也需重视。

国金证券：春季躁动：不是还未开始，半程中关注新变化

从历史上看，岁末年初的市场表现存在相对明显的季节效应：历年12月在资金保收益、风险偏好回落下市场风格往往更偏大盘价值。本轮行情见底反弹于11月底，对应近期美元指数阶段性下行的拐点，这也与近期全球风险资产普遍修复的节奏较为一致。有意思的是，本轮市场反弹中其实有关“跨年行情”和“春季躁动”已经非常早的讨论过并形成了交易，12月的小盘成长占优也突出了风险偏好回升。因此，“春季躁动”不是正在来临，而可能已经进行中，随着海外宽松+中国基本面缺乏弹性的一致预期形成，热门板块成交占比已经来到过去3年高位。当然，考虑到市场整体波动率较低，仍然可以保持乐观的多头思维，思考全球制造业复苏这一定价未充分的主线变化，已经中国顺周期资产的布局机会。

中泰证券：科技主线仍然具有一定延续性

首先，从资金面上看，当前市场风险偏好仍处于较高水平，为高弹性科技主题提供了继续上行的空间。其次，从估值角度看，尽管科技板块整体估值水平不低，但尚未进入狂热阶段，与历史上泡沫时期存在较大差距。第三，从海外对标看，近期美股AI板块表现强势，对A股对标产业估值形成支撑。第四，从宏观与流动性环境看，全球流动性进一步宽松的预期，有望为高估值科技资产提供支撑。

展望后市，我们对科技主线保持谨慎乐观，需布局有较强逻辑的细分领域。首先，从资金面演变看，当前科技行情有逢低布局机会。1月资金面可能受税期、信贷投放等影响而阶段性收紧，导致市场波动加大，形成逢低布局的窗口期。后续随着资金面季节性宽松及产业催化的持续，弹性较高的科技板块有望迎来主升行情。其次，在细分领域中，机器人板块有望迎来资金面与产业逻辑双重共振机会。第三，商业航天板块需重点警惕高位拥挤风险。

中信建投：为什么继续看好跨年行情？

过去两年市场开年下跌有一个共性原因来自全球流动性变化和人民币的贬值压力。今年元旦市场面临的流动性环境和汇率环境明显好于前两年。人民币汇率保持强劲，有利的外部环境或将推动A股元旦后迎来“开门红”行情。同时国内流动性环境整体宽松，也有利于跨年行情的展开。人民币升值、科技板块利好集中释放、宏观经济预期改善及资金面积极信号等多重利好共同推动港股开年大涨，这些利好也同样有望推动A股跨年行情的继续演绎。行业主要围绕半导体、AI和未来产业热点展开。行业重点关注：半导体、AI、非银、新能源，机械设备；中长期看好：有色（工业金属、小金属）、创新药等；主题重点关注：商业航天、核电、人形机器人、海南（免税）。