百度 4000 字深度研报

研究百度的研报，最大的感受是它正从传统搜索服务商向AI任务中枢转型，但新旧业务切换的阵痛仍明显。
🎯 核心逻辑：核心战场是中国本地化搜索引擎市场（2025Q3在线营销收入153亿，占总营收近半），以“猎户座AI引擎”为核心，从“信息检索”转向“服务交付”，目标成为AI时代的任务调度中枢（类似iOS），整合底层模型、开发平台与应用场景。
📈 财务表现：近五年毛利率维持48%-55%（优秀），2024年ROE回升至9.37%（中等）；2025Q3营收312亿（同比降7%），在线营销下滑18%抵消AI新业务50%高增长（AI收入超96亿）；2025Q3因资产减值净亏损112亿，剔除后Non-GAAP净利率约8.3%；2025Q1-Q2经营现金流为负（AI基建开支前置），研发投入常年占营收15%+（2025Q352亿）。
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