研报速递 
最近研究华电国际，核心逻辑是传统火电的区域垄断与成本优势，叠加新能源转型，同时财务质量持续修复成“现金牛”。
🎯 核心逻辑：主营火电及综合能源发电，运营区域集中山东、安徽等21省，具区域自然垄断；商业模式为成本驱动的现金流机器，收入来自电力销售，盈利依赖煤价与电价差；2025年资产重组后控股装机超7500万千瓦，煤炭采购议价能力强（2025H1入炉标煤单价降12.98%至850.74元/吨）；正从单一火电向“火电+气电+抽水蓄能”转型，发行央企首个燃机公募REITs盘活资产，构建“建设—运营—退出—再投资”价值链闭环。
📈 财务亮点：2025前三季度毛利率12.12%、净利率8.65%、ROE9.4%，盈利修复至行业良好水平；经营现金流净额229.77亿元（+51.5%），净利润现金比率超3.5倍，利润含金量高；自由现金流自2024年由负转正，2025Q3单季44.5亿元；资产负债率稳定60%左右，杠杆可控；商誉仅3.74亿元，无异常应收，分红能力增强，符合“现金牛”属性。
#财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：主营火电及综合能源发电，运营区域集中山东、安徽等21省，具区域自然垄断；商业模式为成本驱动的现金流机器，收入来自电力销售，盈利依赖煤价与电价差；2025年资产重组后控股装机超7500万千瓦，煤炭采购议价能力强（2025H1入炉标煤单价降12.98%至850.74元/吨）；正从单一火电向“火电+气电+抽水蓄能”转型，发行央企首个燃机公募REITs盘活资产，构建“建设—运营—退出—再投资”价值链闭环。
📈 财务亮点：2025前三季度毛利率12.12%、净利率8.65%、ROE9.4%，盈利修复至行业良好水平；经营现金流净额229.77亿元（+51.5%），净利润现金比率超3.5倍，利润含金量高；自由现金流自2024年由负转正，2025Q3单季44.5亿元；资产负债率稳定60%左右，杠杆可控；商誉仅3.74亿元，无异常应收，分红能力增强，符合“现金牛”属性。
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