讯飞医疗科技 4000 字深度研报

研究了讯飞医疗科技（02506.HK），最大的感受是它在AI医疗的基层与区域垂直赛道，凭技术+场景深耕，正卡位医疗智能化基础设施核心位置。
🎯 核心逻辑：聚焦AI赋能基层与区域医疗（AI辅诊、传染病防控等四大场景），服务GBC三端，受“健康中国”“数字中国”驱动，基层AI辅诊覆盖697个区县、7.5万个机构，有先发规模优势。
📈 财务亮点：毛利率长期超50%（2025H1 51.5%），2025H1亏损7409万元（同比收窄42.86%）；G端区域传染病防控收入增178.1%，C端“讯飞晓医”下载超2400万，B端进入协和、华西等20余家龙头医院。
🔍 竞争壁垒：2025H1研发投入1.34亿元（占营收45%），星火医疗大模型是行业唯一全国产算力训练，全科辅诊合理率94%；GBC三端协同形成高迁移成本（政府数据闭环、医院AI质控依赖、C端用户习惯）。
💰 增长动力：G端受益“医疗卫生强基工程”推广；C端向慢病、居家健康延伸；B端卡位龙头医院长期价值深；通过产品深化（深度推理大模型）提升单客户价值。
当前财务呈“高毛利、高成长、高投入、低现金”早期科技企业特征，亏损收窄、杠杆可控，需跟踪经营现金流转正及应收账款管理效率。
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