研报速递 
阿特斯下了一步“以退为进”的战略大棋，公司宣布了针对美国业务的重大重组计划，这一举措将有效消除困扰市场已久的美国政策风险悬念，为公司未来的稳健运营铺平道路。
一、资产重组：巧妙的“减法”
根据公告，阿特斯将对其美国制造业务及相关资产进行股权结构调整：
1. 阿特斯（CSI Solar）持股比例降至 24.9%
2. 母公司（CSIQ）持股比例升至 75.1%
为什么要这么做？
核心是为了合规。美国《通胀削减法案》中的 FEOC（受关注外国实体）条款对补贴资格有严格限制。通过将持股比例降至25%以下，阿特斯能够最大程度降低被认定为FEOC的风险，从而确保其美国工厂生产的产品能够顺利获得补贴，维持市场竞争力。
同时，阿特斯并非完全切断与美国业务的联系。通过保留24.9%的股权，公司依然可以通过股息分红分享美国市场的高收益。此外，公司还将通过向新成立的合资公司（Company M 和 Company N）租赁现有设备，获得稳定的租赁收入。
二、战略重心转移：决战“非美”高溢价市场
重组后，母公司CSIQ将主攻美国市场，而A股上市的阿特斯（CSI Solar）将把战略重心聚焦在非美全球市场。
切莫低估阿特斯在非美市场的统治力。公司在英国、澳大利亚、加拿大等高溢价市场拥有深厚的历史积淀和强大的渠道优势，并正在积极拓展日本和欧洲市场。
最大的看点在于储能（BESS）。
随着产能释放和订单确认，阿特斯的非美市场储能出货量将迎来爆发式增长：
2025年（预估）： 4 GWh
2026年（预估）： 10-11 GWh （翻倍增长！）
相比极度内卷的国内市场，海外储能市场进入门槛高，竞争格局相对温和，有望为公司贡献更具韧性的利润率。
此次重组是阿特斯应对复杂地缘政治环境的最优解。
1. 风险落地： 最大的政策雷区已被扫除。
2. 现金回笼： 交易将带来一次性收益（约3.5亿人民币资产交易值）及持续现金流。
3. 增长明确： 非美储能业务将成为新的增长引擎。
现在的阿特斯，是一个风险更低、业务更纯粹、增长逻辑更清晰的全球化光储龙头。
风险提示：全球光储需求放缓；贸易政策不确定性；汇率波动风险。
#行业报告#瑞银#阿特斯#资产重组#太阳能#储能#股票#财务
一、资产重组：巧妙的“减法”
根据公告，阿特斯将对其美国制造业务及相关资产进行股权结构调整：
1. 阿特斯（CSI Solar）持股比例降至 24.9%
2. 母公司（CSIQ）持股比例升至 75.1%
为什么要这么做？
核心是为了合规。美国《通胀削减法案》中的 FEOC（受关注外国实体）条款对补贴资格有严格限制。通过将持股比例降至25%以下，阿特斯能够最大程度降低被认定为FEOC的风险，从而确保其美国工厂生产的产品能够顺利获得补贴，维持市场竞争力。
同时，阿特斯并非完全切断与美国业务的联系。通过保留24.9%的股权，公司依然可以通过股息分红分享美国市场的高收益。此外，公司还将通过向新成立的合资公司（Company M 和 Company N）租赁现有设备，获得稳定的租赁收入。
二、战略重心转移：决战“非美”高溢价市场
重组后，母公司CSIQ将主攻美国市场，而A股上市的阿特斯（CSI Solar）将把战略重心聚焦在非美全球市场。
切莫低估阿特斯在非美市场的统治力。公司在英国、澳大利亚、加拿大等高溢价市场拥有深厚的历史积淀和强大的渠道优势，并正在积极拓展日本和欧洲市场。
最大的看点在于储能（BESS）。
随着产能释放和订单确认，阿特斯的非美市场储能出货量将迎来爆发式增长：
2025年（预估）： 4 GWh
2026年（预估）： 10-11 GWh （翻倍增长！）
相比极度内卷的国内市场，海外储能市场进入门槛高，竞争格局相对温和，有望为公司贡献更具韧性的利润率。
此次重组是阿特斯应对复杂地缘政治环境的最优解。
1. 风险落地： 最大的政策雷区已被扫除。
2. 现金回笼： 交易将带来一次性收益（约3.5亿人民币资产交易值）及持续现金流。
3. 增长明确： 非美储能业务将成为新的增长引擎。
现在的阿特斯，是一个风险更低、业务更纯粹、增长逻辑更清晰的全球化光储龙头。
风险提示：全球光储需求放缓；贸易政策不确定性；汇率波动风险。
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