研报速递 
研究携程，最核心的逻辑是其作为中高端在线旅游平台的寡头地位与强护城河，叠加财务质量的持续优化。
🎯 核心逻辑：主营中国及亚太中高端在线旅游预订（OTA），核心是双边网络效应——C端1.65亿去重用户（App端1.11亿），年回购率40%~50%；B端牢牢掌控高星酒店供应链。增长靠国内深耕中高端酒店间夜（增速超15%，行业约8%）、海外Trip.com机酒预订2025Q2同比增超60%（预计未来3~5年海外收入高双位数增长）。
📈 财务亮点：毛利率长期稳定80%以上，净利率从2022年7%升至2024年32%（2025Q2达32.6%）；ROE从2022年1.3%跃至2024年12.9%；2023-2024年自由现金流连续超190亿元（高于净利润）；2025Q2营收同比增16.2%、净利润增26%；资产负债率40%~43%，流动比率1.3~1.5，财务结构干净、风险可控。
以上是公司行业分析和近 5 年财务数据分析。完整报告里还有它的估值高低（是机会还是陷阱？）、未来有哪些潜在风险？以及是否符合‘好公司+好价格’的评价？打开【口袋分析师】小程序即可获得完整报告。
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🎯 核心逻辑：主营中国及亚太中高端在线旅游预订（OTA），核心是双边网络效应——C端1.65亿去重用户（App端1.11亿），年回购率40%~50%；B端牢牢掌控高星酒店供应链。增长靠国内深耕中高端酒店间夜（增速超15%，行业约8%）、海外Trip.com机酒预订2025Q2同比增超60%（预计未来3~5年海外收入高双位数增长）。
📈 财务亮点：毛利率长期稳定80%以上，净利率从2022年7%升至2024年32%（2025Q2达32.6%）；ROE从2022年1.3%跃至2024年12.9%；2023-2024年自由现金流连续超190亿元（高于净利润）；2025Q2营收同比增16.2%、净利润增26%；资产负债率40%~43%，流动比率1.3~1.5，财务结构干净、风险可控。
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