机构研究｜券商公募牌照

拿到牌照只是入场券，重建投研、做大AUM才是关键。

近年来，券商资管公募牌照审批趋紧、新设申请几乎停滞。然而，在不到一年时间内，上海证券、华安证券、万联证券三家地方国资券商，却相继通过“收购存量”路径将公募牌照收入囊中。

 万联证券将长安基金收至麾下

长安基金治理架构完成“换血式”调整。2026年8月15日，长安基金连发公告：原董事长崔晓健因董事会换届于8月13日离任，陈卓权自8月14日起出任董事长。陈卓权的任命属“技术派”空降，股东意志与数字化信号明显。

同日，长安基金2026年第三次股东会选举陈卓权、王明德、谭志颖、黄海涛、张霄琴、张克中、胡挺、牟晋军为新一届董事，原董事崔晓健、金豪、姚宏等6人退出，12个月内董事变更比例超过50%。

此次换帅距证监会批复万联证券入主仅过去一周。8月7日，证监会核准万联证券受让长安基金1.72亿元出资、占注册资本63.70%，广州金控集团成为实际控制人，长安基金正式纳入广州市属国资券商体系。

陈卓权在业内颇具辨识度。他拥有近二十年证券信息技术从业经验，历任万联证券信息技术中心总经理助理、副总经理（主持工作）、总经理，现任万联证券首席信息官，长期主导人工智能、大模型在财富管理、风控运营等业务场景的落地实践。

此次跨界任命释放两个明确信号：一是意味着长安基金科技赋能升级，借助万联证券的科技架构与数字化治理经验，强化合规经营与提升运营效率；二是强化战略协同，长安基金有望依托大股东资源储备公募REITs优质基础资产项目，立足粤港澳大湾区服务实体经济。

万联证券在2026年高质量发展大会上提出“全力推进加速公司上市”，广州金控集团“十五五”发展规划也明确“力争成为广州首家‘H+A’两地上市的市属金融机构”。公募牌照的落袋，无疑为这一资本化路径补齐了关键拼图。

万联证券党委书记、董事长王达曾在国际金融论坛上明确表示，湾区巨大的存量资产需要通过REITs等方式盘活，“这让万联证券更加坚定不移地加快推进公募基金牌照的获取进程”。

长安基金方面则表示，未来所有业务协同均严格在合规前提下进行，落实公司治理独立性与持有人利益优先原则。

 三家券商拿下公募牌照的同与不同

券商获取公募牌照的传统方式有申请和收购两种方式，但近年来随着监管审批趋严，券商申请公募牌照的节奏明显放缓，目前在公开披露的信息中，几乎无券商排队申请公募牌照，一些地方国资券商更多的是通过参股、控股公募基金公司的方式布局公募赛道。

万联证券的逆向并非孤例，此前有上海证券、华安证券同为通过收购路径拿下（或推进拿下）公募牌照。三家地方国资券商获取公募牌照同为买买买方式，但收购路径各异。

万联证券是从“设立申请”转向“控股收购”。早在2023年7月便递交设立万联基金的申请，2024年3月获证监会受理并取得反馈意见，但最终选择“以买代建”，于2026年8月7日获准受让长安基金63.70%股权。

上海证券直接全资收购前海联合基金。2025年2月，上海证券以总价3766.22万元竞得前海联合基金原第一大股东深圳钜盛华所持30%股权；2025年9月27日，证监会正式核准上海证券受让前海联合基金全部2亿元注册资本（占比100%），成为其全资股东，百联集团为实际控制人。

华安证券收购华富基金则是“平价收购”的典型。通过小幅增资扩股（从49%升至51%），以2646.16万元撬动华富基金控股权（后者资管总规模超1260亿元），资产增值率仅1.3%。

其实，政策层面也鼓励“以买代建”。2025年，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局、广东省人民政府联合印发的《关于金融支持广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作的意见》中明确指出，“支持符合条件的优质证券公司通过新设或并购等方式取得公募基金资质”。

收购存量牌照的优势显而易见。在时间成本上，可规避长达数年的申牌等待与不确定性；在成熟架构上，直接获得公募基金管理架构、产品序列与业务资质更具可操作性；在区域战略上，有助于快速并表增厚业绩，服务地方金融版图。

 牌照只是入场劵，跑通经营才是关键

三家地方国资券商如愿拿下公募牌照，并不意味着万事顺遂，可谓是机遇与挑战并存。

机遇在股东方的资本实力与战略协同。

以长安基金为例，大股东广州金控集团最新的主体信用评级为AAA（中诚信国际），截至2026年6月末集团总资产达1.08万亿元；

作为广州唯一市属券商，万联证券自身也在进步，主体信用等级从AA提升至AAA、完成20亿元增资设立广州首家券商资管子公司、资管规模突破500亿元。

挑战在规模缩水与合规经营。

截至2026年6月末，长安基金管理公募产品规模99.32亿元，较2023年二季度末283.48亿元的峰值缩水64.96%，在164家行业机构中排名第127位；2025年4月，公司还受到过上海证监局的责令改正、出具警示函、监管谈话等监管措施。

长安基金的技术赋能，最终能否转化为规模增长与业绩改善？如何理顺投研体系、搭建人才梯队、修复市场口碑？仍是陈卓权履职之后亟待解决的核心挑战。对于收归万联证券旗下的长安基金而言，答卷也才刚刚翻开第一页。

从上海证券全资控股前海联合，到华安证券增资控股华富，再到万联证券受让长安基金63.70%股权，三家地方国资券商在不到一年时间内相继落子，勾勒出2025-2026年券商获取公募牌照的新主线。

这不仅是券商自身的业务布局，更是地方国资金融资源整合的缩影。上海通过上海证券将前海联合基金纳入国资体系，安徽通过华安证券控股华富基金，实现皖系国资金融资源深度协同，广东通过万联证券控股长安基金，助力粤港澳大湾区跨境资管中心建设。

地方国资券商公募牌照竞赛才刚刚开始。拿到牌照只是起点，真正的较量在于拿到牌照之后的协同与执行。区域战略落地、投研能力重建、做大AUM都很关键。