研报速递 
摩根士丹利（Morgan Stanley）23号最近报告的标题就叫《Memory: 2026 vs. Super Cycles》。意思很直接：存储芯片行业又要进入“超级周期”了！
还记得上一轮大行情吗？那是2017年，三星、SK海力士和美光赚得盆满钵满。
而这一次，驱动力完全不同：不是手机、不是云，而是——AI！
⭐️1、AI让存储需求彻底“爆表”
AI大模型正在以惊人的速度吞噬存储资源。摩根士丹利测算：
仅GPT-5一个模型，就将带来 9.13 EB DRAM 和 200 EB NAND 的需求；
如果加上谷歌、Anthropic等其他AI大模型，2026年这个数字直接翻倍——18.26 EB DRAM和400 EB NAND！
⭐️2、三星、海力士全线涨价，涨幅高达30%
供应链端的反馈也很直接：
三星电子、SK海力士、美光都将在2025年底上调报价，DRAM和NAND价格涨幅预计高达30%！
这不是“喊口号”，是真实的供需错位。AI服务器需求猛增，而原厂在过去两年因为行情低迷，削减了投资。
现在突然“缺货”，结果就是——价格飞涨。所以最近闪迪大涨13%、海力士股价创历史新高，一点也不奇怪。
⭐️3、这轮“超级周期”比以往更猛、更持久
摩根士丹利的分析师直接说，这一次不是短周期反弹，而是由AI驱动的结构性繁荣。
过去20年存储行业的三次浪潮：
2013年：移动互联网
2017年：云计算
2020年：宅经济
而2024年开始的第四波，是——AI算力革命。
这意味着，整个产业的利润结构都会变：
HBM（高带宽内存）毛利率超60%；
企业级SSD开始替代HDD；
AI服务器渗透率将在2026年突破20%。
⭐️4、什么时候该考虑退出？
内存股在盈利峰值前可能就开始落后市场
历史来看：
2008 年盈利峰值前 4 个月
2012 年盈利峰值前 4 个月
2018 年盈利峰值前 8 个月
⭐️5、历史超级周期的启示
2017 年 MSCI 亚洲半导体市盈率高点 13.3x，到 2018 年降到 10x
板块下跌通常比盈利下调更快
当前半导体/硬件市盈率比 2018/19 年高出 34%/39%，但比 2023/24 最近峰值低 14%/25%#存储芯片 #存储
还记得上一轮大行情吗？那是2017年，三星、SK海力士和美光赚得盆满钵满。
而这一次，驱动力完全不同：不是手机、不是云，而是——AI！
⭐️1、AI让存储需求彻底“爆表”
AI大模型正在以惊人的速度吞噬存储资源。摩根士丹利测算：
仅GPT-5一个模型，就将带来 9.13 EB DRAM 和 200 EB NAND 的需求；
如果加上谷歌、Anthropic等其他AI大模型，2026年这个数字直接翻倍——18.26 EB DRAM和400 EB NAND！
⭐️2、三星、海力士全线涨价，涨幅高达30%
供应链端的反馈也很直接：
三星电子、SK海力士、美光都将在2025年底上调报价，DRAM和NAND价格涨幅预计高达30%！
这不是“喊口号”，是真实的供需错位。AI服务器需求猛增，而原厂在过去两年因为行情低迷，削减了投资。
现在突然“缺货”，结果就是——价格飞涨。所以最近闪迪大涨13%、海力士股价创历史新高，一点也不奇怪。
⭐️3、这轮“超级周期”比以往更猛、更持久
摩根士丹利的分析师直接说，这一次不是短周期反弹，而是由AI驱动的结构性繁荣。
过去20年存储行业的三次浪潮：
2013年：移动互联网
2017年：云计算
2020年：宅经济
而2024年开始的第四波，是——AI算力革命。
这意味着，整个产业的利润结构都会变：
HBM（高带宽内存）毛利率超60%；
企业级SSD开始替代HDD；
AI服务器渗透率将在2026年突破20%。
⭐️4、什么时候该考虑退出？
内存股在盈利峰值前可能就开始落后市场
历史来看：
2008 年盈利峰值前 4 个月
2012 年盈利峰值前 4 个月
2018 年盈利峰值前 8 个月
⭐️5、历史超级周期的启示
2017 年 MSCI 亚洲半导体市盈率高点 13.3x，到 2018 年降到 10x
板块下跌通常比盈利下调更快
当前半导体/硬件市盈率比 2018/19 年高出 34%/39%，但比 2023/24 最近峰值低 14%/25%#存储芯片 #存储
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