五粮液 4000 字深度研报

挖了一份五粮液的研报，核心发现是它在高盈利、低负债、强现金流维度堪称标杆，但需警惕存货周转压力和成长动能修复进度。

🎯核心逻辑
- 主营高端白酒，商业模式核心是高端赛道稀缺性（行业存量竞争但千元以上需求稳增）、品牌壁垒（古窖池资源+数字化渠道改革，直销占比43.15%）、产品结构升级（普五+经典五粮液，高端收入占比超75%）、全产业链掌控（先款后货模式，净现金超千亿）。

📈财务亮点
- 盈利：ROE常年24%+，毛利率76%-78%，净利率37%-42%，均远超行业均值。
- 稳健：资产负债率25.48%（无长期借款），流动比率3.5倍，现金类资产占比76.7%。
- 现金流：净利润现金比率>1.2，2024自由现金流412.8亿，中期分红率70%。
- 成长：2025H1净利增速2.3%，机构预测2025年增速回正；存货周转率0.7（行业均值1.2），合同负债降13.8%。
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