康耐特光学-一百 4000 字深度研报

最近研究了这家光学公司，最亮眼的是其财务质量与成长动能的双重优势。

🎯 核心逻辑：主营树脂镜片和定制光学产品（收入占比超80%），靠100多项光学专利和规模效应降本，技术差异化定价（如蓝光防护镜片溢价高）。行业需求稳定（全球近视人口超30亿，中国青少年近视率超50%），但竞争分散（CR5约40%），技术每2-3年迭代，需持续研发维持优势。

📈 财务亮点：ROE连续五年超23%（2024年28.7%），净利率从11.8%升至20.8%；资产负债率从65.1%降至33.6%，流动比率2.21，债务压力小；2024年自由现金流2.53亿，净利润现金比率1.12，盈利完全转化为现金；营收五年复合增速17.2%（2020年10.9亿→2024年20.6亿），净利润复合增速35.3%（1.28亿→4.28亿），规模效应显现。风险点：2024年存货同比增15.6%至5.63亿，需跟踪周转效率。
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