研报速递 
研究方正科技，核心看PCB业务的高端化突围与财务改善持续性。
🎯 核心逻辑：公司98.35%营收来自PCB制造（2025中报），商业模式为“重资产投入+规模制造”，但产品偏中低端，毛利率21.94%显著低于头部企业（超30%）。当前战略聚焦高端化：19.8亿募资投向高密度互连板（HDI），瞄准AI算力、服务器等高增长领域（行业增速约20%），2025上半年营收同比增长35.6%印证增长势头。
📈 财务亮点：盈利能力逐步改善，2024年ROE 6.46%（2023年3.7%），净利率从2022年-8.7%升至2024年7.39%，毛利率稳定21%-22%；偿债风险可控，资产负债率从2021年108.46%降至2024年41.77%，2025年6月流动比率1.61、速动比率1.24，但2025年负债率回升至46.68%需关注；现金流方面，2024年净利润现金比率1.71（利润现金转化良好），但自由现金流-2.48亿（因产能扩张投入）；成长能力亮眼，2023-2024年净利润增速131.89%、90.55%，2025上半年仍增15.29%，营收2024年达34.82亿（+10.6%）。需警惕自由现金流持续为负及负债率抬头对长期回报的影响。
#方正科技 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯 核心逻辑：公司98.35%营收来自PCB制造（2025中报），商业模式为“重资产投入+规模制造”，但产品偏中低端，毛利率21.94%显著低于头部企业（超30%）。当前战略聚焦高端化：19.8亿募资投向高密度互连板（HDI），瞄准AI算力、服务器等高增长领域（行业增速约20%），2025上半年营收同比增长35.6%印证增长势头。
📈 财务亮点：盈利能力逐步改善，2024年ROE 6.46%（2023年3.7%），净利率从2022年-8.7%升至2024年7.39%，毛利率稳定21%-22%；偿债风险可控，资产负债率从2021年108.46%降至2024年41.77%，2025年6月流动比率1.61、速动比率1.24，但2025年负债率回升至46.68%需关注；现金流方面，2024年净利润现金比率1.71（利润现金转化良好），但自由现金流-2.48亿（因产能扩张投入）；成长能力亮眼，2023-2024年净利润增速131.89%、90.55%，2025上半年仍增15.29%，营收2024年达34.82亿（+10.6%）。需警惕自由现金流持续为负及负债率抬头对长期回报的影响。
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