时代电气 4000 字深度研报

研究时代电气，核心看轨交龙头根基与功率半导体第二曲线的共振。

🎯核心逻辑：国内轨交装备绝对龙头，商业模式双轮驱动。轨交装备（牵引/信号系统等）为“压舱石”，依托“新增里程+存量维修+设备替换”三元行业需求（2024年铁路固投8506亿，高铁总里程4.8万公里），提供稳定现金流；功率半导体（IGBT）为“增长极”，切入新能源汽车/风光储等领域，技术闭环（器件-模块-系统）+规模先发+高客户转换成本构建深厚壁垒，行业政策驱动强、壁垒高、周期性弱。

📈财务亮点：近五年营收/净利润从160.3亿/24.8亿增至247.5亿/37.0亿，复合增长约11.5%/10.6%；ROE保持7.1%-10.8%的制造业良好水平，2024年净利率14.96%，费用管控有效；资产负债率24.6%-32.97%（远低于行业40%-60%），流动比率2.48-3.79，财务风险极低；2024年经营现金流净额33.6亿（净利润现金比率>0.9），利润含金量高，功率半导体国产替代有望打开增长弹性。
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