艾伯维4000 字深度研报

挖了艾伯维的研报，核心逻辑是专利护城河下的产品转型成功，抗周期需求+寡头格局支撑长期价值。

🎯 核心逻辑：医疗制药行业抗周期，慢性病用药需求刚性（患者长期依赖），CR5超50%寡头格局。艾伯维核心壁垒在专利，如RINVOQ专利保护至2037年，阻挡仿制药竞争，类似辉瑞Lipitor模式，确保独家定价权和高毛利；通过并购（如艾尔建）和20余种II/III期新药管线分散风险，全球老龄化推动渗透率提升。

📈 财务亮点：2025年中报收入287.7亿美元（+7.45%），尽管Humira收入暴跌58%，但Skyrizi（44亿美元，+62%）、Rinvoq（20亿美元，+42%）等新药驱动增长；毛利率84.4%（2025Q2，行业优秀水平＞50%），ROE 62.5%（2024年，远超行业15%）；经营现金流2024年188亿美元，自由现金流覆盖连续51年分红，股息率约3.8%（超行业均值＜3%）；资产负债率100%，但利息保障倍数3.1倍，现金流充沛风险可控。
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