珍酒李渡 4000 字深度研报

最近研究了这家白酒公司，最大的感受是：行业调整期下，多品牌韧性与资产健康度成关键看点。

🎯 核心逻辑：公司为多品牌白酒企业，商业模式聚焦差异化品牌矩阵与渠道革新。以“珍酒（酱香主力）+李渡（特色兼香）+湘窖/开口笑（区域浓香）”覆盖细分市场，李渡凭独特香型与宴席场景深耕展现韧性（2025H1收入仅降9%）；聚焦次高端（珍15/30系列）及中端价格带，通过“万商联盟”绑定经销商，并以新品“大珍”探索第三增长曲线。

📈 财务亮点：2025H1营收同比降40%（行业消费下行周期），但品牌分化明显；ROE从2023年52.5%回落至2024年9.9%（回归行业常态），毛利率稳定55%-58%（高于中低端白酒）；资产负债率从2022年134%降至2024年28.8%（远低于60%警戒线），货币资金56.5亿覆盖短期债务10倍；2024年经营现金流净额7.81亿（同比+116%），利润质量改善，但自由现金流连续两年为负（产能扩建投入）；存货75亿中基酒占比高，属战略储备非滞销风险。
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