研报速递 
今天分享一份瑞银关于甲骨文公司的研报。报告指出，甲骨文在投资者日大幅上调FY30业绩指引，尤其云基础设施(OCI)营收指引再增220亿美元至1660亿美元，总营收指引达2250亿美元，显著高于市场预期。当前股价对应FY30e EPS仅15倍，瑞银认为估值严重低估，重申买入评级，目标价上调至380美元。
一、核心观点
◆ 营收加速增长：从最近季度的11%增速指引提升至未来4年约35%的复合增长率
◆ 积压订单超5000亿美元，显示强劲需求可见性
◆ FY30e EPS指引从15.40美元上调至20.47美元
◆ 目标价基于44倍CY27e PE，相对同业存在合理溢价
二、看涨逻辑
— 增长能见度高：Abilene数据中心预计2026年中完工，较原计划提前一年
— 毛利率稳定：GPU基础设施毛利率达30-40%，优于市场担忧
— 业务协同效应：当前指引仅假设非OCI业务5%四年CAGR，未充分计入数据库与SaaS业务的拉动效应
— 商业化加速：AI功能从免费转向付费，销售团队重组提升效率
三、风险提示
— 执行风险：大规模AI基础设施建设面临上线瓶颈
— 客户集中度：OpenAI等大客户依赖度提升
— 融资依赖：当前EPS指引假设融资环境持续有利
— 利润兑现时点：主要业绩增长需至FY29才开始显著体现
四、财务数据亮点
— FY26-30营收CAGR达34%，FY30营收指引2137亿美元
— FY30e EBIT利润率41.2%，保持稳健
— ROIC从FY25的26.7%提升至FY30的29.2%
— 每股股息持续增长，FY30e DPS达2.23美元
五、估值与目标价
瑞银采用44倍CY27e PE作为估值基础，主要基于：
◆ 云基础设施业务爆发式增长
◆ 传统软件业务的稳定现金流
◆ AI相关业务的溢价合理性
当前313美元股价对应FY30e PE仅15.3倍，较目标价存在21%上行空间
六、投资者启示
甲骨文正从传统软件商向AI基础设施领导者转型，其GPU产能规划和积压订单为短期增长提供确定性。然而投资者需关注：
1）资本开支节奏对自由现金流的影响
2）传统业务与AI业务的协同效应是否如期兑现
3）在激烈竞争中能否维持当前毛利率水平。
长期而言，甲骨文若能在AI云服务市场保持第二梯队地位，当前估值确实存在重估空间。
原文在手，理解更深入。想看英文原文PDF，可到店铺查看
#ORCL #研报 #瑞银 #高盛
一、核心观点
◆ 营收加速增长：从最近季度的11%增速指引提升至未来4年约35%的复合增长率
◆ 积压订单超5000亿美元，显示强劲需求可见性
◆ FY30e EPS指引从15.40美元上调至20.47美元
◆ 目标价基于44倍CY27e PE，相对同业存在合理溢价
二、看涨逻辑
— 增长能见度高：Abilene数据中心预计2026年中完工，较原计划提前一年
— 毛利率稳定：GPU基础设施毛利率达30-40%，优于市场担忧
— 业务协同效应：当前指引仅假设非OCI业务5%四年CAGR，未充分计入数据库与SaaS业务的拉动效应
— 商业化加速：AI功能从免费转向付费，销售团队重组提升效率
三、风险提示
— 执行风险：大规模AI基础设施建设面临上线瓶颈
— 客户集中度：OpenAI等大客户依赖度提升
— 融资依赖：当前EPS指引假设融资环境持续有利
— 利润兑现时点：主要业绩增长需至FY29才开始显著体现
四、财务数据亮点
— FY26-30营收CAGR达34%，FY30营收指引2137亿美元
— FY30e EBIT利润率41.2%，保持稳健
— ROIC从FY25的26.7%提升至FY30的29.2%
— 每股股息持续增长，FY30e DPS达2.23美元
五、估值与目标价
瑞银采用44倍CY27e PE作为估值基础，主要基于：
◆ 云基础设施业务爆发式增长
◆ 传统软件业务的稳定现金流
◆ AI相关业务的溢价合理性
当前313美元股价对应FY30e PE仅15.3倍，较目标价存在21%上行空间
六、投资者启示
甲骨文正从传统软件商向AI基础设施领导者转型，其GPU产能规划和积压订单为短期增长提供确定性。然而投资者需关注：
1）资本开支节奏对自由现金流的影响
2）传统业务与AI业务的协同效应是否如期兑现
3）在激烈竞争中能否维持当前毛利率水平。
长期而言，甲骨文若能在AI云服务市场保持第二梯队地位，当前估值确实存在重估空间。
原文在手，理解更深入。想看英文原文PDF，可到店铺查看
#ORCL #研报 #瑞银 #高盛
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