泡泡玛特 4000 字深度研报

最近研究了泡泡玛特，这家潮玩龙头的核心价值藏在高毛利IP壁垒和爆发式财务增长里。

🎯 核心逻辑：潮玩行业属高速增长可选消费赛道，渗透率15%、年增速超20%，但集中度低（CR5<30%）。公司商业模式核心是捕捉年轻人“悦己消费”，靠独家IP（如Molly）构建壁垒，盲盒收集形成用户转换成本，复购率高。毛利率超65%，高于玩具行业平均50%，体现情感连接溢价。

📈 财务亮点：2024年营收130.38亿（+116.8%），净利润31.25亿（+556%）；ROE 33.87%（2024年），毛利率66.79%（2024年）；存货周转率从2.26次（2022）提升至3.45次（2024）；自由现金流44.38亿（2024年，超净利润），净利润现金比率1.59；资产负债率26.8%（2024年），流动比率3.63，财务结构稳健。
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