研报速递 
研究中国燃气（00384.HK），核心是区域垄断+政策护航的稳定赛道，但盈利承压与流动性风险需权衡。
🎯核心逻辑：公司为城市燃气分销商，依托25-30年区域特许经营权形成自然垄断，进入壁垒极高。行业需求稳定（居民/工商业必需品），受“煤改气”、环保政策及城镇化驱动。盈利模式双轮驱动：接驳业务（一次性管道建设安装费，利润核心）+售气业务（持续购销价差，现金流基础）。核心壁垒在于管网资产与客户粘性（用户转换成本高），价值链定位中游，连接上游气源与终端用户。
📈财务亮点：2025年毛利率14.21%（五年降11.66个百分点），ROE 6.03%（2021年22.89%），盈利空间收窄但净利率企稳至4.10%。自由现金流转正至17.66亿港元（2022年-6.74亿），净利润现金比率1.98，利润兑现质量优秀。短期偿债能力承压：流动比率0.95，货币资金/短期债务比0.42，流动负债占总负债54%；资产负债率稳定在59%，长期杠杆可控。高分红率（83.3%）依赖自由现金流改善支撑。
#中国燃气 #段永平 #股票投资 #财报分析 #口袋分析师 #实盘记录 #高股息
🎯核心逻辑：公司为城市燃气分销商，依托25-30年区域特许经营权形成自然垄断，进入壁垒极高。行业需求稳定（居民/工商业必需品），受“煤改气”、环保政策及城镇化驱动。盈利模式双轮驱动：接驳业务（一次性管道建设安装费，利润核心）+售气业务（持续购销价差，现金流基础）。核心壁垒在于管网资产与客户粘性（用户转换成本高），价值链定位中游，连接上游气源与终端用户。
📈财务亮点：2025年毛利率14.21%（五年降11.66个百分点），ROE 6.03%（2021年22.89%），盈利空间收窄但净利率企稳至4.10%。自由现金流转正至17.66亿港元（2022年-6.74亿），净利润现金比率1.98，利润兑现质量优秀。短期偿债能力承压：流动比率0.95，货币资金/短期债务比0.42，流动负债占总负债54%；资产负债率稳定在59%，长期杠杆可控。高分红率（83.3%）依赖自由现金流改善支撑。
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