高盛‖拆解 古茗🍵

今天要介绍的是今年IPO的古茗🍵，古茗是the largest的中端现制茶饮品牌（价格带10-20/杯），在2023年占有约9%的份额，在中端市场占有约18%的份额。公司采用加盟模式（门店加盟率超过99%），截至2024年9月底已拥有9,800家门店。

差异化优势主要体现在四个方面：

👉 高度聚焦低线城市（80%门店位于二线及以下城市）
👉 采用\"区域加密\"扩张策略，在目标省份实现高密度覆盖
👉 大力投入研发并搭建供应链系统
👉 拥有丰富多样的产品矩阵（水果茶/奶茶/咖啡分别占比41%/47%/12%）

高盛预计2025年古茗将实现：

👉 净利润同比增长28%
👉 门店网络扩张加速（净新增2,200家，总数达12,100家）
👉 单店GMV同比增长1.7%
👉 利润率提升（加盟补贴退坡和杠杆效应）

另外，古茗说在2025年底前会派发超20亿元特别股息，隐含约5.6%的Dividend，而且未来维持不低于50%的派息率。

报告中解答的关键问题：
👉 古茗如何在竞争激烈的中端茶饮市场脱颖而出，其核心竞争优势是什么？
👉 古茗的加盟模式具体如何运作，如何确保门店盈利能力和品质控制？
👉 为什么古茗能在低线城市取得成功，其供应链优势如何支持这一战略？
👉 古茗的\"区域加密\"策略具体是什么，如何帮助公司建立区域领导position?？
👉 在目前消费疲软的环境下，古茗如何保持相对稳健的同店销售表现？
👉 古茗的潜在门店规模上限是多少，公司的长期扩张空间有多大？
👉 公司的研发能力和供应链体系如何应对消费者快速变化的口味偏好？
👉 与直接竞争对 手比起来，古茗的财务表现和ROI有何优势？
👉 公司宣布的特别股息对投Z者意味着什么，长期股息政策如何？
👉 主要风险因素有哪些，尤其是在竞争、门店扩张和管理方面？

通过不同方法计算的门店扩张潜力分析显示，长期来看古茗的国内门店数量天 花板在3.9万家左右。

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