FAST RETAIL-DRS4000 字深度研报

挖了这份快时尚公司的研报，核心逻辑藏在SPA模式的效率护城河。

🎯 核心逻辑：立足全球服装零售赛道（年规模超1.5万亿美元），弱周期性，快时尚因性价比和上新速度增速5-7%高于行业。行业CR5<20%，竞争激烈但头部有整合空间，技术迭代加速洗牌。商业模式核心是SPA模式，实现设计到零售全链条垂直整合，优势在于极致效率（设计到上架时间业界领先）、成本控制、精准响应。

📈 财务亮点：ROE近五年维持16%-20%，毛利率超50%，净利率从2020年4.5%升至2024年12%。资产负债率42.35%，流动比率2.77，偿债能力健康。2024年经营现金流6515亿，自由现金流5455亿，净利润现金比率超1.0。近五年营收复合增速超8%，2024年净利大增25.6%。存货周转率3.1次/年偏低，需警惕库存积压风险。
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