研报速递 
📅 发布日期：2025年10月10日
🏢 机构：Citi Research
📘 报告标题：《China Rare Earths: Early-to-Mid Upcycle》 📄 全文 87 页
💡 核心要点一：周期位置——从复苏走向稳定
花旗认为，中国稀土行业正处于**“早期到中期上行周期”**。 自 2022 年高点回落后，稀土价格在 2025 年重回上行通道。 其中，镨钕氧化物价格7-8月上涨约40%，重稀土（镝、铽）价格依然坚挺。
三大支撑力量： 1️⃣ 中国供应更“克制”，配额制度收紧，涵盖进口料； 2️⃣ 缅甸政治不稳带来供给波动，强化价格底部； 3️⃣ 新能源、风电、军工需求持续增长。
花旗判断：这一轮不会像 2021 年那样“暴涨”， 但底部已明显抬高，将进入“高位、稳态”的新阶段。
💡 核心要点二：中国仍是定价中枢
花旗测算，截至 2024 年底：
中国稀土产量占全球约 70%；
精炼与分离能力占 85-90%；
磁材制造产能占 90%。
即使美、欧、日持续推进“去中国化”， 花旗认为，海外替代仍面临技术、环保、成本三重瓶颈。 而且，中国还在进口缅甸的中重稀土原矿， 形成“低价进口、深度加工、高值出口”的闭环结构。 这让中国在全球稀土供应链中， 依然保持强定价权与战略主导地位。
💡 核心要点三：监管升级，行业更“精细化”
2024年《稀土管理条例》、2025年《采矿与冶炼总量控制办法》正式实施。 中国稀土进入“配额即许可证”时代——
配额不再公开发布；
企业须按月上报产量与流向；
违规将影响次年配额。
这意味着稀土行业从“总量管控” 走向“全链追溯 + 精准监管”。 花旗认为，这会强化供给纪律， 让稀土价格维持在更稳定、更高的区间。
💬 右兜解读
稀土，不只是资源股，更是中国制造与能源转型的底层资产。 花旗这份报告，释放出两个信号： 一是中国的稀土定价权依旧稳固； 二是行业估值进入“稳态溢价”阶段—— 不再靠暴涨，而靠结构性盈利。
换句话说，稀土行业正在从“周期炒作” 转向“战略定价”。 对投资者而言，这是一场从波动到确定性的切换。#研报 #研究报告 #美股
🏢 机构：Citi Research
📘 报告标题：《China Rare Earths: Early-to-Mid Upcycle》 📄 全文 87 页
💡 核心要点一：周期位置——从复苏走向稳定
花旗认为，中国稀土行业正处于**“早期到中期上行周期”**。 自 2022 年高点回落后，稀土价格在 2025 年重回上行通道。 其中，镨钕氧化物价格7-8月上涨约40%，重稀土（镝、铽）价格依然坚挺。
三大支撑力量： 1️⃣ 中国供应更“克制”，配额制度收紧，涵盖进口料； 2️⃣ 缅甸政治不稳带来供给波动，强化价格底部； 3️⃣ 新能源、风电、军工需求持续增长。
花旗判断：这一轮不会像 2021 年那样“暴涨”， 但底部已明显抬高，将进入“高位、稳态”的新阶段。
💡 核心要点二：中国仍是定价中枢
花旗测算，截至 2024 年底：
中国稀土产量占全球约 70%；
精炼与分离能力占 85-90%；
磁材制造产能占 90%。
即使美、欧、日持续推进“去中国化”， 花旗认为，海外替代仍面临技术、环保、成本三重瓶颈。 而且，中国还在进口缅甸的中重稀土原矿， 形成“低价进口、深度加工、高值出口”的闭环结构。 这让中国在全球稀土供应链中， 依然保持强定价权与战略主导地位。
💡 核心要点三：监管升级，行业更“精细化”
2024年《稀土管理条例》、2025年《采矿与冶炼总量控制办法》正式实施。 中国稀土进入“配额即许可证”时代——
配额不再公开发布；
企业须按月上报产量与流向；
违规将影响次年配额。
这意味着稀土行业从“总量管控” 走向“全链追溯 + 精准监管”。 花旗认为，这会强化供给纪律， 让稀土价格维持在更稳定、更高的区间。
💬 右兜解读
稀土，不只是资源股，更是中国制造与能源转型的底层资产。 花旗这份报告，释放出两个信号： 一是中国的稀土定价权依旧稳固； 二是行业估值进入“稳态溢价”阶段—— 不再靠暴涨，而靠结构性盈利。
换句话说，稀土行业正在从“周期炒作” 转向“战略定价”。 对投资者而言，这是一场从波动到确定性的切换。#研报 #研究报告 #美股
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