【东财消费】新消费2026年三季报总结：消费β未归，从利润率改善与股东回报中寻找α（11.12）

26Q3消费板块基本面延续弱势，且利润端承压更甚。我们继续锚定“基本面向好、盈利修复、利润率提升”这一逻辑主线，同时建议关注“现金流稳定、分红回报可观”的高股息标的。美容护理：β较弱的背景下，关注具备盈利能力优化逻辑的细分赛道。 行业景气度延续中报趋势，医美下游机构>个护>化妆品>医美上游产。社会服务：Q3出行β偏弱，关注供给新增及产品结构调整后的利润 率改善逻辑。跨境电商：经营效率整体改善，毛销差同比扩张。黄金珠宝：金价震荡走势背景下业绩尚待修复。宠物食品：汇兑损失和费率加码等多维因素影响，利润率仍承压。IP潮玩：头部公司收入趋势分化。

风险提示：消费需求不及预期；宏观政策影响消费及出行意愿；海外市场政策变动；部分行业底部反转逻辑或高增长无法持续验证等。

【东财食品饮料】白酒板块2026年三季度业绩总结：产业否极，股价先行（11.11）

白酒板块2026年三季度业绩总结：产业否极，股价先行行业筑底后有望修复，板块配置价值凸显。需求层面，大众消费韧性较强、宴席等场景在没有极端的消费场景限制后开始修复，场景的极端压制阶段或已经过去，政商务场景继续恶化的风险不大；报表层面，板块整体经历7个季度出清，26Q3板块收入、归母净利润降幅均有收窄，此时报表底部已经比较清晰；价格层面，头部单品经历一年压力测试、价格进入消费者购买区间后具备动销支撑，节后淡季价格保持稳定。低估值、低持仓下市场此前悲观预期或已反映较为充分，当前多数酒企维持较高分红比例，板块配置价值凸显。

风险提示：刺激政策落地不及预期，产业政策风险，行业竞争格局恶化，批价修复不及预期。

【东财非银】ETF 2.0时代的制度破冰与资管格局重塑——主动ETF行业专题（11.11）

主动ETF制度破冰标志着我国ETF市场从被动工具时代迈入“主动管理 +工具化”新阶段，资管行业竞争格局有望迎来系统性重塑。行业竞争逻辑有望从“渠道+规模”转向“投研+运营”双能力主导，行业格局或将呈现“头部平台化、中小特色化”并行，费率体系与渠道利益链亦将随之重构，看好主动ETF 发展前景。个股方面，建议关注主动权益投研能力突出、具备ETF 运营与做市能力的头部券商。

风险提示：监管政策不确定性风险；市场波动与流动性风险；行业竞争加剧风险；超额收益不达预期风险。

【东财煤炭】盈利修复渐入佳境，景气延续仍可期待（11.9）

我们认为，26Q3上市煤企扣非净利环比改善、经营净现金流明显增强，煤价上 涨对经营质量的带动已经体现。近期合规矿井复产加快，但“安全稳产”要求 及采掘接续等约束仍限制供给恢复弹性，叠加迎峰度冬需求释放和进口成本支   撑，煤价有望维持高位运行。配置上，把握动力煤调整后的布局机会，兼顾稳 健红利，焦煤精选产量受损较小、盈利弹性较大的公司。

风险提示：下游需求下滑风险；保供稳价及地方安监政策风险；国际地缘对国内出口工业需求扰动风险。

【东财家电】汽配跨境独角兽，扬腾“非常6+1”——扬腾创新招股书拆解（11.9）

定期维护形成稳定的汽车后市场需求，汽配市场线上化趋势明显。汽车后市场集中度较低，但长期看，专业品牌有望获得溢价能力。关注布局长尾品类、形成规模化壁垒的出海品牌，依托中国供应链优势、数智化运营管理体系，有望在线上化趋势下迸发新活力。

风险提示：国际贸易摩擦及美国关税政策风险；线上第三方平台经营风险；存货管理的风险；新品导入及开发失败的风险。

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