【精选研报】【中信建投证券】煤炭行业动态报告煤炭开采:焦煤震荡焦炭暂稳动力煤价格涨跌互现-260923.pdf附下载

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焦煤现货短期偏弱，焦炭涨完一轮后钢厂开始顶回去，动力煤港口稳住、坑口先掉——煤炭板块这周排到一级行业倒数第一，不是情绪单独抽风，是现货结构在告诉你：供给扰动还在，但下游追涨已经停了。

为什么是现在？第五轮焦炭提涨刚落地，钢厂利润承压，焦钢博弈马上进入下一轮。焦企前面集中补过库，高硫煤种先回落，蒙煤和港口现货一起走弱。动力煤这边，秦皇岛、北港几乎横着，鄂尔多斯一周掉了28元。受益的是还能挺住低硫资源和港口报价的环节；受损的是高硫煤、刚补完库的焦企，以及利润被压缩的钢厂。后文就沿这条线拆：焦煤为什么先软、焦炭为什么只是暂稳、动力煤为什么涨跌互现。

焦煤：停减产还在，追高已经没了

炼焦煤市场震荡运行。供应端煤矿停减产扰动持续，但高硫煤种价格回落，焦企前期集中补库后追高意愿减弱，短期现货被判断为偏弱。蒙煤偏弱，港口现货走弱。

价格上，柳林低硫主焦煤本周2450元/吨，环比+36.1%；甘其毛都蒙5#原煤1644元/吨，环比-1.0%。库存上，全样本焦化厂焦煤库存990.71万吨，环比+2.3%。一边补库还在涨，一边蒙煤和港口已经松，说明补库高峰过了，下一棒要看焦企还敢不敢加价拿货。

低硫主焦仍有溢价，高硫和进口蒙煤先承压。盯点很具体：焦化厂库存还能不能继续往上堆，以及港口蒙煤是不是继续阴跌。

焦炭：价稳住了，利润没稳住

焦炭价格暂稳。港口工厂平仓价收盘2220元/吨，环比持平。第五轮提涨落地后，钢厂利润承压，焦钢博弈加剧。230家独立焦企产能利用率67.47%，周环比上升1.26个百分点。

库存端更硬：焦企+钢厂+港口焦炭总库存892.12万吨，环比-5.2%。产量在抬、库存在去、价格却不动，典型的“涨完一轮、双方都在等下一轮”。焦企短期靠去库和开工回升撑着，钢厂短期利润被压着。下一轮提涨能不能出，取决于钢厂利润会不会继续被咬。

动力煤：港口横、坑口先掉

动力煤价格涨跌互现。截至9月17日，秦皇岛Q5500报983元/吨，周环比跌0.2%；北港Q5500报983元/吨，周环比下降2元。榆林Q6000报935元/吨，周环比下降7元；鄂尔多斯Q5500报830元/吨，周环比下降28元。环渤海三港库存2275万吨，周环比增12万吨。进口煤价格暂稳，截至9月18日印尼Q3800 FOB报77美元/吨。

环渤海动力煤（Q5500K）综合平均价格指数728元/吨，环比持平；广州港山西优混库提1030元/吨，环比-1.9%。港口指数横着，产地和华南库提先松，库存还在小增。产地降价更快的煤矿承压，港口报价暂时还有缓冲。进口价没动，内贸坑口先让利。

行业面上，本周（9月14日-9月18日）煤炭指数-3.06%，在30个一级子行业中排名第30位；2026年1月至今累计+17.76%，排名第2位。评级维持弱于大市。年度排名还亮，单周已经把“现货追涨停了”这件事打进股价。