11月10日，申万宏源召开2027资本市场投资年会。其配置研究团队负责人傅静涛判断：短期超跌反弹动力累积，资金供需平衡重建，2027年春季行情可期，超跌反弹或更早演绎；2027年可能出现从资产配置环境、产业趋势和资金供需的共振逆风，转向共振顺风的大拐点。公司董事长刘健在同场披露的账本是：今年前三季度A股上市公司净利润同比增长近10%，若剔除金融和「三桶油」则同比增长近20%；资金面上，2024年9月至2026年9月，全国社保基金、基本养老金、年金基金和保险资金合计净买入A股超过1.5万亿元。（来源：中国证券报2026-11-11报道，需核实原文）

2026年前三季度A股净利润同比（约值，据中国证券报报道，需核实原文）

这场策略会最有信息量的不是「春季行情可期」六个字，而是它给出的两条支撑：一条是钱，一条是利润。

先看钱。社保、养老金、年金、险资这四类真正的长钱，两年时间净买入超1.5万亿——这个数如果属实，基本可以解释为什么这一轮调整跌得动、但跌不深，每一次下探都有承接。长钱的属性是跌出来才买，它们不是来制造行情的，是来改变底部的形状的。

11月以来：稳市组合拳与策略会排期（据公开报道整理，需核实）

再看利润。前三季度全A净利增近10%，听着平淡；但剔除金融和三桶油后近20%，说明制造业、科技这些实打实经营的公司盈利在明显修复。傅静涛说「超跌反弹或更早演绎」，底气就在这里——不是喊口号，是盈利和资金两条腿都有数。

不过要泼一盆冷水：策略会有天然的「会期属性」，一年之计在于春，每年11月的策略会几乎都看多，历史上策略会共识与次年实际走势的色差并不小。傅静涛自己留了余地——「大拐点」的前提是三个方向从逆风转顺风，这不是已完成时，是需要验证的进行时。对普通投资者更有用的读法是：春季行情是一个「反弹窗口」假设，不是「反转保证」，窗口的验证信号就是他自己说的资金供需与盈利兑现。

结论：申万这篇的价值在1.5万亿长钱和20%的利润修复两个实数，春季行情可以期待，但把它当窗口管理，别当承诺兑现。

2027年的GDP和出口，两家头部券商直接给了数——中信建投·中信证券：2027年GDP约4.5%、出口有望增9-10%

中信建投首席经济学家黄文涛在其2027年度资本市场策略会上表示：随着价格回升，企业营收和利润率同步改善；外需上，集成电路、创新药、机器人等高附加值产品带动出口结构改善、目的地更加多元，预计2027年我国出口有望增长9%至10%；「十五五」重大工程加快落地，基建投资有望提速。模型测算显示当前A股已处低估状态，在流动性改善、政策预期改善和企业业绩增长共同作用下有望迎来修复行情。中信证券首席经济学家明明预计2027年实际GDP增速4.5%左右，基建投资和消费边际回暖，出口增速或放缓；若财政货币政策前置发力，明年前三季度经济增速或逐渐企稳回升。申万宏源首席经济学家赵伟补充了供给侧视角：部分传统行业出清加速、中下游尤甚，供给出清与政策对冲共振，2027年或是「先发者胜」的布局之年，建议跟踪PPI与CPI剪刀差收敛、地产投融资条件边际优化、技术突围三条主线。（来源：中国证券报2026-11-11报道，需核实原文）

券商对2027年的两个总量预测（需核实原文；出口取9%~10%中值）

策略会看多了会发现，多数观点是方向没有数字；这次中信系难得把两个硬数摆在了台面上：GDP 4.5%、出口9-10%。

出口9-10%这个预测值得多说一句。今年出口的支撑主要靠集成电路、创新药、机器人这类高附加值品类，目的地也在多元化——这实际上是给「新动能对经济增长贡献率超40%」（申万刘健在同一场合的口径）做了注脚。如果2027年出口真能在9-10%区间，那么出口放缓的担忧就被高附加值品类的对冲消化了，这是和「出口增速或放缓」（明明）并不矛盾的两种表述：总量放缓、结构变好。

沪深300关键交易日收盘点位（Wind实测）

GDP 4.5%左右配合「财政货币政策前置发力」，翻译过来是：数字本身不算激进，真正要盯的是节奏——明明特意强调了「明年前三季度逐渐企稳回升」，等于把验证时点给了出来。赵伟的「先发者胜」补上了第三块拼图：出清带来的物价和利润支撑已经显现，谁在出清完成的行业里先布局，谁先拿到修复的钱。

风险也要说清楚：一是名义GDP受通胀基数拖累可能不达标，二是出口预测高度依赖外部环境，9-10%的区间假设并不牢靠。这三个数是「基准情景」的锚，不是下限和上限。

结论：4.5%和9-10%给了2027年一个可对照的基准情景，真正要跟踪的是前置发力的节奏和出清行业的利润兑现，别把基准当保底。

策略会上问得最多的还是那句话：现在到底买什么——开源证券·中金公司：顺周期找超额，科技+红利哑铃

开源证券策略首席韦冀星在11月10日的2027年度策略会上给出四维判断：盈利增速高点渐近但并非断崖，赛道交易的极致拥挤正在缓解，AI长期叙事尚未破坏；线性外推下2027年市场以「高波震荡」为基准情景，能走多远取决于流动性能否支撑盈利放缓后的「鱼尾行情」，以及能否出现新的盈利加速方向实现「二次点火」。配置上建议「顺周期找超额」：一是消费顺周期的预期差机会，二是小微盘与科技内部大小切换的再平衡，三是国产算力、AI上游及应用等右侧科技，四是高股息、稳定现金流的底仓。中金公司李求索则建议采取「科技+红利」相结合的哑铃型组合：科技硬件中光通信、半导体设备及上游电力瓶颈景气确定性相对更高；传统行业中化工、石化、工程机械供需格局改善，可能形成业绩修复的预期差。东方证券认为市场处于磨底阶段、结构性机会陆续来临，AI龙头调整后初步具备配置条件；德邦证券预计四季度呈「N」型宽幅震荡，建议攻守兼备的哑铃组合。（来源：上海证券报、财联社等2026-11-10至11-11报道，需核实原文）

「顺周期找超额+等待科技突破」配置逻辑（据开源证券策略会观点整理）

把这几家策略会的配置建议摆在一起，会发现一个罕见的重叠：哑铃——一端科技成长，一端红利价值，几乎成了共识答案。

共识的形成逻辑很清楚：单押科技，怕的是韦冀星说的「盈利增速高点渐近」和拥挤度反噬；单押红利，又怕错过AI叙事没破坏的弹性。所以机构给出的都是两头都要的答案——中金的「科技+红利」、德邦的「攻守兼备哑铃」、开源四类配置里的「右侧科技+高股息底仓」，本质是同一个组合的不同说法。

但共识本身值得警惕：当所有人都是哑铃的时候，哑铃两端都不便宜。开源那句「高波震荡是基准情景」其实是在提醒，这个组合的收益不是来自方向，而是来自波动里做再平衡——涨多了的一端减一点，跌多了的一端加一点。韦冀星提的小微盘与大小切换「再平衡价值」，说的就是这个动作。

沪深300：10月高点以来分段变化（点，Wind实测收盘）

更具体的差异在科技内部怎么选：中金点名光通信、半导体设备、上游电力瓶颈——注意「电力瓶颈」这个提法，算力的约束正从芯片转向耗电，这是今年才明显化的新变量；传统行业里化工、石化、工程机械被点名为供需格局改善的预期差方向，和赵伟的「出清逻辑」接上了。今天盘面上光模块等算力硬件出现明显拉升（据公开行情报道，盘中数据需核实），说明市场已经在按这条线定价。

给普通投资者的提醒：哑铃是机构的说法，落地到个人就是别满仓单一边、也别全仓现金，两端各留仓位、按波动调整比例，比猜方向靠谱。

结论：2027年开年的机构共识是「哑铃走天下」，但哑铃赚的是再平衡的钱，不是躺赢的钱——波动越大，这个组合越需要动手。