本轮反弹由内外两条线索共同驱动。内部稳市政策持续加码，股票回购增持再贷款转为长期制度且利率下调。资金层面，10 月以来宽基 ETF 大幅净流入，超 200 家上市公司发布回购预案，资金托底力度较强。外部扰动阶段性落地，美债利率、油价回落，海外利空短期得到缓和。

估值已回落至历史低位区间。中金认为沪深 300 估值低于十年均值，判断阶段低点已现，12 月有望迎来修复行情。华泰证券相对谨慎，指出交易型资金尚未明显改善，行情反转有待增量资金加持。华金证券复盘历史行情表示，当前仅接近政策底，市场换手率距离历史大底仍有差距。