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【国金电子】半导体芯片观点更新：反弹优先关注估值及位置合适，且兼具高产业景气度的模拟及端侧板块[玫瑰]模拟行业仍处于供需紧张的高景气阶段，海外龙头厂商涨价且交期持续拉长。国内模拟公司平台化布局初显成效，数据中心、服务器、汽车等非消费类下游占比逐年提升，行业上行周期有望持续。龙头公司明年估值不足30x，低于历史估值以及海外龙头估值，#建议关注：圣邦股份、纳芯微、思瑞浦、南芯科技、杰华特、晶丰明源、艾为电子、帝奥微、必易微等[玫瑰]端侧AI加速落地，正处从技术验证迈向商业化的关键节点。1）AI应用及端侧有望成为AI落地的更大场景，2）27年国内SoC龙头厂商都有望进入产品周期，推出更高算力、更先进制程产品，有望与行业周期形成共振，3）经过2年消化估值后，行业明年平均估值不足30x，估值低位置低。我们持续看好国内SoC厂商的卡位及竞争优势，充分受益端侧落地带来的升级，叠加合理的估值以及位置，#建议关注：瑞芯微、恒玄科技、乐鑫科技、晶晨股份、泰凌微、炬芯科技、中科蓝讯、全志科技、星宸科技、富瀚微、安凯微等#文字观点周观点1108：常态化AI影视监管促进产业健康发展，后续催化密集，持续推荐上周传媒（申万）指数上涨13.4%，连续5日上涨，与指数的企稳反弹形成共振。上周主要交易了3条我们前期持续提示的逻辑；本周我们继续看好：AI影视、收并购、物理AI&3D内容。AI影视：下游渠道平台竞争有望提高内容资产分润，常态化政策治理推进产业健康发展，产业催化可期。看好【上影（收并购预期+AI内容）】、【芒果（爆款《后会友期》+AI长剧）】、【华是（AI短剧出海）】、【中文（AI互动影游储备）】、【华策（AI综艺&AI艺人）】、【丝路（Pico内容合作）】。收并购：传媒板块近期资产整合相关进度超预期，包括分众收购新潮、新华传媒收购财联社等。建议关注：【上海电影】【中信出版】、博瑞传播、南方传媒等。物理AI&具身数据： OpenAI 有望打开具身智力维度突破口，带动下游部署离放量，叠加各具身数据需求有望扩张；因此我们主要看好几个方向：①具身数据供应商：凡拓、海天、索辰、宝通、风语筑、汇洲等；② Ego 数据采集设备产业链：奥比、华依、福莱等；③整机&部署：宇树科技。游戏：估值历史低位，产业侧催化丰富：AI 互动影游商业模式开始跑通，有望接档 AI 短剧成为下一个高斜率增长的方向；字节Pico&世界模型或12月更新。
▪️配置首推：【三七（SLG Q3流水拐点+Pipeline相对最好）】，关注：华通（Merge产品起量+估值最低）、恺英、巨人等。
▪️锐度方向推荐：【盛天（储备互动影游）】、【掌趣（游戏引擎）】【开源化工｜周观点 1108】本周油价震荡下跌，看好化工行业多重布局方向[礼物]# 本周行业观点：本周油价震荡下跌，看好化工行业布局机会👉🏻市场预期中东地缘局势缓和，国际油价震荡下跌。截至11月6日，WTI原油价格为90.52美元/桶，较10月30日下跌11.25%，较年初价格上涨56.20%；布伦特原油价格为98.29美元/桶，较10月30日下跌14.44%，较年初价格上涨58.74%。#前期高油价持续下，多数化工产品库存已降至历史低位。一方面，高企的原料价格抑制了企业的开工意愿与补库动力，利润承压下导致企业普遍采取“以销定产”的低库存策略；另一方面，受地缘扰动和运输受限影响，到港库存持续下降。整体来看，化工品库存正处于低位蓄力阶段，若后续油价继续回落，或开启持续补库行情，带动产品价差持续修复。👉🏻# 我们坚定看好中国化工将开启新一轮景气周期。供给端，产能周期见顶、政策刚性约束以及海外产能加速出清，叠加全行业库存处于历史低位，化工品价格与价差的向上弹性变大。需求端，年内受高油价及下游去库压制，化工原料需求较弱，但随着可预期的油价回落，补库和终端需求复苏将为化工带来巨大弹性。化工行业正站在景气底部向上的起点，板块盈利中枢具备抬升基础，龙头存量资产价值与全球份额提升构成中长期核心逻辑，行业盈利中枢有望进一步抬升。[礼物]# 推荐标的
1️⃣拐点明确以及高弹性：
纺服化纤链：桐昆股份、恒逸石化、新凤鸣；华峰化学、新乡化纤、泰和新材、吉林化纤；三友化工、中泰化学；浙江龙盛、闰土股份等；
制冷剂：巨化股份、三美股份、永和股份、东岳集团、昊华科技等。
磷化工：云图控股、川恒股份、云天化、兴发集团等；2️⃣双碳背景下具有全球优势的龙头：
煤化工：华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等；
石化：恒力石化、荣盛石化、万华化学、卫星化学等。3️⃣ 厄尔尼诺背景下有望受益：
化肥：华鲁恒升、兴发集团、云图控股、盐湖股份、亚钾国际、中国心连心化肥、云天化、湖北宜化、东方铁塔、藏格矿业、新洋丰、史丹利等；
农药：扬农化工、利民股份、兴发集团、江山股份、利尔化学、润丰股份、国光股份、广信股份、联化科技、善水科技等；
饲料添加剂：新和成、安迪苏、梅花生物等；
生物燃料：卓越新能、海新能科、山高环能等。4️⃣ AI材料：
传统龙头布局AI材料：巨化股份（PFA+PTFE）、苏博特（AI4S，液冷管道）、兴发集团（磷化铟）、泰和新材（芳纶）等；
PSPI&电子化学品：利安隆、瑞联新材、滨化股份、东材科技、圣泉集团等【国联民生空天】继续强CALL太空算力！Q4务必重视！ [礼物] #中期选举对【身怀重器的马斯克】影响极其有限： 2022年民主党对马斯克爱答不理，2026年民主党对马斯克高攀不起。如今马斯克手握【星链+星盾】两大空间通信基础设施已成为地区冲突过程中强有力保障与威慑，同时后续中美竞争战略中心之一载人登月计划美国高度依赖SpaceX的【星舰】 [庆祝] #马斯克明确太空算力部署节奏：2027发射首批与英伟达联合设计的太空AI计算机，2028显著增加部署规模，2029进一步实现大规模扩张。今年8月英伟达宣布SpaceXAI将采用经过空间环境优化的NVIDIA Vera Rubin NVL72架构，为首代StarMind卫星提供高性能AI计算能力。 [發] 建议重点关注：
海外商业航天绝对龙头：SpaceX
国内太空数据中心基建：【顺灏股份（002565）】+钧达股份+中科星图
太空光伏：迈为股份+电科蓝天+上海港湾+乾照光电
星间&星地高速通信网络建设：信科移动+臻镭科技+铖昌科技+航天电子+新光光电
太空基建底层支撑（商业火箭）：飞沃科技+超捷股份+广联航空
海外链相关：西部材料+信维通信+东方日升#福莱新材：本轮机器人龙一，必配核心票，非卖品！触觉传感器和数采手套唯一卡位T链和O链，大客户对接落地，后续量产加速。#凡拓数创：唯一提供高质量物理AI数据全链路服务，海外客户需求确定，单价远超常规Ego数据。#模塑科技：T链结构件进展最快，品类持续拓展，从身体结构件、散热结构件到电子皮肤，1月份将推出适配T机器人全新需求的新品。T链里的非卖品！#万向钱潮：T机器人轴承Tier1，共同开发全系列合作，单机ASP 近万元，量产进度快。#恒帅股份：T机器人灵巧手微型电机拿到批量化订单，价值量大（单个200*44个），弹性大。#文字观点# 核心思路: 经过策略会集中交流，我们认为27年电力设备内需具备由预期好转向基本面好转的改善趋势。内需好转的基础上，出海依然是中国电力设备（乃至电源装备）资产的重要期权。# 第一阶段-内需政策预期
跨年阶段至“两会”前是电网政策交易的窗口期，关注两个方向: 1)特高压-10月两直一交核准后，接下来2-3批次特高压招标具备充足项目基础，交流景气延续、直流景气抬头。2)六张网-内需投资发力重点方向，算电协同围墙外发力以“最后一公里”为主。# 第二阶段-内需基本面好转，外需定价恢复
若内需改善落地，外需在汇兑基数降低后，长周期出海公司定价有望恢复。市场在“蓝潮”下也有望逐渐关注北美AIDC建设转向北欧、东南亚等区域，利好高压设备和发电设备出海需求。# 投资标的: 【平高】、【华明】、【许继】、【宏发】 #文字观点【电子策略｜全球算力供需格局重塑，中国AIDC有望迎来价值重估！】核心观点：海外数据中心建设约束持续强化，全球AI算力需求维持高增长，中国凭借电力成本、基础设施及工程交付优势，有望迎来新一轮算力投资黄金窗口。下周重点看好AIDC建设、算力租赁及Token出海三大方向！事件催化： 美国部分地区围绕数据中心审批及能源消耗的政策争议升温，欧洲15国环保组织联合反对数据中心扩张。海外AI基础设施面临电力、土地、水资源及环保约束，未来两年新增算力供给存在不确定性。需求端： AI编程、企业级Agent、视频生成等应用加速渗透，Token消耗持续增长。全球算力需求正由模型训练向规模化推理延伸，长期需求空间有望进一步打开。供给端： 中国移动提出2027年算力投资超1000亿元，释放运营商加码智算基础设施的积极信号。中国依托规模化电力供应、特高压网络、低成本工程建设及完整产业链配套，有望形成全球竞争优势。我们认为，未来算力将逐步具备电力、石油及互联网基础设施的公共属性。 中国有望利用海外建设受限的窗口，加快形成“低成本能源＋大规模AIDC＋Token服务出海”的产业闭环。投资建议： 下周重点关注城地香江、润建股份、利通电子、数据港、润泽科技、奥飞数据、美利云及液冷电力配套产业链。核心判断：海外供给约束强化叠加国内千亿级资本开支启动，中国算力基建有望成为下一阶段科技主线！风险提示：项目建设、海外商业化及订单兑现不及预期。【广发机械】周度观点更新：继续看好人形机器人、半导体设备-202611081.#人形机器人。GPT-6.2 Astra近期测试展示3D骑行、嵌套动力链等，动作衔接与物理一致性明显改善；周末苹果团队披露机器人自主控制系统HALO，单项任务测试平均成功率91%，3种组合动作成功率70%，强调仍需触觉感知。
Astra提升跨本体理解、规划和任务适配能力，机器人交易的重心正在从出货量转向模型物理能力进步：核心推荐#本体宇树科技、上纬新材；#T链峰岹科技、光洋、天创、恒立、荣泰、北特、震裕；#O链兆威机电、绿的谐波、长盈精密；#触觉福莱、晶华。2.#船舶。10月全球新船订单1140万dwt，修正总吨+5.0%，预计上修后仍将实现同比高增；集装箱船与LNG船接力支撑接单景气。10月新船价格同比+1.26%，油轮二手船价同比涨幅扩大至54%。
10月订单“淡季不淡”验证本轮造船周期的持续性，船价共同上涨，船舶资产战略价值进一步凸显。板块当前仍处于显著低估状态，#继续坚定推荐松发股份、中国船舶。3.#轨交装备。今年国铁完成两批动车组招标：第一批70组、总价值130亿元；第二批186组、总价值343亿元；今年高级修招标合计787.5组，仅次24年峰值，其中三级修346.5组、四级修208组、五级修233组。#关注中国中车Q4-Q1的弹性。4.#半导体设备。近期板块自高点回调60—70%，更多来自筹码因素而非基本面恶化；国产设备与海外周期相对脱敏，在国产替代持续推进的背景下需求仍然强劲，存储与逻辑扩产共振是中期主线，测试环节兼具扩产放量、复杂度提升和份额提升逻辑，依然是业绩弹性最强的方向。#核心推荐长川科技、强一股份、华峰测控、精智达，后续反弹锐度较大 #文字观点【广发电新】周观点更新：储能系统运行费优化提振需求，27年风电机制电价迎来反转261108[發]锂电：全球需求扩容、聚焦优势供应链盈利兑现。前三季度全球电池装车同比+19.7%，单车带电量提升进一步支撑电池需求，叠加10月新能源乘用车批发同比+12%，为四季度电芯及配套材料需求提供支撑。国内新能源零售同比承压、环比回暖，行业机会更偏向优势客户放量与供货份额集中，投资主线应从电动化渗透转向竞争份额与盈利兑现，更看好绑定强势客户、具备成本、产品和交付优势的企业。电池推荐【宁德、比亚迪（汽车组联合覆盖）】，关注【维科技术、传艺科技】等。材料端推荐【德福、泰金】，关注【铜冠铜箔、宝鼎】等；隔膜关注【佛塑科技、恩捷、星源材质】等；铝箔受益于钠电渗透，关注【鼎胜新材、万顺新材】等。[發]储能：系统运行费开启分时浮动、有望提振27年国内储能需求。10月30日，陕西发改委发布《关于优化分时电价政策有关事项的通知（征求意见稿）》，拟自27年1月1日起，将系统运行费纳入工商业分时电价浮动范围，高峰上浮70%、尖峰上浮90%、低谷下浮70%，执行期限暂定一年。此前山东也已明确将新能源机制电价差价费用纳入系统运行费、单独列示，并执行分时电价政策。根据兰木达电力现货统计，2026年1-9月4小时储能月度收益同比下降，其中9月4小时储能月度收益为235.3元/MWh，同比-7%，2026年1-10月我国系统运行费同比大幅增加，储能运行成本显著增加。本次陕西、山东的政策调整具有示范意义，未来有望在其他省份陆续推广，通过降低国内独立储能成本从而提升收益率，有望支撑27年国内储能需求增长。[發]风电：27年风电机制电价迎来明确反转、行业由“以价换量”转向“量价再平衡”。截至11月初，全国19地启动27年新能源增量项目竞价，黑龙江、甘肃、新疆、广西、云南风电出清价均较26年抬升，项目收益率预期开启修复。机制电量呈现结构性分化，广东、甘肃等地上调规模，广西、重庆等地明显缩量，天津实际落地规模与计划差距显著。海上风电成为规则分化重点，多地将逐步建立独立定价机制。整体看，本轮竞价核心主线为电价回升、电量分化、海风单独定价，有望带动风电运营商及上游设备企业盈利修复。建议关注风电运营商【嘉泽】；海风关注【东缆、大金、海力、天顺、泰胜】等。 #文字观点🍍继续看好AI影视：下游渠道平台竞争有望提高内容资产分润，常态化政策治理推进产业健康发展，产业催化可期①目前#景气度最高的强现实 AI 应用方向，边际变化是产业调研看到绿泡泡日消耗已经达到了1/3红果，下游渠道竞争加剧，利好内容环节。③催化角度看，展望未来2个月，世界模型、Seedance版本迭代、多部AI影视内容上线、等有望驱动行情持续。标的：
①IP：【#上影（收并购预期+AI内容）】，掌阅、奥飞、阅文等；
②工具：昆仑、德才、快手、Minimax等；
③内容-影视方向：【#芒果（爆款《后会友期》+AI长剧） 】、【#华是（AI短剧出海） 】、【#中文（AI互动影游储备） 】、【#华策（AI综艺&AI艺人） 】、华智、百纳等；
④内容-3D方向：【#丝路（Pico内容合作） 】、天地在线、风语筑、凡拓等；
⑤Token出海：【#引力传媒（日韩地区代销SD token+短剧出海） 】。 #文字观点CT食饮周观点：板块配置价值持续提升（20261108）1、# 当前白酒处于筹码和盈利双底部，全市场横向比较，具备投资价值。从筹码角度看，尽管Q3筹码较Q2有所提升，但仍处于2%左右的底部区间，筹码结构相较科技板块更优。业绩角度，Q3收入端回正公司数提升，利润端加速经营杠杆去化，盈利底部区间持续夯实，底部的判断可逐步验证。随着白酒板块调整进入尾声，行业有望迎来新一轮投资周期，当前均衡配置需求提升的背景下，板块的投资价值凸显，赔率角度看投资机会具备性价比，持续推荐！2、食品板块我们持续推荐股息和成长方向。#股息方向聚焦餐供和乳制品，1）餐供：安井为核心推荐，天味和颐海股息具备优势，此外可关注宝立和中炬的底部变化。2）乳制品：伊利为市场共识标的，持续推荐，同时原奶价格淡季表现较预期好，优然回调后可加大重视。#成长方向，我们持续推荐大健康，上游安琪、晨光、金达威，下游HH和西麦。#金达威 推出员工持股计划，27年目标收入不低于45亿元or利润不低于5.2亿元，看好未来藻油业务发展；#晨光生物 10月底以来新疆色素辣椒首批采购报价同比提升10%-11%，辣椒红涨价逻辑逐步兑现。此外，# 新增有友为核心推荐（股息+成长兼具）。3、投资建议：1）能上仓位的：白酒+股息：茅台、古井、迎驾、今世缘、老窖、安井、伊利、天味、颐海、统一；2）业绩真空期，可交易预期的：晨光、金达威、有友、惠泉、泉阳泉；3）具备产业趋势的：安琪、优然、万辰、西麦、HH、妙可、新乳业。# 核心组合：茅台、古井、安井、伊利、晨光、有友、优然、万辰 #文字观点周更新1108：周末利空怎么看？下一个风口是什么？【东北AI应用】🔥视频板块：近期周末多条利空发布，AI视频短期怎么看？未来催化如何？头部玩家出海布局进展如何？🔥营销板块：applovin及unity业绩双超预期，营销公司探索token运营，引力传媒相关布局🔥传媒内部轮动加快，从视频切换到营销，或存在市场高切低，下一个子赛道是什么？🔥产业链交流情况反馈：算力成本约束下，AI产业链正在重塑盈利分配与产品形态，现阶段成果更多来自既有产品升级，新形态仍在探索🔥相关公司：润建/奥飞🔺/华立/达瑞🔺/洲明/万兴/深信服 #文字观点‼️【欧美数据中心建设遇阻，中算力基建有望迎来价值重估！】-1108核心观点：欧美AI数据中心扩张遭遇政策、能源与环保约束，运营商则开启新一轮千亿级算力投资。全球算力竞争正从GPU采购延伸至电力、机房交付及Token服务，重点看好国产AIDC、算力租赁与算力出海三大方向！事件一：# 欧美数据中心建设阻力持续升级！
欧洲15国超100个组织联合抗议数据中心扩张，都柏林、赫尔辛基爆发千人级示威。美德州新当选州长主张暂停大型数据中心建设。全球AI需求持续增长，海外供给扩张却面临审批、电力和水资源瓶颈，算力交付周期可能进一步拉长。事件二：# 移动千亿投资、国产算力建设全面提速！
移动宣布2027年采购总额超5000亿元，其中算力投资超1000亿元，吉瓦级智算园区总数将达7座。我们认为，中国算力基础设施正进入规模化建设周期，机电EPC、液冷、供配电、光互联有望迎来订单释放。事件三：# 马斯克公开称赞中国、产业链竞争优势值得重估！
马斯克再次表示“中国太棒了，我爱中国”，高度评价中国车企竞争力。结合中国绿电资源、工程效率及供应链优势，未来中国算力服务出海的想象空间有望打开，但海外算力向中国转移仍需实际订单验证。# 重点关注核心标的：
① 城地香江： 旗下香江系统参与中国移动宁夏中卫、浙江嘉善、呼和浩特等数据中心项目，具备跨区域机电EPC交付基础。② 润建股份： Token工厂与算力服务出海，关注海外商业化订单兑现。③ 利通电子、协创数据： GPU算力租赁，关注盈利释放。④ 润泽科技、数据港、美利云： AIDC机柜资源及利用率提升。 风险提示：海外政策变化、国内供给扩张及订单兑现不及预期。感谢小伙伴的转发和点赞！！
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