杰创智能（301248）深度研报｜49.15亿算力

杰创智能公告签了49.15亿算力大单，服务期5年。乍一看像天上掉馅饼，仔细一扒全是框架约定。

这笔钱不是一次性到账，而是按月结算。每一批买多少、按什么价，后面还得重新下订单。说白了，49.15亿只是个暂估上限，不等于锁定的营收。

公司原本做智慧安防，现在靠这个单子证明算力业务接到了大客户。前三季度净利润4271万，同比涨了八成多，算力确实开始贡献利润了。

但真正难的是落地。建算力集群得先砸钱买GPU服务器，资金全靠自有资金加银行授信。要是钱没批下来，交付就得往后拖。

而且算力价格一直在往下走，合同又是浮动定价，毛利随时被压缩。万一芯片到货晚了，或者甲方验收卡壳，连违约赔偿都得掏。

说白了，这单子是里程碑，但不是业绩包票。接下来盯紧三件事就行：GPU买到没、授信到位没、每月订单真落地没。