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【东方计算机】Token出海迎来重要催化，国产算力与AI应用坚定信心AI基建相关的板块均经历大幅回调，主要担忧未来数据中心建设和AI相关监管趋严，将影响相关产业发展节奏。在整体大幅下跌的背景下，AI应用企业、云厂商表现相对较好，成为市场避风港。1️⃣#算力基建方面，国产链影响不同于海外链
美当前出现的数据中心基建反对潮，主要源于算力中心推高电价、冷却带来水资源压力等，相关约束在国内并不明显。国内AI基建整体不足，与美国体量差一个数量级以上，国家也正计划通过“六张网”中的算力网建设，追赶这一差距。我们认为，不必过于担忧国内AI基建的影响。（我们上周参加了“算力强国50人沙龙”，由”东数西算“、”国家一体化算力网“的主管部门组织，2️⃣Token出海面临更大机遇
我们判断，如果美国AI基建节奏放缓，以及近期传出的海外云公司取消与国内大厂的算力服务合同消息，我们认为，当海外算力资源紧张时，无论是海外客户，还是国内大厂，都会对基于国内算力的Token出海产生更大的需求。近期，也有Token出海企业开始入围腾讯供应商名录，可能就是相关趋势的反映。我们认为，“来数加工”等token出海模式有着较强的政策壁垒，具备相关优势的公司将核心受益。3️⃣云厂和AI应用企业有望贡献超额
我们认为，云厂在算力资源丰富度与弹性、调度能力、用户生态等方面更优，并且通过“模型路由权”和丰富的AI开发生态，在AI产业链中占据日益重要的地位。此外，美股近期AI应用企业业绩表现亮眼，也证明了AI应用受模型冲击较小、开始走向商业化落地。[礼物]投资建议：
[玫瑰]Token出海赛道，强烈建议投资者重视商业化已跑通的#【润建股份】； 云厂商建议关注阿里巴巴、优刻得、首都在线。
[玫瑰]AI应用领域，建议投资者重视#【卓易信息】（有望进入AI短剧工具链和Token服务）、 鼎捷数智、合合信息、泛微网络、税友股份等。
[玫瑰]国产算力领域，继续坚定看好#【中科曙光】，以及海光信息、沐曦股份、寒武纪等。【国泰海通食饮】白酒最好配置方向，迎来价值重估，继续重点布局！白酒悲观预期反应，报表调整比较充分，行业最大下降幅度阶段过去，结构性见底，部分高端和地产酒龙头动销开始企稳，进入实质去库存阶段，经过2025-2026年深度调整，2027年有望实现报表企稳并与动销匹配。股价调整充分，估值和机构持仓均处于历史偏底部位置。食品饮料板块连续6年下跌，创历史之最，估值处于历史15%分位，机构持仓2.2%，白酒机构持仓1.42%，出清充分！白酒迎来价值重估！基本面偏弱叠加市场风格影响，过去几年估值一直被压制。部分龙头公司经过前几年调整陆续稳住，但估值仍在低位，显著低于海外同期消费品龙头估值，值得重视！投资建议：1）白酒最大调整阶段过去，地产酒率先见底，高端白酒陆续见底，重点配置：贵州茅台、迎驾贡酒、今世缘；2）陆续配置深度调整，即将出清标的：古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、五粮液等 #文字观点【zx汽车】Optimus V3或将正式亮相，期待现场展示！#硅谷机器人大会12月初举行、OptimusV3或将亮相
2026硅谷人形机器人峰会将在12月1日至2日在加州圣马特奥揭幕，特斯拉、Agility Robotics、Boston Dynamics、Skild AI、Generalist等机器人巨头和明星初创企业悉数参会。展会参会热情火爆，普通参会票单张售价1250美元以上。机器人峰会官方账号官宣Optimus机器人将在会场展示，V3版本或将正式亮相！#特斯拉OptimusV3量产并进入海量训练阶段
根据我们产业跟踪，特斯拉Optimus V3已经进入量产爬坡阶段，目前周产在千台左右的水平。根据业绩会信息，特斯拉正在搭建机器人训练场Optimus Academy，至少需要1-2万台规模；1-2个月内，将放出Optimus最新进展视频，展示非预编程任务。特斯拉Optimus爬坡并推进海量训练，代表着目前全球最快、最大规模的商业化落地开启。Optimus V3表现有望超出市场预期！#标的推荐
继续重点推荐特斯拉产业链！
减速器：斯菱股份、宁波东力（尼得科战略合作）、双环传动、科达利；
总成：三花智控、拓普集团、新泉股份（潜在）
丝杠：浙江荣泰、恒立液压、北特科技等；
电机：恒帅股份、鸣志电器；
其他总成&结构件：福赛科技、模塑科技、均胜电子、旭升集团、岱美股份、日盈电子、恒勃股份、科森科技、万向钱潮等；
Tier-2：五洲新春、肇民科技、铁流股份、凯迪股份、正强股份、恒辉安防、金沃股份等 #文字观点【CXO观点更新】CXO板块仍是核心主线，上行趋势有望持续。 [太阳]CXO预计持续有亮眼表现：
1）坚实基本面持续兑现中，CXO三季报延续强劲，多家超预期。全面开花，CDMO康德再度上调全年指引，康龙、凯莱英、普洛订单延续强势表现；安评环节昭衍单季新签14亿，益诺思单季7.5亿，同环比连续多季度大幅增长；临床环节泰格前三季度累计新签+25-30%且价格复苏持续，博济Q3新签同比+53%。
2）AIDD高景气，先导/候选化合物数量增加后带动湿实验、进而带动全产业链需求增长逻辑顺畅，有望带动行业整体估值提升；
3）国内外行业前瞻数据持续强劲，前三季度CDE临床试验数量超2200个（同比接近+20%），License-out交易175笔、授权首付款73亿美元（同比+54%），创新药PE/VC及市场融资59.5亿美元（同比+95%），以及海外CXO Q2的强势表现（多家龙头公司上调业绩指引），均增强对行业持续复苏的信心。 [太阳]建议关注：1)龙头CDMO成长逻辑强，估值具性价比，药明康德、康龙化成、凯莱英、药明生物等；2）临床前安评环节预计年内订单保持高增速，受AIDD及NAMs带动弹性高，昭衍新药、美迪西、益诺思等；3）临床CRO景气度已有回暖迹象，泰格医药、诺思格、普蕊斯等 #文字观点🔴AI应用另一条线：AI for power会否成为下一个AI应用机会？➡随着国内新型电力系统建设+国内电力市场化推进，电力系统内对出力预测、负荷预测需求呈现数量级增长，另外随着国家不断强化对供电安全的要求，在电力巡检、故障诊断、故障修复等领域AI应用也有望上一个新台阶。两个方向精选标的值得关注！➡【电力预测+交易】：可再生能源十五五规划首提置信出力，要求风电光伏平均置信出力达到8%，其中风电约为11%，光伏约为6%。未来新能源场站盈利变量增加，收益不确定性增加。置信出力提升在硬件的提升手段：配置储能、配置更精确的并网控制装置；软件上的提升手段则更为重要：新能源场站功率预测、电力交易策略匹配、潜在的多市场收益实时测算。【国能日新】推出的旷冥大模型、【朗新科技】推出的九功大模型已部署在多个场站及场景下，为用户电力交易贡献超额收益。【协鑫能科】去年与蚂蚁合资成立蚂蚁鑫能，专注于AI+电力软件基础设施开发部署，提供采购超市多种品类供选，公司能源服务增速快。➡【电力巡检+故障处理】：电力行业设备多、标准复杂，输+变+配运行环境多样，当前信息化程度仍在相对初期阶段，巡检（数据采集）+处理（大模型）+反馈执行（作业机器人&无人机）一体化需求随着新型电力系统建设将持续提升，【泽宇智能】：整站巡检系统+收购智联新能扩展至输电领域、【智洋创新】：输电+变配电领域持续深耕，大模型能力得到验证、【南网科技】：背靠南网，监测设备+机器人无人机多年经验积累、【亿嘉和】：带电作业机器人在国网已获验证#文字观点【长江大化工】煤化工近期更新与展望：重点项目有序推进，扩产节奏与低碳约束并行🎁十五五扩产节奏分化明显：煤制烯烃、煤制气进度较快基本符合预期；煤制油周期长、进度偏慢（国能哈密400万吨项目仍在桩基招标阶段）。政策端，“十五五”油气规划明确推进鄂尔多斯、榆林、准东、哈密等战略基地。若在建项目顺利，煤制油新增产能有望超千万吨、煤制气新增超百亿方，产能双双翻倍；煤制烯烃（含MTO）新增产能有望超900万吨，2026底—2028年集中释放；大型煤制乙二醇装置由聚酯龙头延伸产业链带动，预计2028年后陆续落地。🎁政策导向：煤制油气重点在于建立产能和技术储备，"十五五"油气规划已明确鄂尔多斯、榆林、准东、哈密等战略基地建设；煤制烯烃则由单纯追求产量增长，转向兼顾供需平衡与投资质量，未纳入规划的新项目推进相对较慢。🌹公司推荐：宝丰能源（煤制烯烃龙头，宁东四期投产在即）、三维化学（硫磺回收专家）、航天工程（煤气化设备高端制造龙头）、中石化炼化工程（煤化工工程建设）、中国化学（旗下赛鼎煤化工技术领先）、东华科技（合成气制乙二醇市占率约70%） #文字观点🌸AppLovin、Unity业绩双超预期，AI广告增长加速，继续看好传媒，看好AI应用🌸当前筹码大于叙事，传媒熊了多年，筹码好，机构持仓不超过1%，电子+通信50%持仓，资金外溢增量明显🌸#未来1个月密集催化落地，字节/千问等发布模型，复联5+流浪地球3上映或盘活院线，互动影游增量供给等，世界模型落地的第一场景是游戏+影视1⃣️视频：强预期、强现实行业，ai短剧漫剧快速增长且海外市场孕育初期，#全板块首推华是科技、关注德才股份2⃣️广告营销：token出海+分销+广告业绩延续高增，#推荐迈富时、汇量科技、易点天下、引力传媒3⃣️院线：高切低，优质供给，关注春节档，#推荐中国电影、儒意电影、低位关注幸福蓝海坚定看好机器人板块可持续行情20261106【浙商新兴产业吴婷婷/钟凯锋团队】1 中期选举舆情无实质影响，回调系市场误判：市场担忧马斯克中期选举助选失利后或面临国会问询及AI算力能耗审查。实际上，政治问询仅针对马斯克过往行政争议，能耗讨论属北美科技巨头常规监管，均不影响特斯拉现有算力训练与机器人产线爬坡。人形机器人作为商业化科技主线，产业推进不受政治周期干扰。2 前期核心矛盾已解，年底催化明确：前期市场因V3迟迟未发，担忧机器人泛化能力不足及明后年外售出货预期。近期AI大模型（GPT-6 Astra+谷歌Genie 4等）赋能大脑成效显著，大幅提升泛化能力，打通明后年量产外售的商业化逻辑；叠加下半年产能持续爬坡，以及#11/12月即将发布展示机器人AI能力的视频，板块行情具备持续性。1 看好各零部件环节有望拿到超额利润的公司：明后年特斯拉机器人出货有望爆量，看好竞争胜出享受量产超额利润的 #四大龙【峰岹科技（空心杯电机）+新泉股份（关节模组+覆盖件）+科达利（谐波减速器）+恒立液压（丝杠+电机）】人形机器人产业链进展不及预期；特斯拉机器人进展不及预期等 #文字观点各位领导，总l主持召开常务会议，会议指出，完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展。在大盘企稳预期下，考虑到资本市场迫切寻找 AI 应用场景的现状，叠加后续端侧 AI 硬件发布进展(12月Meta muse charm，字节pico眼镜，明年一季度Open AI各类硬件）， 以及存储价格走弱趋势，我们认为端侧会有较好的赚钱效应和相对收益。值得注意的是，我们回顾了最近几年四季度消费电子的走势，四季度历来都是端侧上桌吃饭的大行情。核心结论：当前位置建议超配消费电子，精选个股欢迎交流！SOC：恒玄，乐鑫，瑞芯微，炬芯，蓝讯等 #文字观点浙商机械 邱世梁|王华君【金刚石散热】海外单晶金刚石龙头推出全球首块8英寸单晶金刚石，单晶金刚石产业化加速，持续推荐！1️⃣全球首块8英寸单晶金刚石亮相，单晶金刚石产业化加速11月6日，海外单晶金刚石龙头Diamond Foundry推出全球首块#8英寸单晶金刚石晶圆，可匹配主流半导体硅片尺寸。当前单晶金刚石主流尺寸约2-4英寸，我们认为随大尺寸单晶逐步落地，#单晶金刚石Wafer-to-Wafer键合有望应用，进而提升效率、降低成本，单晶金刚石产业化有望加速。2️⃣金刚石散热产业化提速，单晶金刚石、金刚石铜有望率先产业化1）单晶金刚石：#热导率最高，长晶速度快，可用于Chip-to-Wafer键合。2）多晶金刚石：目前散热片尺寸可达8英寸以上，可用于Wafer-to-Wafer键合。3️⃣头部企业未来有望“订单为王”，重视拥有长晶+加工全链条布局的标的，例如：⑤杰美特：子公司戴尔蒙德（持股52%）拥有全国最大的CVD纳米金刚石涂层产业化基地，#CVD金刚石涂层成本、交付优势显著。投资建议：推荐九州一轨、国机精工、四方达、斯莱克、杰美特等；关注宏昌科技、沃尔德、黄河旋风、晶盛机电、中兵红箭、力量钻石。风险提示：市场需求不及预期、技术迭代不及预期、市场竞争加剧 #文字观点【天风电子】外围压力提前释放、底部已现，积极储备国产链，看多半导体设备❗️产业和股价不会脱钩太久
前期存储周期见顶担忧大幅挫伤投资信心，目前跟踪看扩产没变化：存框架/协议订单预期体量没变化（30万）、下达时间没变化（今年底-明年初）。
扩产指向HBM、3XX和4XX等新技术方向和全球市占率追赶。共投共建和利润积累下，3-5年周期内对国产Capex不宜悲观。自主可控仍是国内制造链的根本议题。上市公司态度积极坚定
华海清科昨日官方上修26年内订单至120亿，预示长周期基本面信心，如果对明后年没信心，不会在年终上修今年。
中科飞测、芯源微、中微、拓荆等积极看好四季度确收环比大幅向上趋势（预示供应链问题阶段性缓解） 看好明后年订单进一步放量确定性。建议关注
交付确定、估值有底：
北方华创/华海清科/后道测试机分选机等
HBM纯成长方向：
合肥HBM开启量产，关注良率提升&产能爬坡节奏，储备科技反弹主力方向
精智达（测试机通胀）/骄成超声（超扫通胀）/华海清科（磨划）/拓荆科技（混合键合储备技术）/中微华创（TSV）/盛美（ECP）/高天花板&稀缺卡位方向：
中科飞测/芯源微等#文字观点持续强callAI应用投资机会，重视世界模型、AI内容、AI营销等投资方向【中泰传媒互联网】李飞飞创办的 World Labs 北京时间11月6日发布了一款名为 Frameboy 的Demo，画面生成速度提升到最高每秒 15 帧，用户已经明显感觉不到点击生成的割裂感，把自回归世界模型 Atlas 拉进了实时交互时代。春光科技旗下公司控股世界模型新团队光环鲲维，由前字节跳动Ohayoo负责人、抖音弹幕游戏负责人孙丁创立。团队切入世界模型驱动的UGC互动游戏，推进游戏专用世界模型、低延迟多人协同及核心玩法Demo研发，为世界模型向消费级应用落地增添新的探索力量。2026年7月，红果免费短剧App DAU达1.68亿；9月，其MAU超4.3亿，成为字节旗下第二大流量入口。 AI影视正从技术突破迈向产业化落地，由仿真人短剧快速向中长剧集、院线电影和互动内容拓展。产业端预计，2026年，国内AI短剧产业规模将突破500亿元，增速超2.5倍；海外短剧规模超60亿美元，增速超50%；国内AI影游规模超18亿元，增速超20%。11月4-5日，AppLovin、Unity相继交出超预期业绩。强劲业绩及指引进一步印证AI算法驱动效果广告的商业化潜力，我们看好程序化广告与AI营销板块，重视具备算法、数据与流量积累的程序化广告平台相关标的：
世界模型：春光科技等
AI内容：
短剧：华是科技、荣信文化、中文在线、掌阅科技、昆仑万维等
中长剧：芒果超媒、华策影视等
互动影游：华智数媒、百纳千成、上海电影等
AI营销：易点天下、汇量科技等⚡风险提示：技术升级及产业应用、降本增效及利润释放等不及预期，市场竞争加剧等风险 #文字观点【东财北交所】国内外电网投资双轮驱动，掘金北交所电网设备产业链[玫瑰]国内外电网投资双轮驱动，电网设备景气持续上行。近期行业出现两大关键催化，我们建议重点关注北交所电网设备产业链的配置机会。催化一：国内电网基建投资与特高压建设加速。“十五五”明确提出"适度超前建设电网基础设施"，国网"十五五"期间固定资产投资规划预计达4万亿元、较"十四五"增长约40%，重点推进15项特高压直流工程等建设。2026年国家电网特高压前三批次累计中标金额已达292.61亿元，大幅超越2025年全年。电网设备中长期需求空间坚实。催化二：全球电网投资进入上行周期、中国作为最大产能国直接受益。AI需求高增叠加老旧电网替换、新兴地区建设等背景下，全球电网投资进入上行周期，变压器等输变电设备进入供不应求状态。我国已建成全球最完备的输变电设备生产体系，变压器产能约占全球60%，2025年出口实现量价齐升，未来有望在本轮全球电网投资周期中有望持续承接海外增量订单。[玫瑰]建议关注北交所电网设备核心标的：
1）宏远股份：特高压变压器电磁线"单项冠军"，深绑特变电工、中国电气装备等国内龙头，海外在长期客户和品牌建设下2025年起高速增长，沙特产能项目即将建成，打开市场天花板；
2）广信科技：绝缘纸板及成型件龙头，是国内少数具备750kV及以上超/特高压等级绝缘纤维材料生产能力的企业，客户涵盖特变电工等变压器龙头；此外关注太湖远大（线缆材料）、亿能电力（变压器）、科润智控（变压器）、聚星科技（电触头）、球冠电缆（电线电缆）、益坤电气（避雷器、熔断器等）等输变电设备产业链相关公司。【原油价格适度回调，关注氟化工&民营炼化改善机会】【氟化工】原油中枢有望较三季度下移，成本压力缓解，出口环比回暖。
在配额刚性约束与头部企业控量保价下，三代制冷剂维持高位震荡，叠加企业端原料成本环比二季度普遍下行、四季度成本压力预计低于三季度的节奏，制冷剂价差有望改善：原料硫磺价格由高位1.1万元回落至5000元，硫酸价格由高点2000元回落至1500元；预计伴随原油中枢回落，甲烷氯化物等原料价格有望同步回调。
9月制冷剂出口量环比大幅改善：1-9月R32累计出口2.16万吨，同比下滑53%，单9月环比增长70%；R410a出口3.51万吨，同比下滑23%，单9月环比改善25.8%；R134出口7.27万吨，同比下滑11%，单9月环比提升23.4%。
重点关注：巨化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技、永和股份等【民营炼化】油价回调释放成本压力，炼化价差与板块景气呈现修复迹象。
油价中枢温和回落为炼化盈利提供支撑，炼厂成本压力释放；成品油盈利有望提升。截至26年11月3日，新加坡柴油价差上升至63美元/桶，较上周提升11美元。中长期看，国内炼能红线与海外炼能退出推动供给端收缩，炼化资产“再定价”的结构性逻辑仍在。
重点关注：荣盛石化、恒逸石化、中国石化等感谢小伙伴的转发和点赞！！
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