研报来源：财达证券《锂电新纪，固态启航——固态电池行业深度报告》

发布机构：财达证券

分析师：杨鹏

发布时间：2026年11月2日

评级：标配（首次评级）

一、核心结论

液态锂电在能量密度与安全性上双双逼近天花板，固态电池是产业必选项；2027年是产业化关键节点，2030年规模化应用，终局技术路线向硫化物收敛，设备端前中道为核心增量环节。

一句话：双重天花板倒逼固态化，2027拐点、2030放量，硫化物是终局方向，设备端前中道价值量提升最显著。

二、为什么必须是固态：双重天花板

1. 能量密度约束

磷酸铁锂体系比能量上限约170Wh/kg量级，三元体系理论比能量约300—350Wh/kg区间，高镍化、高压实化已进入边际收益递减区间

突破路径指向负极代际切换：锂金属负极比容量较石墨高约一个数量级，锂金属电池理论能量密度上限可达500Wh/kg以上；但锂金属与液态电解液严重副反应，必须以固态电解质为前提

2. 安全性约束

液态锂电使用有机碳酸酯类可燃电解液，热失控风险源于材料本征可燃性，行业长期靠系统层面防护

强制性国标GB 38031-2025已于2025年发布、2026年7月1日起实施，抬升液态体系安全实现成本

全固态以不可燃/难燃固态电解质替代，安全性从“系统防护”转向“本征安全”

3. 政策锚定

2026年9月工信部等七部门印发《新型电池产业发展“十五五”规划》，锚定2030年全固态规模化应用

三、技术路线：四条路线定位与终局判断

份额与收敛趋势：

全球占比：硫化物38%、氧化物32%、聚合物22%、卤化物8%

2024年中国聚合物+氧化物电解质出货量占比超98%

预计2030年硫化物电解质总体出货量占比达29.5%，其中在全固态电池电解质中份额达65%

硫化物三大瓶颈：界面接触不良（需10—100MPa高压）、与锂负极副反应生成不稳定SEI、体积变化累积应力致电解质开裂与枝晶蔓延。产业化取决于界面工程、工艺装备、降本三条主线协同，大规模量产时点普遍规划于2027—2030年。

四、材料体系迭代

1. 正极

短期延续高镍三元并向单晶化、超高镍演进；中长期以富锂锰基为关键变量（放电比容量≥250mAh/g、材料级能量密度≥1000Wh/kg、钴镍含量低）

正极约占锂电池材料成本40%—60%

2025年中国正极材料总出货量498.7万吨，同比+51.5%；其中磷酸铁锂394.4万吨（占79.1%，同比+62.5%）、三元78.6万吨（同比+22.2%）

2. 负极

短期石墨与硅碳并行，长期走向金属锂

石墨负极理论比容量372mAh/g，实际约360mAh/g

硅基负极：纯硅理论比容量约为石墨10倍，质量能量密度可提升8%以上、每千瓦时成本下降至少3%；当前掺硅比例5%—10%，硅嵌锂体积膨胀超300%；固态体系下掺硅量有望提升，硫化物体系中无碳高负载硅负极已验证5mA/cm²下平均库仑效率99.9%、循环500圈容量保持率80%

锂金属负极：理论比容量3860mAh/g，根本挑战为枝晶短路风险、超薄锂箔量产难题、界面稳定

3. 复合集流体

“金属-高分子-金属”三明治结构，功能从单一导电拓展为轻量化+阻断热失控+抑制锂枝晶

减重幅度：PET铜-56%、PP铜箔-60%、PET铝-32%

4. 成本结构

三条路线电芯总成本预估——聚合物复合1.9—3.5元/Wh、氧化物2.8—4.6元/Wh、硫化物3.7—6.2元/Wh。

五、设备端：前中道为核心增量

价值量占比变化：前段由液态约31%提升至35%—40%，中段提升至40%—45%，后段回落至20%—25%。

1. 前段（干法工艺）

混料—纤维化—辊压成膜三环节，取消涂布、烘干与溶剂回收设备。干法优势：与硫化物化学相容、压实密度更高、电极结构完整性更优、成本与效率改善、能耗环保优势。辊压为前段价值量占比最高工序，单机压力由传统不足100吨提升至1000—3500吨。

2. 中段（叠片+胶框印刷+等静压）

叠片替代卷绕（适配固态电解质脆性），取消注液工序。等静压为界面致密化核心节点，通过液体或气体介质三维均匀施压。

3. 后段

取消注液，高压化成参数由常规3—10吨提升至60—80吨；化成分容能耗约占整线40%。

六、需求与市场空间

1. 市场规模

据EVTank预测，2030年固态电池在整体锂电池中渗透率约10%，全球市场规模超2500亿元，其中全固态占比接近20%。

2. 竞争格局

亚太区占全球市场50%以上，中日韩主导；日本量产规划最激进，氧化物路线已在中国率先实现装车；2027—2030年是决定竞争格局的关键窗口期。国内长三角与珠三角占据超八成市场份额。

3. 应用节奏

2025—2027年：半固态/准固态率先落地，用于高端车型、机器人及特种场景

2027—2028年：全固态进入乘用车小规模导入窗口

2029—2030年：随连续制造、叠片工艺与锂金属负极良率达标，有望向多家车企规模化交付

整体呈“2027拐点、2030放量”的爬坡形态

4. 三大应用场景

新能源汽车：全球动力电池出货量从2020年182GWh增至2025年1495.1GWh（CAGR 52.4%），预计2030年达3754GWh

消费电子/人形机器人：主流人形机器人续航普遍2—4小时，固态电池理论可达400—600Wh/kg

低空经济：eVTOL要求能量密度>400Wh/kg；预计2031年全球市场规模1497.90亿美元（2025—2031 CAGR 43%），中国2026年市场规模预计95亿元

七、政策体系（立体化支持）

政策路径：2026年启动硫化物装车示范、2027年推进千辆示范应用、2030年实现500Wh/kg能量密度目标。

八、重点公司梳理

产业化梯队划分：第一梯队为半固态已规模化量产装车（卫蓝新能源、清陶能源）；第二梯队为具备全固态中试能力或整车厂背书（宁德时代、比亚迪、赣锋锂业、丰田、三星SDI）；第三梯队为规划/研发/产线建设期。

产能规划：卫蓝新能源128.2GWh、清陶能源65GWh（均非上市）；上市公司中赣锋锂业规划40GWh。

九、成本曲线：硫化锂是硫化物路线关键变量

硫化锂价格历史高点约480万元/吨，在硫化物电解质成本中占比约八成

价格轨迹：2024年高位 → 2025年200万—300万元/吨 → 2026年9月约130万元/吨

硫化物固态电解质：2024年7—8万元/公斤 → 2025年1—2万元/公斤 → 2026年主流LPSC约3400元/千克

硫化锂降本斜率是硫化物全固态能否进入“1元/Wh”区间的关键变量

十、投资主线

十一、风险提示

技术路线与性能突破不及预期：技术路径尚未最终收敛，若能量密度、循环寿命、快充及低温表现进步慢于预期，或路线选择重大偏差，前期研发投入无法兑现

产业化进程与市场竞争：工艺复杂、供应链不成熟、良率爬坡困难可能导致量产延迟；非理性产能扩张引发供需失衡与价格竞争

供应链成本与需求波动：上游原材料价格剧烈波动侵蚀利润；下游依赖新能源汽车、储能景气度

宏观政策与地缘政治：补贴/碳排放法规/产业扶持政策不利调整；贸易摩擦、技术封锁导致关键材料设备供应链中断

十二、文中提及公司/机构汇总

电池/材料企业：宁德时代、比亚迪、赣锋锂业、国轩高科、亿纬锂能、当升科技、纳科诺尔、卫蓝新能源、清陶能源、丰田、三星SDI、Blue Solutions

设备企业：纳科诺尔

研究机构/数据来源：EVTank、财达证券

政策/标准：工信部、GB 38031-2025、GB/T 43568-2026、《新型储能制造业高质量发展行动方案》、《新型电池产业发展“十五五”规划》

技术/材料：硫化物、氧化物、聚合物、卤化物、硫化锂、LPSC、锂金属负极、硅基负极、复合集流体、干法电极、等静压、叠片

十三、脱水总结

一句话总结：液态锂电在能量密度与安全性上双双逼近天花板，固态电池是产业必选项；2027年是产业化关键节点，2030年规模化应用，终局技术路线向硫化物收敛（2030年全固态电解质中份额达65%），设备端前中道为核心增量环节（前段价值量由31%提升至35%—40%，中段提升至40%—45%）。

三条投研提示：

技术路线收敛：硫化物性能上限最高，但需10—100MPa高压、界面工程与降本三条主线协同；氧化物稳定性最佳、落地最快，2024年中国聚合物+氧化物电解质出货量占比超98%

成本关键变量：硫化锂在硫化物电解质成本中占比约八成，价格已从480万元/吨高点降至2026年9月约130万元/吨，降本斜率决定“1元/Wh”能否实现

跟踪指标：中试转化与客户验证进度（硫化物路线最值得跟踪）、硫化锂价格降本斜率、2027年量产节点兑现情况、干法电极/等静压等专用设备订单与交付节奏、全固态乘用车小规模导入窗口（2027—2028年）的实际进展

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