AI 投资市场分化和割裂 对比几家研报 可以

三家机构刚出的研报，把 AI 投资这摊水分开了：钱还在往实体基础设施里砸，但回报已经开始分化。

野村说，AI 数据中心其实挺赚钱。AWS、谷歌云、Azure 的营收和利润率都在往上走。现在自由现金流难看，只是因为前期建数据中心、买 GPU 花太多。订单也堆着——谷歌云 5608 亿美元、AWS 约 4960 亿、微软 6770 亿。需求不缺，缺的是产能。

伯恩斯坦接着拆 OpenAI 的账：到 2030 年基础设施支出可能到 6140 亿美元，2031 年单年最高烧 1840 亿。听着吓人，但它今年年化收入已经跑到 500 亿美元，同比涨了 77%。真正风险不是 OpenAI 还不起钱，而是算力过剩后价格被压下来。

摩根士丹利点出另一头：软件公司正被 AI 逼到墙角。他们看了 2500 亿美元软件贷款，16% 属于“高度受 AI 颠覆”，其中约 200 亿已经按不良贷款在交易。最危险的是前台应用，再融资成本可能多掏几百个基点。

说白了，资本还在等实体实验跑出结果。有人赚，也有人要被淘汰。