研报速读 · 中信证券研究

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今日中信证券研究聚焦：政策利率换锚推动资金中枢下移，债市偏强震荡；信用事件扰动下配置宜审慎；锂电供需改善，长期配置价值凸显。

• 10年国债收于1.65%，政策利率换锚后资金中枢或降至1.25%附近。

• 10月末债券ETF集中赎回，机构优先减持高流动性资产，压力仍待观察。

• 偏债型转债估值处历史高位，长久期因子或阶段性占优。

• 2027年全球锂电池需求增速约25%，储能内外需共振。

• 外汇存准率上调，人民币年内或转双向波动，升值趋势未改。

债市瞭望 | 2026年11月债市展望：政策利率换锚，支撑债市暖意

🔑 核心观点

• 政策利率正式切换至隔夜，资金利率中枢下行，10年国债收益率小幅回落。

• 10月制造业PMI重回收缩区间，经济弱修复格局对债市形成支撑。

• 11月政府债净供给或进一步上升，但资金面有望维持均衡偏松。

• 短期债市或维持偏强震荡，需关注固收+赎回带来的扰动。

💡 投资建议

电池 | 供需持续改善，长期配置价值凸显：2027年投资策略

🔑 核心观点

• 动力与储能需求共振，全球锂电池需求有望保持较快增长。

• 2027年行业供需有望进一步改善，产业链价格企稳回升。

• 固态、钠电产业化加速，带来电池、材料、设备环节机会。

💡 投资建议

信用债 | 信用事件再临，债券是否重现昨日故事

🔑 核心观点

• 10月末债券ETF集中赎回，信用利差处于历史较低分位。

• 理财更多减持长端利率债与债基，暂未直接抛售信用债。

• 央行新设非银大额赎回互换便利，有助稳定短端资金预期。

💡 投资建议

债市启明 | 短久期转债策略vs长久期转债策略

🔑 核心观点

• 短久期因子年内逐渐失效，强赎数量下降、到期数量上升。

• 偏债型转债估值仍处历史较高分位，配置性价比有限。

• 股票趋势不明朗时，长久期低价与双低转债或更占优。

💡 投资建议

宏观 | 人民币升值趋势未改但斜率放缓

🔑 核心观点

• 央行上调外汇存款准备金率，释放为升值降温的明确信号。

• 本次操作信号意义大于实际，重在打断升值预期自我强化。

• 年内人民币或转为双向波动，升值的基本面并未改变。

• 股市上，出口链及海外营收占比高的板块边际受益。

💡 投资建议