2025年集换式卡牌行业研究报告

一、行业概况\n定义：以收集和交换为核心玩法，通过IP建立情感链接，具备轻量化、低单价特点，强化社交货币属性\n分类：分集换式（含TCG竞技卡牌如宝可梦、CCG无交换系统卡牌、收藏卡牌如球星卡/IP收藏卡）与非集换式（如扑克牌、三国杀），全球主导品类为TCG卡牌和收藏卡牌\n二、产业链结构\n上游：IP授权\n参与方：IP版权方（动漫/游戏/影视/体育联盟/明星经纪）、IP代理商（阿里鱼、木棉花）\n核心价值：IP受众广度与热度决定卡牌销量，卡牌反哺IP（如卡游哪吒卡牌带动IP破圈，小马宝莉卡牌提升IP热度）\n关键能力：IP内容延展性（柄图储备）、本土IP布局（阅文集团2024年卡牌GMV破2亿）\n中游：卡牌厂商（核心环节）\n核心能力：全链条布局，响应周期短\nIP管理：前瞻评估（卡游提前绑定哪吒IP）、授权安排（头部厂商获独占卡面，二梯队如Hitcard绑定B站/阅文）、矩阵布局（卡游覆盖低龄到成人IP，对冲风险）+自有IP开发（卡游《卡游三国》《一决三国》）\n设计生产：美术（卡面风格、稀有度区分）+工艺（烫金、光刻、非遗工艺），高端设备/材料依赖进口（海德堡印刷机、日本特种纸），创新技术（AR/NFC增强互动）\n发行销售：借势IP流量（《庆余年》卡牌开播前GMV 2000万）、动态控节奏（宝可梦固定周期推新，卡游高频加印）、平衡一下游：渠道与二手市场\n销售渠道：线下（校边店/潮玩店/官方授权店，占主导）+线上（电商/直播拆卡，卡游2024H1抖音GMV 2.78亿）\n二手市场：头部平台（集换社2024年成交387万笔、卡淘2021年GMV破6亿、千岛月交易近10亿），评级（国产藏卡占15%）与交易机制完善\n三、重点企业标的\n卡游：行业领军者\n业绩：2024年营收100.57亿（+278%），集换式卡牌收入82亿（占81.5%），毛利率67.2%\n优势：全产业链布局（3大生产基地+募投扩产）、IP矩阵（70个IP，含奥特曼/小马宝莉）、渠道覆盖（217经销商+32家旗舰店）、赛事运营（5100+场活动）\n华立科技：游艺设备+卡牌\n模式：卡牌与街机结合（《宝可梦明耀之星》），自研国潮IP《三国幻战》，日本试点《我的世界》\n盈利预测：2025-2027年归母净利润预计1.02/1.31/1.55亿元（PE 41/32/27x）