（一） 国内外重大经济金融政策

1、中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议要求，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，宏观政策要持续用力、更加给力，要以提振消费为重点扩大国内需求，要培育壮大新兴产业和未来产业等。

7月中央政治局会议重申坚定不移完成全年目标，宏观政策方面要求“持续用力，更加给力”，政策层面托底增长的诉求较强，短期将以加快落实存量政策为主，财政政策方面加快专项债发行进度、超长期特别国债用于推动设备更新和以旧换新，货币政策方面已经先行发力，三季度随着政府债发行存在降准空间，再次降息仍需等待外部约束打开，关注后续促进消费和地产收储相关的具体政策措施。

2、7月美联储议息会议按兵不动，符合预期。在决议声明中，主要有两点边际变化：首先是对当前通胀和就业现状评估，声明称“在达到通胀目标方面，取得了一些进一步进展”，“就业增长有所放缓，失业率有所上升，但仍保持低位”；另外，在风险权衡方面，声明称“委员会关注双重使命面临的两方面风险”（通胀和就业），前次议息会议只提到了通胀的风险，这是美联储首次更加平等地对待就业和通胀这两方面的目标。

鲍威尔记者发布会上，主要有两点值得关注：（1）就业方面，表示“目前数据显示就业市场正持续、逐步正常化，不希望看到劳动力市场显著地继续降温”，这一表态结合前面提到的两方面风险，意味着通胀单一因素不再成为降息的障碍，劳动力市场的权重上升。（2）降息方面，表示“市场对FOMC更加接近降息的感觉是合理的，最快将在9月份选择降息”，综合各方因素来看9月降息仍是大概率情景，目前市场预期全年降息三次左右。

3、7月31日，日本央行宣布最新利率决议，宣布加息15个基点，将政策利率上调至0.15%-0.25%，此前市场预期维持不变。同时，日本央行公布缩表计划，国债购买规模每个季度减少4000亿日元，但不及此前每月缩减1万亿日元的预期（对应每季度3万亿日元），主要是抑制10年日债收益率上升幅度。议息会议后，日央行行长传达偏鹰表态，表示“如果当前经济和价格前景能够实现，将继续加息，并调整宽松政策的力度”。

4、8月1日，英国央行宣布将利率下调25基点至5%，符合市场预期，这是2020年初以来英国央行首次降息。在由九名成员组成的货币政策委员会中，有四名成员反对降息，意味着本次是在高度分歧的情况下出现的降息。与欧央行首次降息类似，英国央行没有对利率水平可能的最终水平以及降息速度提供具体指引。目前市场预期年内还有两次降息。

（二） 国内外重大经济金融数据

1、国内经济数据

7月制造业PMI延续偏弱走势，背后体现出内生需求偏弱的状态尚未改变。从供给-需求来看，生产和新订单在上月基础上进一步回落，生产经营活动预期和BCI指数回落，显示出企业预期走弱。从价格-库存来看，价格继续下跌、产成品库存短期主动去库，继续体现出需求偏弱。预计7月PPI同比回落0.1%至-0.9%左右，后续仍有回落空间。建筑业景气度进一步回落，基建延续下行，主要受天气因素、专项债发行偏慢的影响，房建仍处低位。服务业景气度小幅回落，表现平淡。

从7月PMI来看，目前经济尚未改善，企业预期明显走弱，令政策托底的必要性增强。中央政治局会议定调“持续用力，更加给力”，三季度政策将较Q2实际表现边际加力，要求“加快全面落实已确定的政策举措”，在货币政策先行一步之后，后续专项债发行及配合式降准、设备更新和以旧换新有望加快推进，跟踪促消费和地产收储更明确的具体政策举措。

2、海外经济数据

美国7月ISM制造业PMI指数46.8，预期48.8，6月前值为48.5。其中，新订单指数47.4，较前值下滑1.9个点。生产指数45.9，进一步下滑2.6个点，至四年多以来的最低点。就业指数43.4，创2020年6月以来最低，较6月前值49.3明显下降。因此，美国7月ISM制造业显著不及预期，萎缩幅度创八个月最大，新订单和产出下滑导致就业分项大幅下降。

美国7月27日当周首次申请失业救济人数24.9万人，超过预期的23.6万人，高于前值的23.5万人。续请失业救济人数量上升至187.7万人，创自2021年11月以来的新高。

ISM制造业PMI和首申人数均体现出劳动力市场的降温，由此导致市场对降息交易的押注进一步加大，目前市场完全定价了年内三次降息，在数据公布当日，美债利率陡峭下行，2年下行11bp、10年5bp，对需求的避险情绪导致美股下跌1.4%，铜和原油下跌2%。

（三） 周度高频经济数据及关注重点

从上周高频数据来看，工业生产小幅转弱，暑期消费高位小幅回落，地产链条未有起色、相关工业品表现弱。

生产：本周工业开工率跌多涨少，生产活动再度走弱。7月前四周数据来看，工业生产较上月略有走弱，主要来自需求端的制约。

消费：消费方面，随着进入暑期中途，地铁客运量、执行航班、票房收入保持高位、边际小幅回落。7月第三周汽车销售低于去年同期。

投资：本周新房销售继续保持历史同期低位水平，二手房成交处于淡季，绝对水平保持历史同期高位，好于新房表现，土地成交维持低位。工业品表现总体表现偏弱，螺纹、热卷、玻璃表需小幅回落、建材成交下滑明显，水泥出货走平。

价格：农产品同比延续回升，猪肉价格继续上涨，南华工业品指数明显走弱，油铜和内需工业品价格同步下跌。

（一）债券市场

1、债券市场资金面变化

2、利率走势

3、信用利差走势分析

（二）权益市场

1、行情简析

本周美联储释放9月降息信号，美国7月制造业PMI和就业数据均低于预期，失业率超预期上升至4.3%，引发市场对经济衰退的担忧，全球风险资产上演“黑色星期五”。全周来看，美国三大股指全线走低，纳指领跌3.35%，近期表现坚挺的道指下跌2.10%，标普500跌2.06%。欧元区意外出现通胀加速，而英国央行则在本周宣布4年以来的首度降息，英国富士100指数周跌1.34%，德国DAX指数周跌4.11%，创下近两年来最大周跌幅。日本方面，日本央行本周宣布加息15bps，同时公布缩表计划，日经225指数周五单日暴跌5.81%，全周下跌4.67%。香港市场在外围暴跌的情况下保持了较强的韧性，恒指周内下跌0.49%，恒生科技周内下跌1.69%，南向资金本周净买入92亿港币。

国内方面，7月制造业PMI连续第3个月低于荣枯线，政治局会议加码支持新质生产力，出台政策提振消费扩大内需；人民币汇率企稳，央行货币政策空间或将打开，A股冲高回落，表现优于海外权益资产。万得全A全周上涨0.78%，上证指数全周上涨0.5%。成交方面，日均成交金额放量至 7200亿元左右，北向资金转为净流入32亿元，其中7月31日单日净买入195亿元。风格层面，大盘优于小盘，偏大盘蓝筹的沪深300下跌0.7%，偏小盘的中证1000和中证2000分别上涨2.3%和3.6%；成长风格有所分化，创业板指下跌 1.3%，科创50上涨0.8%；红利风格回暖，中证红利指数上涨0.6%。行业层面，社会服务、建筑装饰和医药生物等行业涨幅居前，电力设备、公用事业和煤炭等行业表现不佳。

短期来看，海外交易衰退、权益资产整体承压，但美元降息预期下离岸人民币走高，A股表现或将优于海外权益资产。中期来看，A+H权益资产的流动性拐点临近，自5月调整至今，沪深300股息率进一步上升至 3.1%，相比于2.2%的10年期国债利率，权益资产的性价比突出，港股市场更是处于全球价值洼地，伴随下半年稳增长政策加码结合中长期改革红利，可以更乐观一些。

2、重大监管政策（如有）及市场影响

无

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