又见券商研究所组团跳槽

近日，券商人事获悉，西部证券研究所电子组或将集体加盟兴业证券研究所。据了解，西部证券原电子首席葛立凯已于8月份入职兴业证券任电子首席，王修远、李宁宇、许梧桐、卢宇程等将在本月入职。

首席先打前站，团队整组跟上，这在卖方研究领域不算新鲜事，但放在2026年，这种走法已经不太常见。

电子领域是券商研究所相关行业分类中最依赖团队分工的板块之一。

这个行业的细分链条太长，半导体设计、晶圆制造、封装测试、设备材料、存储、面板、消费电子、汽车电子，每一个环节的技术逻辑、公司名单、周期节奏都不一样。一个分析师再强，也很难同时把这些方向都做深。成熟的电子组通常按细分方向分工，有人盯半导体、有人盯消费电子、有人盯设备和材料，合起来才能给机构客户提供完整的覆盖。

所以电子首席跳槽，机构往往倾向于把整个团队一起挖过来，而不是只挖一个首席。只挖首席、不挖团队，覆盖的公司会立刻断档，机构客户那边的服务接不上，首席的价值也会打折。整组迁移虽然成本高，但能保证研究覆盖的连续性，客户、模型、数据库、跟踪的公司一起平移，过去积累的东西不会浪费。

西部证券是陕西唯一的上市券商，研发中心总部在西安。和兴业这种第一梯队的老牌卖方相比，西部的研究业务起步晚、规模小，走的是差异化路线，产业专家、特色数据、自研金融科技系统，覆盖22个行业。2024年5月，西部证券还专门设立了产业研究院，定位是服务地方政府和产业集团的省级智库。

这家研究所的内部生态，此前有过公开的摩擦。2024年7月，研究所副所长郑宏达和当时的电子首席单慧伟在工作群里发生冲突，截图在网上刷屏。副所长和电子首席公开“掐架”，暴露的是科技条线内部的人事和话语权问题。

此外，西部证券研发中心的收入结构正在转向，2025年来自保险客户的收入占比已经超过公募基金，成了最主要的收入来源。传统卖方研究靠公募分仓吃饭，当保险客户变成最大金主，研究资源的配置方向自然会跟着调整。

兴业证券经济与金融研究院成立于1997年，是国内最早一批做卖方研究的机构。这家研究院的江湖地位不低，连续八届排在新财富本土最佳研究团队前五，连续八年拿最佳金牛研究机构，团队规模超过200人，研究范围覆盖A股、港股和海外中概股。

业内提起兴业研究，最有名的是“双子星”，宏观王涵、策略张忆东。张忆东2025年末官宣离职，2026年2月去了国泰海通，算是兴业研究近年最大的一次人员流失。葛立凯带着电子组整组进来，某种程度上是在张忆东走后，兴业对TMT板块的一次集中补位。

2026年上半年，兴业证券分仓佣金收入排行业第6，属于有能力、也有预算养团队的机构。

2023年启动的公募基金交易佣金改革之后，交易佣金只能用于购买研究服务，券商研究所成了这笔钱唯一合规的接收入口，过去那种靠交易通道、客户关系分佣金的模式被压缩。换句话说，佣金跟着研究能力走，研究能力跟着人走，人的价值反而被放大了。

这也是为什么兴业愿意在电子这个核心行业上整组投入。

电子属于公募交易活跃、佣金贡献靠前的方向，养一个完整、能持续覆盖的团队，换来的是基金公司手里的派点和佣金。这不是单纯的人事成本，是一笔对着佣金收入去的投资。

2026年的卖方行业，大环境是收缩的。截至三季度末，全行业注册分析师大约5891人，比2025年末少了138人，人员流动以单人跳槽为主，像这样整组迁移的情况已经很少见。

但收缩不是全面收缩。

2026年上半年，全行业分仓佣金收入同比大涨95%，市场回温、基金扩容，头部券商的研究收入反而在增加。

于是出现了一个分化，有分仓收入、有机构客户的券商，在选择性地补齐核心行业；区域性券商的明星团队一旦被盯上，整组被挖走的概率仍然存在。

卖方研究的人才跟着资源走，而资源正在向头部集中。首席先跳、团队后跟的故事在行业扩张期屡见不鲜，在收缩期还能发生，说明双方都在押同一个判断，电子这条线，半导体、AI算力、消费电子，未来几年仍有足够的交易和研究需求，值得养一个完整的组。

数据来源：兴业证券经济与金融研究院官网及公开介绍；西部证券官网及研发中心公开资料；中国证券业协会从业人员管理规则及水平评价测试相关制度；上海证券报、证券时报、中证网、财联社、每日经济新闻关于分仓佣金机制、券商研究行业人事变动的报道；中证协从业人员公开信息；葛立凯及团队署名的公开研报（含佰维存储首次覆盖报告）。

免责声明：本文仅为行业人事现象与研究生态分析，不构成任何投资建议。

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