上海国资券商并购加速,东方证券收购上海证券过会

交易完成后，上海证券将成为东方证券的全资子公司。东方证券表示，将稳妥推进两家券商在业务、机构、人员、资产、财务等方面的整合工作

文｜《财经》记者张欣培

编辑｜郭楠

10月29日，东方证券收购上海证券100%股权事项正式获得上交所审核通过。

两家上海本土券商的并购推进速度较快，从公告并停牌到过会历时半年时间。该并购在4月19日首次公布，5月并购预案通过董事会审议，7月并购草案公布，8月25日获得上交所受理，9月29日回复上交所问询，10月29日上会。后续还需证监会及其他主管部门批准、核准、注册后实施。

交易完成后，上海证券将成为东方证券的全资子公司，未来整合仍面临挑战。东方证券表示，将在监管机构的指导下，根据不同业务特点和整合难易程度，按照向监管部门报送的整合计划和时间，稳妥推进东方证券与上海证券在业务、机构、人员、资产、财务等方面的整合工作。

“本次合并重组立足服务国家战略和上海国际金融中心建设大局，有助于优化上海国资布局和深化国企改革，有效提升公司综合金融服务能力和核心竞争力，加快推进一流现代投资银行建设。”东方证券表示。

券商行业并购整合正在加速推进。10月19日，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会开幕式上强调，加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组和后续整合，加快建设国际一流投行。10月26日，中金公司吸收合并东兴证券、信达证券完成交割。此外，东吴证券收购东海证券、湘财证券吸收合并大智慧等并购案例仍在进行中。

上海国资券商整合提速

这是本轮券商并购潮中上海国资体系内第二例并购。

东方证券成立于1998年，于2015年、2016年先后实现A股与H股两地上市，是上海本土重要综合类券商，第一大股东申能集团持股26.63%。上海证券是上海国资体系内的全国性综合类证券公司，由百联集团控股、上海市国资委最终控制。

根据方案，东方证券拟以发行A股股份加支付现金的方式，收购上海证券100%股权，交易价格为251.20亿元。除向国泰海通支付现金收购其持有的6.25%股权外，其余全部股权均采用发行A股股份的方式收购。本次交易完成后，上海证券将成为东方证券的全资子公司。

在估值方面，本次交易采用市场法、资产基础法两种评估方式，最终选取市场法结论，标的评估值251.20亿元，增值率24.85%。因此将产生48.43亿元商誉。

上海证券评估市净率（P/B）1.25倍，高于重组测算口径下东方证券1.05倍的市净率。针对标的市净率高于上市公司的疑问，中介机构在回复上交所问询函中表示，大型上市券商估值偏低，同规模中小券商P/B普遍更高，标的P/B高于收购方也是券商并购常见现象。

值得注意的是，本次交易不会改变东方证券无实控人状态，申能集团仍为第一大股东，同时引入百联集团、国际集团等国资股东协同赋能。

对于本次交易目的，东方证券表示，一是落实国家战略部署，助力上海国际金融中心建设；二是深化国资国企改革，依托股东资源强化产融协同，本次交易前后，申能集团均为公司第一大股东，本次交易后，百联集团、国际集团将成为公司新增的重要战略股东；三是巩固综合竞争优势，建设上海特色一流投资银行。

业内人士表示，当前证券行业并购重组已进入政策与市场双轮驱动的密集落地期，强者恒强格局下，本次重组是进一步整合上海本土优势资源、增强核心竞争力、走好具有上海特色证券机构高质量发展之路的重要举措。

东吴证券分析师孙婷认为，行业内的资源整合或将成为券商快速提升规模与综合实力的又一重要方式，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大，实现规模效应和业务互补。

真正的挑战在于整合

从财务数据来看，两家券商合并后的“加法效应”有限。2026年上半年，东方证券实现营业收入95.60 亿元、归母净利润 45.18 亿元；上海证券实现营业收入 16.17 亿元、归母净利润 7.28 亿元。单纯从体量增量来看，合并后的营收与净利润行业排名基本保持不变。

但在总资产方面，截至 2026年3月末（评估基准日），东方证券总资产5164.75 亿元、归母净资产848.23 亿元；上海证券总资产1031.93 亿元、净资产 201.21 亿元。静态测算，合并后总资产将突破6000亿元、净资产超1000亿元，分支机构增至约250家，总资产有望升至行业前十。

两家券商在业务上互补性较强。东方证券在财富管理、资产管理等核心业务上基础雄厚，而上海证券则在上海及长三角地区拥有广泛的经纪业务网络和深厚的客户基础。

截至2026年3月31日，东方证券拥有7家证券分公司和163家证券营业部，并全资持有东证期货、东证资本、东方金控、东证资管、东证创新，同时作为第一大股东参股汇添富基金。上海证券在全国拥有9家证券分公司和72家证券营业部（其中 31家位于上海），形成以上海为中心，以长三角、京津冀、珠三角、长江中游、成渝经济圈为主体的经营网络。

东方证券在交易所问询回复中表示，两家券商的业务体系均涵盖财富管理业务、投资银行业务、证券自营业务、资产管理业务、期货业务等核心基础业务，两者不存在显著差异。但在业务覆盖范围方面，东方证券与上海证券在证券公司核心基础业务的深度和广度方面有所不同，尤其在财富管理、证券自营等业务方面有较强的协同性。此外，东方证券在上海证券尚未开展的另类投资业务、私募股权投资业务、国际业务等领域已经展开系统性布局，上海证券基金评价业务则能够补充东方证券当前在该领域的空白。

然而，方案通过仅是起点，后续的业务与人员整合面临较大挑战。由于双方存在多项重叠业务，合并后将产生同业竞争与合规问题。例如，东方证券此前已参股汇添富基金和长城基金，收购上海证券后又将间接控制前海联合基金，这不符合《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》中关于基金公司数量的规定。

为此，东方证券在递交重组申请的同时，已同步向证监会提交了券商变更主要股东、公募基金股权变更、期货公司控股股东变更等四项行政许可申请，并报送了业务与牌照整合方案。

东方证券表示，为消除同业竞争、解决利益冲突，双方将对财富管理、证券交易投资、资管、投行等核心业务依法分步整合。

在人员整合方面，东方证券表示，将以员工稳定为核心原则，根据业务及运营管理需要，稳步推进合并各方团队整合，完成与业务、资产调整相适应的人岗匹配。