1029研报资讯
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一、今日研报
光互联替代铜缆拉动保偏光纤需求高增，从价格战打到涨价650%，光纤告别薄利模式开启价值重估；PCB下一个升级方向是无布，28年起高速放量，市场空间3年从105亿干到1600亿。1、光纤：光纤需求正从通信刚需切换为AI算力刚需。光纤预制棒占产业链70%利润，扩产周期长达1.5~2年，供给刚性凸显，AI光纤又挤占普通光纤产能，A2类预制棒均价自2025年初以来涨幅近550%，G.657.A2光纤涨幅达650%。智算中心光纤布线量较传统场景增长数倍甚至十倍以上，2026年以来中国光纤光缆出口值从1月的30.5亿元升至7月的80.4亿元，CPO规模化落地还将拉动保偏光纤等高毛利品种放量，行业摆脱薄利模式开启价值重估。可以跟踪：长飞光纤、烽火通信、亨通光电、中天科技、长盈通、长进光子。2、PCB无布：AI机柜互连速率向448Gbps演进，玻纤布与树脂介电常数不同引发的玻纤效应，让传统有布材料接近损耗与信号完整性瓶颈，无布化成为高速铜互联升级的关键一步。VR300 NVL576交换板最可能率先规模采用无布方案，全无布组合有望优先落地。测算无布PCB市场空间2028年约1125亿元、2029年约1600亿元，价值向CCL/PP制造环节集中，M10级CCL单价约为M8的2.7倍。可以跟踪：胜宏科技、深南电路、景旺电子、东材科技。3、酒店龙头：国际酒店龙头20年走出万豪、洲际等十倍股，全球酒店Top30市值约81%集中在欧美，中国公司仅占8.2%。定价差距的核心是平台能力：美国连锁化率73%、客房供给低速增长，龙头以会员网络、品牌矩阵和轻资产收费把房价生意做成消费平台，特许经营费与信用卡变现持续增厚现金流，估值中枢从疫前10-15倍抬升至15-20倍。反观国内，连锁化率2025年为41.8%，龙头估值中枢8-12倍仍低于海外，行业处于周期预期底部，供给侧整合与品牌升级仍有空间，中线看龙头有潜力实现估值重估。可以跟踪：锦江酒店、首旅酒店。4、轮胎：东方证券研报指出，橡胶、炭黑比去年涨了25%-60%，轮胎厂集体发涨价函（多涨2%—5%），但涨价追不上成本，短期还是“卖一条亏一条”。出口倒是量价齐升：9月出口均价创年内新高。欧盟关税加码，逼着龙头把订单转去海外工厂。逻辑很简单：国内卷价格，海外有基地的龙头靠“就近生产+避关税”穿越成本周期。可以跟踪：赛轮轮胎、森麒麟。二、每日一报
强一股份国内高端晶圆测试探针卡稀缺龙头，深度绑定核心大客户，AI算力测试订单放量、存储2.5D产品起量，双轮驱动业绩高增。1、前三季度营收10.55亿元，同比增63.07%；净利润3.72亿元，同比增49.12%。单Q3营收4.31亿元，同比增58.08%、环比增长27.16%；净利润1.50亿元，同比增34.10%、环比增35.9%。受益于全球AI算力芯片测试需求旺盛，2D MEMS探针卡订单持续放量；公司与核心大客户在新产品验证、订单交付和产能保障方面协作不断深化，持续提升在GPU、ASIC等高端算力芯片测试领域的竞争力，先进制程及先进封装推动测试复杂度提升，利于产品技术附加值提升。2、存储芯片构成2.5D MEMS产品的中期增量，产品已覆盖NAND/NORFlash、DRAM及HBM等方向并通过多家厂商验证，部分客户进入小批量交付阶段，三季度以来批量订单较上半年有所增加，2.5D MEMS正处于验证转量产的起量阶段。3、产能建设加快推进：前三季度购建固定资产等支付现金10.19亿元，同比增长218.91%，截至9月末在建工程余额4.70亿元、较年初增长58.77%，扩产投入明显加快；合肥新项目预计2027年5月建成投产，投产后有望缓解产能瓶颈、释放规模效应。本资讯中的内容来自网络搜集，意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖做出保证。投资者不应将本资讯作为投资决策的唯一参考因素。亦不应以本资讯取代自己的判断。
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