个人研究报告--生猪(第二篇)

首先感谢苏总，李总，山外小楼总三位大哥的打赏，感激的话不多说了，我这人不会说什么漂亮话，非常感激你们的支持，我会努力输出质量高一些的报告，回馈大家的支持。

依旧互联网毛遂自荐，厦门地区的老板，有需要人的，只要不是专业性特别强的工作，都可以考虑考虑我

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昨天先从宏观分析了行业情况，写到为什么认为明年是生猪的价格拐点，并引用了第一个数据为仔猪价格。个人研究报告--生猪（第一篇）

今天我们继续深入这个问题。

1.仔猪价格跌破100，这个昨天已经说过，这里不再赘述。

2.淘汰母猪胎龄结构（正常淘汰节奏为淘汰胎龄大的，产能低的母猪，而根据三季度调研情况，目前行业内低胎龄，甚至是刚怀孕的母猪被大量屠宰）

3.淘汰母猪的价格的折价比例（淘汰母猪的猪肉价格普遍比正常肥猪价格低，大概折价75折左右，目前根据我的抖音草根调研，母猪淘汰价为6元一公斤，而全国猪肉均价9.4元一公斤，折价跌破6折，说明市场上大量母猪同时淘汰）

4.母猪屠宰量，根据钢联涌益数据，3季度同比去年增长超过百分之120。

5.母猪饲料产量，同样根据调研数据来看，4-8月环比减少均为1-3。

从以上这些数据结合我昨天发的生猪报告第一篇里宏观因素来看，我们可以得出一个初步的结论，那就是产能去化已经到了深水区，类似股票的924行情前夜。

那么到底需要磨底多久呢？什么时候猪肉才能开始涨呢？

我们就这个问题继续分析，昨天我们介绍了，能繁母猪存栏量对应的是4个月后的仔猪和10个月后的标猪。

这里我们先看一组数据，根据国家统计局公布的能繁母猪存栏量，25年Q1为4039，Q2为4043，Q3为4035，Q4为3961，26年Q1为3961，Q2为3780，最新的Q3为3602。

这个数据是最直观的证明了产能去化程度，同比去年Q3，去化已经超过百分之10，行业周期规律来看，每去化百分之10，对应生猪价格的涨幅为一倍，去年Q3，也就是9.30号的能繁，往后推10个月，就是大概十元的一公斤的一个价格，当然，这个不绝对，因为还有二育压栏和冻储的一个扰动因素，我们看整体的大趋势即可，把握大趋势比细枝末节更重要。

从数据来看，真正去化开始是今年的二季度，4-6月份，那么对应到猪价就是明年的清明左右大概是个拐点。（这里特别提醒，这是模糊推测，实际还要看冻储投放影响和实际的压栏情况，压栏二育把120kg达到出栏标准的猪延迟出栏意味着短期猪变少，利好短期猪价，但是出栏时间推迟两三个月，会影响未来远期的猪价，这是一个变量，但是我觉得这个问题都是细节，我们作为投资者，把握大的方向模糊的正确更加重要，无非早几个月或者晚几个月，母猪少了，远期出栏量降低是常识。）

这里还需要注意一个关键变量，就是淘汰的母猪是什么猪？

这一点非常关键，会直接对最后的测算结果有很大的影响，继续常识出发，如果你作为老板，你淘汰你会淘汰什么猪？

答案是肯定的，淘汰产能低下，胎龄大的母猪，保留优质母猪，所以这会面临一个问题，就是psy（每头母猪对应年断奶仔猪量）和msy（每头母猪对应最终出栏量）会大幅提升，目前按统计局数据来看，MSY大概在18左右，但是淘汰低效母猪，比如美国猪和丹麦猪，psy差了1/6，带来0.16的提升，简单拍一下，明年给19左右的MSY我觉得是比较合理的。

那么根据这些数字进行测算，19*3602=68438万头，然后从全国猪肉需求量来测算，一头猪120kg，出肉率百分之70，120*0.7=84kg   84*68438=5748万吨，和我们昨天说的猪肉消费量供需平衡。

再从统计局数据来看Q2开始下滑，我个人判断大概就是明年清明节左右这样的一个时间节点开始回暖，下半年开始稳步上涨。

具体的信号我认为需要关注仔猪价格，仔猪价格如果开始回升到200-300，说明补栏情绪回暖，看多6个月后的猪价。

投资逻辑上来说，目前的逻辑并不是猪价马上要涨的逻辑，而是去化的逻辑，从去化程度推导明年的周期高度，也就是现在的猪价跌的越狠，对应明后年的猪价峰值预期越高。

上涨的高度？前面我们说了，周期经验来看，同比下降百分之10对应价格上涨百分百，也就是说9月底的3602对应明年7月的价格，但是考虑到这次淘汰的大多都是产值低的母猪保留优质母猪，这会带来MSY的提升，还有季节性淡季因素和总需求量的下滑，所以我觉得这个测算最好打个折，15-17块左右，时间在明年7月以后，我觉得这是目前能够看到的一个价格，这里注意这是一个动态的过程，是按九月份的能繁数据来拍的。

后续高度会不会突破这个价格？很有可能，因为去化还没有结束Q4还会持续淘汰，甚至明年Q1还有可能继续淘汰，主要原因就是我昨天说的，杠杠爆仓，只要低于行业平均成本，哪怕是从现在的9块多涨到11块，对于养殖户来说只是亏的少了，但是是持续在亏损，失血，惯性去化尾部才是最惨烈的，就如股票的最低点很多都是一根大阴线，如果持续在Q4和明年Q1，维持头均失血400块的一个速度，3602*19=6.8438亿只猪6.8438*400=2737.52亿，一年全行业平均要亏两千七百多亿，加上从去年下半年，就已经开始亏损，负债率80以上的猪企比比皆是，再亏下去没有人能扛得住，最后的出清一定是有惯性的，这是基于常识判断。

如果后续产能持续进一步去化到3400甚至3200，那么在明年年底后年年初左右突破20的峰值概率就非常大了。

综上所述，我认为行业已经来到周期底部，转折之前的一个位置，相信周期，相信常识，看好生猪股票27年超级周期。

今天的内容就到这里，主要从行业和数据写了为什么看好明年下半年猪价反转，明天我会更细分的分析我看好的三家猪企以及对利润进行测算。

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