宏观数据：三季度，GDP同比增长4.5%。经济运行延续结构性分化，生产和外贸保持较强韧性，内需修复仍显不足。工业生产总体平稳，高技术制造业和装备制造业保持较快增长。外贸延续较高景气度，机电产品出口和市场多元化成为重要支撑。居民消费恢复仍然偏缓，固定资产投资持续承压。生产端价格修复向消费端传导仍然有限。

宏观政策：财政政策通过超长期特别国债、地方政府专项债等工具支持扩大内需和重点领域投资，消费品以旧换新政策持续推进。央行综合运用逆回购、MLF及买断式逆回购等工具维持流动性合理充裕，短期市场利率总体围绕政策利率平稳运行。

基准利率：在内需偏弱、资金面宽松与配置需求偏强的共同作用下，10年期国债收益率整体呈震荡走低趋势。

人民币汇率：受外贸表现强劲、国内经济平稳运行、稳增长与稳汇率政策持续发力的的综合影响，人民币对美元汇率整体呈波动上升趋势。

1-9月信用债发行18,119只，发行规模16.93万亿元，发行数量、发行规模同比分别增长1.11%、3.48%；发行利率维持在低位，9月信用债平均发行利率1.73%，较年初下降约24.6bp，较去年同期下降约36.77bp。

违约：违约方面，1-9月共有4家企业主体首次违约，无企业主体首次展期。

评级上调：1-9月，级别上调方面，28家企业主体级别被国内评级机构上调；展望上调方面，无企业评级展望被国内评级机构上调。

评级下调：1-9月，级别下调方面，45家企业主体级别被国内评级机构下调；展望下调方面，5家企业评级展望被国内评级机构下调。

列入观察名单：1-9月，11家企业主体被国内评级机构列入观察名单。

宏观方面，展望2026年四季度，经济有望延续企稳态势，全年经济增长目标可如期实现。CPI有望温和回升，但全年通胀中枢仍处低位；PPI在国际大宗商品及上游原材料价格支撑下有望维持正增长，但向下游传导仍相对有限。10年期国债收益率仍将维持低位震荡，在1.66%-1.74%区间内运行。人民币对美元汇率在出口高景气延续、跨境收支保持顺差、货币政策工具充足灵活的支撑下，大概率维持双向波动、温和偏强态势。

信用债发行方面，四季度信用债发行具备季节性特征，综合到期、主体融资需求及市场环境，预计发行规模整体保持平稳，结构上“产业进、城投退”特征延续。其中产业债受整体投资提速预期驱动有望保持增长，科创债预计呈现结构性放量态势，城投债供给大概率延续结构性收紧；金融债环比或有所收敛，但同比增长仍有较强支撑。流动性均衡偏松以及机构配置需求支撑下，信用债发行成本中枢预计维持低位。

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