【精选研报】纳斯达克 2026年季度报告.pdf附下载

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纳斯达克已经更像一家“市场基础设施 + 合规数据服务”公司，而不是单纯靠撮合交易吃饭的交易所。

二季度营收 25.32 亿美元，最大一块已经到 13.72 亿美元，交易相关收入（约 5.20 亿、4.64 亿等分项）加总仍重要，但不再是唯一引擎。股份还在收缩：2025 年底约 5.70 亿股，2026 年 6 月 30 日约 5.62 亿股，7 月 16 日流通约 5.59 亿股。现在值得看，是因为这份 10-Q 把“成交波动”和“订阅式解决方案”同时摊在桌面上。主线就两条：收入结构往解决方案倾斜，资本结构往回购倾斜。

收入重心已经不在撮合本身

季度收入拆开看：约 6.21 亿、5.39 亿、13.72 亿，合计 25.32 亿美元；半年则是 11.86 亿、10.57 亿、24.19 亿，合计 46.70 亿美元。第三段明显更大。

交易相关数字另一套口径更扎眼：单季约 5.20、4.64、3.06 亿加 0.16 亿，合计约 13.06 亿美元；半年约 25.43 亿美元。撮合仍在贡献现金流，但增长叙事更可能落在数据、监管科技、上市服务和治理产品上。

为什么是现在：上市家数截至 2026 年 6 月 30 日已到 5,768 家（美国、北欧、波罗的海及 First North）。上市公司、私募公司和医院等非营利客户，用的是投资者关系、可持续与治理解决方案，而不是只交上市费。受益的是能把监管、披露、监控卖成平台的业务线；受损的是高度依赖成交脉冲的交易分部——成交一冷，那两块个位数亿美元的交易收入会先抖。

利润被总部费用压着看

经营利润单季约 3.94、2.50、2.18 亿，对冲项约 -1.50 亿，合计约 7.12 亿美元；半年约 13.69 亿美元。另一口径更“干净”：单季约 5.68 亿、半年约 11.15 亿，同样被约 1.50 亿 / 2.80 亿的公司层费用对冲。

分部赚钱、合并层被费用吃掉一块，这是读这份表的第二个矛盾。股东权益约 120 亿美元量级（约 119.93 亿对 118.18 亿），股本数字从约 5.74 亿降到约 5.62 亿，和流通股下降方向一致。回购在抬每股，但经营利润能不能跟上股本收缩，要看分部利润是否继续覆盖那 1.5 亿美元级的公司费用。

监管与合规产品（含 AxiomSL 一类平台、监控方案）写进业务描述，说明客户付钱买的是“过关”能力。谁受益：已切入全球/本地合规的软件与数据条线。谁紧张：只靠交易费、对费率或成交量更敏感的对手盘。